摘要

油脂逐漸從六月下旬的棕櫚油產(chǎn)地價(jià)格崩盤情緒中走出，近日高點(diǎn)較前期恐慌盤殺出的低點(diǎn)已經(jīng)有大約20%的漲幅，那么未來(lái)短期油脂市場(chǎng)走勢(shì)如何呢？

7月MPOB供需報(bào)告解讀：

(相關(guān)資料圖)

今日MPOB發(fā)布了7月份供需報(bào)告，產(chǎn)量環(huán)比增加1.9%至157.4萬(wàn)噸，進(jìn)口大增122%至13.1萬(wàn)噸，出口增加10.7%至132.2萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)下降10.8%至25.5萬(wàn)噸，庫(kù)存環(huán)比增加7.7%至177.3萬(wàn)噸。

與三大機(jī)構(gòu)預(yù)估相比，產(chǎn)量端基本符合預(yù)期，進(jìn)口端由于基數(shù)較小所以偏差相對(duì)較大，馬來(lái)增加進(jìn)口也在意料之中，出口端明顯超過預(yù)估，國(guó)內(nèi)消費(fèi)不及預(yù)估，庫(kù)存擊中預(yù)估下沿。

圖：MPOB月度報(bào)告預(yù)估偏差

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理

1

供給

從供給端來(lái)看，7月產(chǎn)量環(huán)比6月雖然保持增長(zhǎng)狀態(tài)，但是明顯不及季節(jié)性增產(chǎn)幅度(過往五年環(huán)比增速約為7.9%)，MPOA以及UOB均給出了全月不增產(chǎn)甚至減產(chǎn)預(yù)期，并且也階段性的在市場(chǎng)反應(yīng)。目前市場(chǎng)仍然在關(guān)注馬來(lái)的外籍勞工短缺問題，印尼勞工派遣傳出進(jìn)展，馬來(lái)移民局?jǐn)?shù)據(jù)(續(xù)簽+臨時(shí))尚未更新6月之后數(shù)據(jù)。馬來(lái)當(dāng)前另一個(gè)不容忽略的因素是樹齡老化帶來(lái)的出油率下降。

天氣方面，馬來(lái)降雨環(huán)比下降明顯，7月降雨198MM系近12個(gè)月來(lái)首次低于200MM，并且之前5個(gè)月降雨量維持在十年月度降雨上沿，暴雨天氣對(duì)收獲的影響在弱化。

圖：馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來(lái)西亞棕櫚油出油率

數(shù)據(jù)來(lái)源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來(lái)西亞月度降水

數(shù)據(jù)來(lái)源：REUTER，中糧期貨研究院整理

2

需求

從需求端來(lái)看，本月出口超預(yù)期走強(qiáng)，原本預(yù)估7月出口將會(huì)由于印尼大量出口被擠壓，但實(shí)際上印尼出口仍然受阻給與馬來(lái)出口窗口。從船運(yùn)機(jī)構(gòu)披露的高頻數(shù)據(jù)顯示，出口在7月下旬逐步追上6月進(jìn)度并反超。月度出口數(shù)據(jù)明顯高于船運(yùn)機(jī)構(gòu)以及三大機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值。國(guó)內(nèi)需求方面，7月國(guó)內(nèi)消費(fèi)25.5萬(wàn)噸繼續(xù)圍繞月度均值26-28萬(wàn)噸中樞值波動(dòng)，國(guó)內(nèi)端消費(fèi)無(wú)亮點(diǎn)。

圖：馬來(lái)西亞棕櫚油出口

數(shù)據(jù)來(lái)源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來(lái)西亞棕櫚油消費(fèi)

數(shù)據(jù)來(lái)源：MPOB，中糧期貨研究院整理

3

小結(jié)

庫(kù)存端，本月庫(kù)存環(huán)比增加7.7%至177.3萬(wàn)噸(過往五年均值191萬(wàn)噸)，月度庫(kù)存幾乎為預(yù)測(cè)結(jié)果的區(qū)間下沿。雖然月度環(huán)比增幅高于往年同期但當(dāng)前仍然屬于低庫(kù)存區(qū)間，后續(xù)庫(kù)存的增加路徑較為清晰。

總體來(lái)說，棕櫚油價(jià)格自從六月底大幅下行以來(lái)，價(jià)格走勢(shì)方向已定后續(xù)市場(chǎng)的焦點(diǎn)是通過何種路徑何種契機(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)。自從印尼8月大幅下調(diào)出口參考價(jià)以及相應(yīng)的出口稅下調(diào)，大幅讓利出口商旨在促進(jìn)出口，但是由于印尼DMO政策導(dǎo)致出口不順，這是后續(xù)影響棕櫚油價(jià)格中樞的關(guān)鍵。印尼方面的出口一方面影響主要進(jìn)口國(guó)的庫(kù)存水平，另一方面也會(huì)影響到馬來(lái)的出口進(jìn)而影響到馬來(lái)平衡表。

圖：馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：MPOB，中糧期貨研究院整理

（文章來(lái)源：中糧期貨）

關(guān)鍵詞： 中糧期貨 MPOB