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二季度伊始，全球大宗商品在美聯(lián)儲加息-歐美經(jīng)濟衰退-美元走強的沖擊下共振下行，文華商品指數(shù)連跌13個交易日，創(chuàng)下近8年之最。鐵合金也跟隨黑色系開啟了一波流暢下跌行情，7月15日硅鐵主力盤中最低下探7070，創(chuàng)下一年多新低，也跌破現(xiàn)貨最低生產(chǎn)成本。不過超跌后反彈力度同樣強勁，截至今日午后收盤，硅鐵09首次站上20日均線以上，收于7852元/噸，較月中低點回漲11%，品種不大波動不小。

展望下半年，隨著宏觀主導下的鋼鐵需求回落，鐵合金供應(yīng)被動跟隨收緊，三季度供過于求格局或仍持續(xù)；四季度，隨著產(chǎn)量庫存雙降，疊加年底可能出臺的能耗/產(chǎn)能置換政策，鐵合金供需格局有望明顯改善。轉(zhuǎn)折點可能出現(xiàn)在三季度中后段，可關(guān)注屆時價格超跌后的反彈做多機會。短期，關(guān)注明天凌晨美聯(lián)儲議息會議結(jié)果，75or100，不過從今日商品表現(xiàn)來看，或許市場預期已有判斷。短期關(guān)注硅鐵上方7800-8000表現(xiàn)，暫時不建議追漲，等待更好的價格出現(xiàn)。

一、供應(yīng)端

周度數(shù)據(jù)看，136家硅鐵企業(yè)最新周度產(chǎn)量9.3萬噸，環(huán)比降20%，同比降17%，降幅僅次于去年四季度能耗雙控政策時期。從6月下旬開始，受鋼廠虧損減產(chǎn)影響，鐵合金消費持續(xù)回落，價格逐漸跌破成本，主產(chǎn)區(qū)廠家減產(chǎn)檢修增多。包括寧夏、內(nèi)蒙、陜西等地區(qū)企業(yè)主動停爐減產(chǎn)，青海雖然電費成本較低，但目前也已開啟錯峰或減產(chǎn)動作了。整體來看硅鐵7月產(chǎn)量將出現(xiàn)大幅下降。月度數(shù)據(jù)看，上半年硅鐵產(chǎn)量累計320萬噸，同比+2.7%，再創(chuàng)歷史新高，不過增幅主要是一季度貢獻，4月開始產(chǎn)量增幅便持續(xù)放緩。

二、消費端

硅鐵周消費量2.14萬噸，環(huán)比下降3.4%，同比下降21%。上半年硅鐵消費放量，主要是出口和金屬鎂等消費同比大幅增加，抵消了粗鋼消費的減量。但是從5月開始，由于海外經(jīng)濟通脹高企，加息潮開啟對投資和消費抑制明顯，海外粗鋼產(chǎn)量下行壓力增大，日韓作為國內(nèi)鐵合金主要出口國，1-5月粗鋼產(chǎn)量降幅均超3%。疊加國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)下降，二季度開始硅鐵消費便出現(xiàn)持續(xù)回落。

截至本周二，測算華東地區(qū)長流程鋼廠噸鋼邊際貢獻156元，雖然較7月中旬有所回升，但利潤絕對值依舊偏低，鋼廠主動減產(chǎn)檢修。最新一周的五大材產(chǎn)量907萬噸，環(huán)比降2.6%，同比降12.3%，已經(jīng)連續(xù)下降6周，也創(chuàng)下了歷史新低。

三、成本端

作為高耗能品種，鐵合金電力成本占比接近50%。去年受動力煤價格高企，電力供應(yīng)緊張造成了鐵合金行情的劇烈波動。今年保供穩(wěn)價措施不斷，煤炭市場供需狀況較去年明顯改善，但市場煤資源階段性偏緊情況依舊存在，預計下半年煤價或高位承壓，電力價格整體維持高位，難回去年之前的較低水平。此外，受下游硅鐵弱勢拖累，蘭炭庫存壓力增大，市場情緒偏弱，價格承壓下行?？傮w來看，硅鐵成本支撐力度環(huán)比趨弱，但電價托底下重心依舊是向上的。

（文章來源：中原期貨）

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