中金公司發(fā)布研報稱，戶用光伏具備能源屬性優(yōu)勢，滲透率低，屋頂資源廣闊，組件價格下降將打開更多省份市場，同時行業(yè)商業(yè)模式及規(guī)范度得到提升。中金公司看好戶用光伏2022年增長約50%，2023-2025年化增長約30%，持續(xù)領(lǐng)跑光伏行業(yè)。

中金公司主要觀點如下：

2021年戶用光伏新增裝機21.6GW，超出市場預(yù)期，彰顯需求韌性。戶用光伏在11月5億元補貼基本用盡情況下，12月繼續(xù)新增并網(wǎng)5.1GW，單月環(huán)比增長78%，全年新增裝機21.6GW，同比增長113%，超出市場預(yù)期，連續(xù)3年實現(xiàn)約翻倍增長，2021年占光伏新增裝機比例達到41%，同比提升20個百分點，彰顯高組件價格容忍度和需求韌性。

戶用2021年裝機特點：頭部省份核心驅(qū)動，潛力地區(qū)表現(xiàn)反轉(zhuǎn)，地方補貼刺激明顯。我們觀察到：1)頭部集中效應(yīng)在2021年仍然保持，前五省(山東、河北、河南、安徽、山西)占比85.8%，依然是我國戶用增長的核心引擎，戶用光伏IRR及鄉(xiāng)村人口數(shù)量是裝機核心驅(qū)動力;2)潛力省份2021年戶用裝機增速多數(shù)反轉(zhuǎn)或上升，看好戶用市場擴容;3)高額地方補貼對裝機刺激明顯，看好部分地方補貼繼續(xù)激勵潛力地區(qū)發(fā)展。

2022年及十四五展望：2022年增長約50%至30GW以上，十四五后期維持約30%CAGR。我們重申戶用光伏增長的核心驅(qū)動力：1)戶用光伏能源屬性優(yōu)勢：資源負荷匹配，建設(shè)門檻低，無業(yè)主差別化;2)低滲透率，屋頂資源充足，組件價格下降將打開更多潛力省份市場;3)2021年市場集中度提升，商業(yè)模式優(yōu)化，規(guī)范化標準出臺，行業(yè)增長更加健康。展望2022年，組件價格下降將一定程度對沖補貼下降的影響，看好行業(yè)增長近50%至30GW以上，2023-2025年維持約30%增速CAGR。

關(guān)鍵詞： 核心驅(qū)動 刺激明顯 市場預(yù)期 需求韌性