7月，全球經(jīng)濟(jì)在俄烏沖突和高通脹壓力下仍不容樂(lè)觀，工業(yè)品價(jià)格普遍承壓。隨著海外宏觀利空逐漸兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫疊加中東甲醇進(jìn)口縮減消息擾動(dòng)，甲醇從7月中旬開(kāi)始企穩(wěn)反彈，反彈超300元/噸。進(jìn)入8月，甲醇受原油走勢(shì)和宏觀利空因素影響，整體表現(xiàn)為沖高回落。

國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能有限

(相關(guān)資料圖)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，雖然8—12月國(guó)內(nèi)甲醇有近511萬(wàn)噸甲醇投放預(yù)期，但對(duì)于2209合約影響的新增產(chǎn)能不多，理論上僅有111萬(wàn)噸，包括寶豐能源40萬(wàn)噸、寧夏鯤鵬60萬(wàn)噸和安陽(yáng)順利11萬(wàn)噸。計(jì)劃9—10月投產(chǎn)的內(nèi)蒙古久泰200萬(wàn)噸產(chǎn)能中，大部分自用為主，而寶豐能源240萬(wàn)噸產(chǎn)能相對(duì)投產(chǎn)概率相對(duì)較高，但主要仍是自用為主，關(guān)注下游烯烴投產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。經(jīng)估算，2022年甲醇有效產(chǎn)能增速或?yàn)?.8%，產(chǎn)能壓力不大，而國(guó)外甲醇新增產(chǎn)能非常有限。

按照預(yù)估抵港量測(cè)算，7月國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口在125萬(wàn)—130萬(wàn)噸。由于7月伊朗船的運(yùn)力不足，8月國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口量預(yù)計(jì)在100萬(wàn)噸以下，相比7月減少20萬(wàn)—25萬(wàn)噸。

供應(yīng)壓力緩解

近半個(gè)月以來(lái)，山西，河北、山東等地焦?fàn)t氣制甲醇裝置因限產(chǎn)降負(fù)荷，內(nèi)蒙古等地部分裝置因故障停車檢修增多。從開(kāi)工率數(shù)據(jù)來(lái)看，截至7月底，焦?fàn)t氣制甲醇裝置開(kāi)工率62.9%，環(huán)比下降6個(gè)百分點(diǎn)，同比增加1.2%個(gè)百分點(diǎn)；煤制甲醇裝置開(kāi)工率78.6%，環(huán)比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)；天然氣制甲醇裝置開(kāi)工65.2%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降15.2個(gè)百分點(diǎn)。7月整體甲醇產(chǎn)量665萬(wàn)噸，環(huán)比下降4%，創(chuàng)今年2月以來(lái)新低。

從成本角度看，今年化工煤和動(dòng)力煤雙軌運(yùn)行，化工煤更加市場(chǎng)化，近一個(gè)月以來(lái)化工煤從高點(diǎn)1150元/噸一路下行至7月底的950元/噸，跌幅200元/噸，主要是因?yàn)榍捌谑袌?chǎng)供強(qiáng)需弱，由于利潤(rùn)和高溫檢修等問(wèn)題，化工用煤需求下降。另外，從高頻數(shù)據(jù)也可以看到，近期25省電廠庫(kù)存和日耗均維持高位，四季度港口庫(kù)存有下降預(yù)期，預(yù)計(jì)三季度至四季度煤價(jià)先跌后漲概率較大。

從我們的成本利潤(rùn)模型測(cè)算，西北煤制甲醇成本2700—2800元/噸，焦?fàn)t氣制甲醇成本2400—2500元/噸，天然氣制甲醇成本2200—2300元/噸。部分裝置面臨成本高企而提前秋檢，這也導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)供需壓力仍不大。

下游烯烴和傳統(tǒng)需求仍難言樂(lè)觀

截至7月底，最大下游烯烴開(kāi)工降至81%附近，為連續(xù)6周下滑。上周，雖然南京城志1期60萬(wàn)噸MTO裝置重啟(年外采甲醇量30萬(wàn)噸)，但是2期60萬(wàn)噸MTO(年外采甲醇量180萬(wàn)噸)短停。青海鹽湖33萬(wàn)噸MTO裝置于7月24日停車，預(yù)計(jì)8月底恢復(fù)。天津渤化180萬(wàn)噸MTO裝置于7月27日停車?？傮w上看，烯烴開(kāi)工環(huán)比小幅下滑，同比仍處于高位。

傳統(tǒng)需求方面，醋酸和甲醛開(kāi)工不佳，其他下游表現(xiàn)平平，傳統(tǒng)加權(quán)平均開(kāi)工環(huán)比下滑至45.5%附近，處于近5年以來(lái)中性水平。從下游利潤(rùn)角度看，港口烯烴理論利潤(rùn)再次下降，傳統(tǒng)下游中醋酸維持900—1000元/噸利潤(rùn)，甲醛和二甲醚處于盈虧平衡線附近。夏季傳統(tǒng)需求表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”需求有向好預(yù)期。

供需壓力不大

雖然甲醇港口從6月中旬開(kāi)始持續(xù)累庫(kù)，7月初階段性緩解，但截至7月底港口庫(kù)存仍在100萬(wàn)噸附近，同比處于高位，而內(nèi)地和港口總庫(kù)存也升至年內(nèi)高位，后續(xù)到港量將下降。

在宏觀氛圍轉(zhuǎn)好疊加油煤助攻下，甲醇企穩(wěn)反彈。2209合約即將面臨交割，期現(xiàn)回歸下，上行空間或有限。2301合約面臨旺季預(yù)期，仍具備一定上行空間，但需要注意國(guó)內(nèi)外宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)。(作者單位：格林大華期貨)

本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞： 沖高回落