油粕

MPOB報(bào)告利多，棕櫚油上揚(yáng) 1.美豆：盡管超預(yù)期的種植意向面積極大削弱了美豆創(chuàng)歷史新高的基礎(chǔ)，如果沒(méi)有較為極端的天氣，則2022年美豆難以見(jiàn)到歷史新高的價(jià)格，但是，處于歷史低位的庫(kù)消比依舊能夠支撐美豆舊作的價(jià)格，限制其下跌空間，在全球通脹、俄烏沖突的背景下，美豆仍易漲難跌。 2.粕類(lèi)：大豆到港增加疊加拋儲(chǔ)，在疲弱的需求下，二季度國(guó)內(nèi)豆粕由供需緊張轉(zhuǎn)向中性偏寬松，預(yù)計(jì)豆粕單邊價(jià)格將以跟隨美豆為主，但弱于美豆。在容易天氣炒作的5-6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路為主。 3.油脂：棕櫚油方面，MPOB報(bào)告馬來(lái)3月產(chǎn)量141.1萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比增24.1%，同比降0.9%，產(chǎn)量仍欠佳；庫(kù)存147.3萬(wàn)噸，較多低于市場(chǎng)預(yù)期，本次報(bào)告整體偏利多。出口方面，ITS和AmSpec數(shù)據(jù)4月1-10日馬來(lái)出口環(huán)比分別減少25.6%和26.8%，高價(jià)之下出口趨弱。印尼1月期末庫(kù)存處于歷史同期高位，DMO政策取消增加國(guó)際供給，國(guó)際棕櫚油供需緊張程度緩解，但短期仍舊偏緊。豆油方面，隨著壓榨量回升，庫(kù)存小幅增加，整體仍處低位?？傮w來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)外油脂偏緊格局將延續(xù)，在俄烏沖突減少?lài)?guó)際葵油供給且將大幅減少新季葵籽播種的背景下，疊加較高的現(xiàn)貨基差，油脂震蕩偏強(qiáng)對(duì)待。需要注意的是，原油的大幅走弱以及國(guó)內(nèi)蔓延的疫情對(duì)油脂形成壓制，油脂多單可逐漸止盈。

白糖

廣西糖廠(chǎng)陸續(xù)收榨，關(guān)注巴西新榨季情況

現(xiàn)貨： 國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價(jià)普遍上漲。其中廣西柳州糖報(bào)5920元/噸，上漲50元/噸，南寧糖報(bào)5900元/噸，上漲30元/噸；云南昆明糖報(bào)5770元/噸，上漲40元/噸，大理糖報(bào)5740元/噸，上漲40元/噸。山東日照加工糖報(bào)6230元/噸，維持穩(wěn)定。

分析：

1、全球需求預(yù)期向好：USDA 預(yù)計(jì)21/22年度全球白糖庫(kù)銷(xiāo)比將低至25%，為近五年來(lái)最低水平。作為戰(zhàn)備物資，俄烏沖突引發(fā)的地緣緊張局勢(shì)也對(duì)白糖的戰(zhàn)備需求形成較強(qiáng)刺激。

2、巴西醇油比價(jià)回落：當(dāng)前巴西醇油比價(jià)已降至0.7以下。表明消費(fèi)者將更加青睞含水乙醇，巴西月度乙醇銷(xiāo)售亦明顯回暖。巴西新榨季即將開(kāi)啟，在今年能源與糧食價(jià)格齊漲的宏觀背景下，二季度重點(diǎn)關(guān)注巴西產(chǎn)區(qū)天氣以及制糖比例。

3、印泰增產(chǎn)或超預(yù)期：受益于有利天氣，本榨季印度和泰國(guó)增產(chǎn)或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期。但近期印度仍考慮控制糖出口量，以防國(guó)內(nèi)庫(kù)存過(guò)低導(dǎo)致價(jià)格飆升。隨著增產(chǎn)預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，原糖已有企穩(wěn)反彈跡象，亦表明市場(chǎng)對(duì)于增產(chǎn)的消化力度頗具信心。4、國(guó)內(nèi)供需有望趨緊：供應(yīng)方面，本榨季國(guó)內(nèi)甜菜糖大幅減產(chǎn)，廣西、云南甘蔗含糖量降低，預(yù)計(jì)全國(guó)產(chǎn)量將降至1000萬(wàn)噸以下，意味著可能會(huì)有更多進(jìn)口用于彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口，后期內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)動(dòng)或增強(qiáng)。需求方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)正值需求淡季，且面臨銷(xiāo)區(qū)疫情防控的沖擊，內(nèi)需情況不甚理想。進(jìn)入二季度，預(yù)計(jì)疫情將逐步受控，屆時(shí)疊加夏季備貨旺季，國(guó)內(nèi)需求或迎來(lái)報(bào)復(fù)性反彈。

近期能源和糧食價(jià)格因短缺加劇而飆漲，但受?chē)?guó)內(nèi)外基本面寬松等因素拖累，與其他大部分農(nóng)產(chǎn)品相比，白糖漲幅不大、估值偏低。進(jìn)入二季度，隨著國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)以及夏季消費(fèi)反彈，白糖的供需格局有望趨緊。二季度重點(diǎn)關(guān)注巴西新榨季的產(chǎn)區(qū)天氣和制糖比例。

操作建議：多單可部分止盈

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：新冠疫情，巴西天氣，原油價(jià)格

棉花

國(guó)內(nèi)需求旺季不旺，關(guān)注春季天氣炒作

現(xiàn)貨：

新疆市場(chǎng)棉花價(jià)格基本穩(wěn)定，個(gè)別地區(qū)下跌100元/噸，3128B新疆機(jī)采棉22400-22800元/噸，手采棉22600-23000元/噸。內(nèi)地市場(chǎng)棉花價(jià)格大致穩(wěn)定，個(gè)別地區(qū)下降100元/噸，3128B新疆機(jī)采棉22900-23300元/噸，手采棉23000-23600元/噸。鄭棉期貨震蕩整理，部分貿(mào)易商基差報(bào)價(jià)有所下調(diào)，下游零星采購(gòu)，市場(chǎng)出貨不快。新疆棉區(qū)春耕春播工作全面啟動(dòng)，目前天氣氣溫穩(wěn)定，棉農(nóng)積極開(kāi)展生產(chǎn)，預(yù)計(jì)4月底可結(jié)束春播工作。

純棉紗市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)淡穩(wěn)，受疫情影響，部分省市交通運(yùn)輸無(wú)法正常進(jìn)行，下游需求不暢，訂單跟進(jìn)乏力，全國(guó)純棉32s 環(huán)錠紡均價(jià)29533元/噸，穩(wěn)定；棉紗報(bào)價(jià)調(diào)整待市而估，市場(chǎng)多為詢(xún)價(jià)壓價(jià)，實(shí)單議價(jià)延續(xù)弱勢(shì)，下游織廠(chǎng)剛需補(bǔ)庫(kù)，一單一議，在機(jī)生產(chǎn)以老客戶(hù)為主，預(yù)計(jì)短期棉紗價(jià)格震蕩運(yùn)行。

分析；

1、全球供需中性偏空：USDA的4月供需報(bào)告對(duì)中國(guó)消費(fèi)量調(diào)減10萬(wàn)噸，巴基斯坦產(chǎn)量調(diào)增4萬(wàn)噸，期末庫(kù)存調(diào)增17萬(wàn)噸，整體偏空。

2、美棉出口有所減弱：美棉最新出口周報(bào)顯示，截至3月31日當(dāng)周，美國(guó)21/22年度陸地棉出口簽約量14278噸，為年度銷(xiāo)售低點(diǎn)，較前周下降73%，較前四周均值下降80%，但陸地棉出口裝運(yùn)量續(xù)創(chuàng)年度新高，較前周增長(zhǎng)38%，較前四周均值增長(zhǎng)38%。雖然中國(guó)出現(xiàn)取消簽約的情況，但量不大，需要持續(xù)觀察，并且越南簽約量有發(fā)力趨勢(shì)。

3、國(guó)內(nèi)需求旺季不旺：進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放雖然一定程度上緩解了高棉價(jià)導(dǎo)致紡企用棉困難的問(wèn)題，但由于紗企仍處于深度虧損狀態(tài)，紗價(jià)整體降幅不大。在上游價(jià)格傳導(dǎo)困難、下游成品持續(xù)累庫(kù)、新冠疫情全面反彈的背景下，軋花廠(chǎng)惜售情緒有所減弱，下游小幅降價(jià)走貨，但終端訂單仍然不甚理想，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)有惡化的跡象。

4、天氣炒作窗口打開(kāi)：春季易出現(xiàn)霜凍、寒潮、大風(fēng)、沙暴等災(zāi)害性天氣，在3月底至4月的春播期間，產(chǎn)區(qū)天氣或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)炒作焦點(diǎn)。

5、國(guó)內(nèi)紡織廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率下滑：受上游成本的擠壓，下游紡織利潤(rùn)受損、國(guó)內(nèi)疫情反彈的影響，開(kāi)工率仍未呈現(xiàn)旺季局面，反而出現(xiàn)了下滑，若開(kāi)工率能保持同期低位，或有助于后期下游成品去庫(kù)。

6、內(nèi)盤(pán)遠(yuǎn)強(qiáng)近弱格局延續(xù)：由于棉花銷(xiāo)售進(jìn)度偏慢，鄭棉近月面臨較大的套保盤(pán)壓力。而遠(yuǎn)月合約受天氣炒作及需求預(yù)期回暖的影響，漲幅領(lǐng)先近月。整體來(lái)看，鄭棉呈現(xiàn)“遠(yuǎn)強(qiáng)近弱”的格局。

操作建議：套利方面，5-9反套繼續(xù)持有；單邊方面。遠(yuǎn)月逢低試多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：主產(chǎn)區(qū)天氣。下游訂單情況，新冠疫情，海外緊縮節(jié)奏

玉米

部分地區(qū)物流解封現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱

東北地區(qū)：整體維持穩(wěn)定，局部小幅偏弱運(yùn)行。受疫情影響購(gòu)銷(xiāo)較為清淡，黑龍江部分地區(qū)干糧收購(gòu)有小幅下調(diào)，幅度在10-20元/噸，其他地區(qū)保持穩(wěn)定。糧源已經(jīng)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易環(huán)節(jié)。出糧多為糧點(diǎn)和烘干塔，且目前春耕即將展開(kāi)，市場(chǎng)焦點(diǎn)有所轉(zhuǎn)移。港口地區(qū)保持穩(wěn)定，有價(jià)無(wú)市。

華北地區(qū)：昨日玉米價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。華北地區(qū)部分用量企業(yè)下調(diào)玉米收購(gòu)價(jià)10-30元/噸，近期整體波動(dòng)幅度不大。疫情緩解使得目前廠(chǎng)門(mén)到車(chē)量有所回升，最近保持在500臺(tái)以上的水平，企業(yè)收購(gòu)價(jià)小幅下調(diào)為主，但是仍要關(guān)注疫情發(fā)展。

西南地區(qū)：昨日西南地區(qū)玉米價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行。報(bào)價(jià)雖然堅(jiān)挺，但是下游飼料企業(yè)維持安全庫(kù)存，滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，觀望情緒濃厚，市場(chǎng)成交平緩。預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格以穩(wěn)為主。

華中地區(qū)：昨日華中地區(qū)玉米價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行。北方產(chǎn)區(qū)持續(xù)上行，南方糧商報(bào)價(jià)稍偏強(qiáng)，但是市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)平緩，下游需求一般，市場(chǎng)流通情況一般，觀望氣氛濃厚。

華南地區(qū)：昨日華南地區(qū)玉米價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行。短期需求偏弱制約市場(chǎng)心態(tài)，后期到貨偏少也支撐價(jià)格。養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)虧損，整體以剛需補(bǔ)庫(kù)為主。

目前短期來(lái)看，疫情造成的購(gòu)銷(xiāo)停止影響了整個(gè)售糧節(jié)奏。華北地區(qū)疫情嚴(yán)重地區(qū)已經(jīng)有所緩解，交通也有回復(fù)的態(tài)勢(shì)。春耕使得農(nóng)戶(hù)售糧積極性提升，是目前回落的關(guān)鍵。疫情結(jié)束后的階段性供應(yīng)對(duì)價(jià)格的負(fù)反饋如何取決于基層糧源剩余情況。基差剩余流通糧源逐漸減少，庫(kù)存多從基層農(nóng)戶(hù)轉(zhuǎn)到貿(mào)易商手中，定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)也隨之轉(zhuǎn)移，貿(mào)易商對(duì)未來(lái)行情看漲預(yù)期較強(qiáng)，因此惜售心理較強(qiáng)，回調(diào)壓力較小。春耕來(lái)臨，北港種植區(qū)種植戶(hù)售糧積極性將逐步提高。

（文章來(lái)源：國(guó)貿(mào)期貨）

關(guān)鍵詞： 歷史新高 MPOB