近期歐美制造業(yè)和服務業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，引發(fā)市場對原油等大宗商品需求前景的擔憂。油脂市場直接承受宏觀及原油市場壓力，受生物柴油政策面消息提振的強勢反彈行情遭到壓制。

“目前油脂油料市場交易的主要驅(qū)動包括宏觀的流動性收緊疊加衰退預期、短期油脂供應的大幅提升以及中期供應的明顯改善預期?！眹Ａ紩r期貨油脂油料分析師王晨希告訴期貨日報記者，前兩周期價振蕩反彈，主要是因為宏觀預期有一定變化，美聯(lián)儲連續(xù)大幅加息導致市場對后續(xù)加息力度預期有一定弱化，且衰退跡象也使得市場對后續(xù)貨幣政策轉(zhuǎn)向預期持續(xù)增強。結(jié)合油脂大跌之后的技術性調(diào)整需求，期價出現(xiàn)企穩(wěn)回升走勢。不過，美國通脹水平居高不下，貨幣政策立刻轉(zhuǎn)向概率偏低，盡管衰退預期逐步增強，但短期內(nèi)宏觀層面難以為大宗商品提供支撐。

【資料圖】

昨日，受地緣政治風險擾動，市場避險情緒較為強烈，疊加印尼下調(diào)參考價，產(chǎn)地價格走低，帶動盤面深跌，棕櫚油主力合約大跌5.97%，收盤報8120元/噸。豆油隨棕櫚油回調(diào)，主力合約跌幅為2.32%，收盤報9860元/噸。菜油主力合約振蕩偏強運行，微跌0.26%，收盤報11990元/噸。

王晨希分析稱，近期棕櫚油反彈勢頭偏弱，供需驅(qū)動不強。一方面，印尼庫存需要時間消化；另一方面，印尼上周五同意8月1日起恢復對馬來西亞勞工輸出，棕櫚油產(chǎn)出的中期改善預期對盤面影響偏空。同時，受地緣政治風險擾動，大宗商品普跌，棕櫚油作為供需偏弱的品種受影響更大。

截至8月2日，馬來西亞BMD毛棕櫚油期貨連續(xù)兩日下挫逾5%，因印尼下調(diào)棕櫚油出口稅參考價，并增加出口配額。BMD基準10月毛棕櫚油期貨收跌219馬幣，跌幅為5.39%，報3841馬幣/噸。印尼經(jīng)濟部高級官員Musdhalifah Machmud表示，印尼將8月1—15日毛棕櫚油參考價下調(diào)至872.27美元/噸。

“此次調(diào)整后，印尼短期內(nèi)又一次降低了棕櫚油的出口關稅，體現(xiàn)出印尼當前因高庫存的較強出口意愿，前期的CPO參考價格為1615美元/噸，因此CPO Duty從之前的288美元/噸下跌至33美元/噸，較之前的稅費下降了255美元/噸?！便y河期貨油脂分析師劉博聞表示，因產(chǎn)地價格跌幅較大，盤面進口利潤繼續(xù)修復，已來到今年的進口利潤最好節(jié)點，國內(nèi)買船意愿繼續(xù)增加，加上前期買船較多，因此預計8、9月到港也會提升較多。

同時，因前期運力問題導致到港較少，導致上周低度棕櫚油港口庫存去庫較多，為27.5萬噸，位于同期歷史最低位。雖然現(xiàn)貨市場成交較為清淡，維持剛需采購，但基差較為堅挺。劉博聞認為，隨著近日進口利潤倒掛持續(xù)修復，8月買船的增加以及不斷的到港，基差下跌的趨勢仍不變，如果未來到港不及預期，基差或持續(xù)堅挺，2209合約或走期現(xiàn)回歸邏輯，從而走強。雖然消費端已有好轉(zhuǎn)跡象，中秋備貨已在路上，但印尼供應端的寬松以及整體宏觀的壓制，使得當前多空博弈較為劇烈，建議短線操作，長期來看棕櫚油趨勢依舊偏空。關注后續(xù)棕櫚油到港情況。

豆油價格疲軟也打壓棕櫚油價格。據(jù)劉博聞介紹，上周壓榨廠開機率小幅提升，豆油產(chǎn)量約為33萬噸，預計8、9月到港大豆在700萬噸以上。而現(xiàn)貨成交一般，市場維持清淡，終端小量維持剛需采購，心態(tài)較為謹慎，基差繼續(xù)回調(diào)。進口大豆壓榨盤面利潤倒掛修復較多，上周豆油繼續(xù)小幅去庫，現(xiàn)為82萬噸，因豆棕的現(xiàn)貨價差，使得棕櫚油開始反替代豆油，且后續(xù)棕櫚油大量到港會影響豆油消費，若后續(xù)消費沒有實際明顯起色，基差將繼續(xù)回落。

王晨希認為，目前豆棕期現(xiàn)貨價差均有明顯恢復，有利于刺激消費復蘇，上周棕櫚油庫存的明顯下降也驗證了這一點。不過，盡管棕櫚油2209合約基差再度擴張，但棕櫚油買船明顯提升，目前預計8月進口預估接近50萬噸，如果船期到港正常，2209合約的基差回歸驅(qū)動預計對盤面支撐相對有限。操作上，油脂建議大方向繼續(xù)保持逢高拋空思路，頭寸繼續(xù)向遠月轉(zhuǎn)移。

此外，菜油昨日表現(xiàn)抗跌。劉博聞稱，菜油基差因連續(xù)的輪儲以及南方地區(qū)的壓榨開機提升，開始出現(xiàn)松動，貿(mào)易商出貨意愿較強。上周壓榨廠開機率為8.5%，小幅下調(diào)，仍位于歷史低位。從上周的庫存數(shù)據(jù)來看，菜油庫存繼續(xù)小幅下降，現(xiàn)為16.5萬噸，位于歷史最低位。后續(xù)的本年度的菜籽舊做買船較往年仍偏少，7月買船預計只有6萬噸?！敖趪H菜油價格回調(diào)，疊加國內(nèi)菜油上漲，菜油進口利潤大幅修復，但倒掛依舊嚴重，限制菜油的進口。因此，新一季度菜籽上市前，國內(nèi)菜油供應依舊保持偏緊態(tài)勢，臨近消費旺季，菜油庫存或繼續(xù)下降。在三大油脂中，菜油或是基本面最強的。輪儲以及需求差的事實會使得菜油上方壓力較大，使整體漲幅受限。若庫存超預期下降，2209合約或走期限回歸邏輯，菜油或走出較為獨立的行情。”

在東海期貨油脂油料分析師劉兵看來，棕櫚油方面，國內(nèi)遠月采購增加，基差有所回落，但近期船運不暢帶來的升水，使得供應依然偏緊。豆油方面，市場悲觀情緒下，需求依然清淡，豆棕價差的大幅走高，也使得部分需求回轉(zhuǎn)到棕櫚油。目前基差穩(wěn)固得益于油廠供應收縮，供需雙弱局面下，隨著交割月臨近，期現(xiàn)回歸，盤面有較強支撐。菜油方面，需求表現(xiàn)依然良好，基差同樣堅挺，7—9月進口的收縮預期依然是強支撐。

蛋白粕方面，劉兵認為，受宏觀市場影響波動較小，但受供應短缺及需求回暖影響，表現(xiàn)相對堅挺。

劉兵表示，目前美豆處于生長關鍵期，中西部核心產(chǎn)區(qū)土壤墑情尚可，但未來兩周降水逐漸減少，且高溫天氣依然普遍，疊加市場下調(diào)了8月單產(chǎn)預期數(shù)據(jù)，美豆反彈。后市看來，一方面，宏觀及地緣政治風險有進一步擠壓風險偏好的可能；另一方面，就新作單產(chǎn)及面積數(shù)據(jù)修正，維持客觀預期。因此，美豆被宏觀及外圍市場擠掉水分的可能性大，減產(chǎn)調(diào)整低于預期或仍會引導美豆重回1300—1400/蒲式耳。

“目前大豆到港供應逐步收縮，油廠在利潤壓力下，開機率維持相對低位，豆粕供應偏緊，庫存快速下降，高基差相對穩(wěn)定。近月盤面期現(xiàn)回歸支撐有望增加。”劉兵說。

（文章來源：期貨日報）

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