今年上半年，在鎳價出現(xiàn)史詩級波動的背景下，相關(guān)上市公司運用期貨工具的效果如何？隨著上市公司半年報的陸續(xù)披露，真相逐漸浮出水面。

8月19日晚間，華友鈷業(yè)公布半年報。半年報顯示，華友鈷業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入310.18億元，凈利潤22.56億元，同比分別增長117.01%和53.60%。與亮眼的業(yè)績相比，市場更關(guān)注其套保盈虧情況。

期現(xiàn)合并后，上半年華友鈷業(yè)套保沒有“巨虧”或“大賺”

【資料圖】

半年報顯示，截至報告期末，華友鈷業(yè)衍生金融資產(chǎn)為6.20億元，華友鈷業(yè)稱，主要是期末公司持倉鎳期貨合約形成的浮盈。在財務(wù)報表附注中，華友鈷業(yè)進一步解釋稱，截至期末，公司持有部分賣鎳期貨合約，該部分持倉合約由于開倉日至期末鎳價下跌，故形成持倉浮盈6.20億元。

值得注意的是，一季報顯示，截至今年3月底，華友鈷業(yè)衍生金融負債高達15.68億元。華友鈷業(yè)當時解釋稱，衍生金融負債主要是期末公司持倉鎳期貨套保合約形成的浮虧所致。

短短3個月，鎳期貨持倉由浮盈轉(zhuǎn)為浮虧，有媒體認為，華友鈷業(yè)期貨套保已經(jīng)轉(zhuǎn)虧為盈。這樣的觀點是否正確？

事實上，無論是一季度末15.68億元的浮虧，還是二季度末6.20億元的浮盈，反映的都是華友鈷業(yè)某一個時點上期貨端的浮動盈虧。報告期內(nèi)，華友鈷業(yè)會隨著庫存的變動逐漸對持倉合約進行處理。僅僅根據(jù)某一個時點上期貨端的浮動盈虧，就推斷華友鈷業(yè)套?！熬尢潯被颉按筚崱?，未免過于片面。只有將報告期內(nèi)期貨端盈虧和現(xiàn)貨端盈虧合并考量，才能了解華友鈷業(yè)套期保值的真實情況。

半年報顯示，華友鈷業(yè)本期平倉及持倉鎳期貨合約共形成損失5.87億元，含鎳金屬的存貨因被套期風險形成利得5.80億元，屬于無效套期損失約為700萬元。也就是說，綜合期貨端和現(xiàn)貨端后，上半年華友鈷業(yè)套保并不存在“巨虧”或“大賺”的情況。

從價格表現(xiàn)來看，經(jīng)歷了一季度的極端行情后，二季度以來，鎳價逐漸回歸理性。以倫鎳為例，二季度累計下跌29.28%至22700美元/噸，回歸至倫鎳事件爆發(fā)前水平。

在印尼布局鎳礦資源，對部分鎳庫存進行套期保值

今年5月16日，有投資者向華友鈷業(yè)提問：倫鎳逼空事件對公司利潤和經(jīng)營管理的影響以及后續(xù)套期保值的執(zhí)行將如何操作？

華友鈷業(yè)回應(yīng)稱：“鎳是公司生產(chǎn)經(jīng)營中的主要原料。公司在印尼布局了鎳鈷資源開發(fā)業(yè)務(wù)，為了穩(wěn)經(jīng)營、防風險，在鎳價持續(xù)走高的情況下，為了防控價格下跌風險，鎖定經(jīng)營利潤，公司結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營情況，嚴格按照公司套期保值管理制度開展鎳套期保值業(yè)務(wù)。公司今年鎳的產(chǎn)銷規(guī)劃較去年有大幅提升，在鎳市場價格持續(xù)走高背景下，我們對鎳庫存的一部分進行了套期保值。套期保值對于利潤等相關(guān)財務(wù)指標的影響，我們在年報和一季報進行了披露。從整體看，保值可能在盤面上有了一定的浮虧，但是現(xiàn)貨的收益或升值可以有效對沖?！?/p>

華友鈷業(yè)表示，公司根據(jù)市場行情的變化，結(jié)合購銷對沖，庫存階段性高與低，來靈活執(zhí)行套保策略。公司針對期貨套期保值業(yè)務(wù)采取了嚴格的風險控制措施，建立較為完善的套期保值制度流程，將套期保值業(yè)務(wù)與生產(chǎn)經(jīng)營相匹配；制定了《證券投資與衍生品交易管理制度》，對套期保值業(yè)務(wù)的審批權(quán)限、專業(yè)管理、風險控制等事項進行了規(guī)定，以有效防范交易業(yè)務(wù)風險；嚴格控制套期保值的規(guī)模，合理計劃和使用保證金；密切跟蹤市場行情變化，關(guān)注價格走勢，及時調(diào)整套期保值方案，并結(jié)合現(xiàn)貨銷售，盡可能降低交易風險；嚴格遵守相關(guān)法律法規(guī)，定期對套期保值業(yè)務(wù)的規(guī)范性、內(nèi)控機制的有效性等方面進行監(jiān)督檢查。

半年報顯示，2018年，華友鈷業(yè)啟動了印尼紅土鎳礦資源開發(fā)，近年來印尼鎳資源開發(fā)縱深推進，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。華越公司6萬噸鎳金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項目于今年上半年全面達產(chǎn)，華科公司4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項目于6月底四臺電爐均進入試產(chǎn)，華飛公司12萬噸鎳金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項目按計劃順利推進，與大眾汽車、福特汽車、淡水河谷印尼、青山控股集團就印尼鎳鈷資源開發(fā)達成戰(zhàn)略合作意向。

華友鈷業(yè)表示，隨著印尼鎳鈷資源布局深入推進，將為公司高鎳鋰電材料的發(fā)展提供更具成本競爭優(yōu)勢的鎳原料，進一步夯實一體化產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢。

倫鎳事件后引發(fā)市場質(zhì)疑，已開展套保業(yè)務(wù)多年

華友鈷業(yè)鎳套期保值引發(fā)市場廣泛關(guān)注始于今年3月初倫鎳事件爆發(fā)之后。3月10日，面對媒體質(zhì)疑，華友鈷業(yè)發(fā)布關(guān)于媒體報道的澄清公告，承認該公司開展了鎳套期保值業(yè)務(wù)。

期貨日報記者查詢?nèi)A友鈷業(yè)自2013年9月上市以來的財務(wù)報告發(fā)現(xiàn)，早在2015年，華友鈷業(yè)便有期貨套保相關(guān)記錄。2015年年報顯示，2015年10月，華友鈷業(yè)簽訂了金屬鎳采購合同，同時在某期貨公司賣出鎳期貨合約，該項套期為公允價值套期。

盡管開展套期保值已有6年多時間，但在今年3月份之前，華友鈷業(yè)從未在開展套期保值業(yè)務(wù)前發(fā)布公告，也沒有披露套期保值相關(guān)制度。

今年4月23日，華友鈷業(yè)發(fā)布關(guān)于開展2022年度套期保值業(yè)務(wù)的公告、證券投資與衍生品交易管理制度等公告。

關(guān)于開展2022年度套期保值業(yè)務(wù)的公告顯示，華友鈷業(yè)套期保值交易類型包括生產(chǎn)經(jīng)營所需原材料鎳、鈷、銅、鋰的套期保值業(yè)務(wù)和大宗商品貿(mào)易套期保值業(yè)務(wù)。原材料套期保值業(yè)務(wù)的保證金占用總額不超過80億元人民幣或等值外幣，大宗商品貿(mào)易套期保值業(yè)務(wù)的保證金占用總額不超過5億元人民幣或等值外幣，兩項業(yè)務(wù)保證金上限為85億元。

記者注意到，華友鈷業(yè)為上交所上市公司。2021年以前，上交所并沒有對上市公司開展衍生品交易進行信息披露的統(tǒng)一規(guī)定，僅對煤炭、零售、鋼鐵、化工、有色金屬行業(yè)上市公司從事衍生品交易在臨時報告和定期報告中進行信息披露有一定要求。

今年1月7日，上交所發(fā)布《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第5號——交易與關(guān)聯(lián)交易》，對上交所主板上市公司開展衍生品交易作了詳細規(guī)定。上市公司從事衍生品交易，應(yīng)當提交董事會審議并及時履行信息披露義務(wù)，獨立董事應(yīng)當發(fā)表專項意見。公司因交易頻次和時效要求等原因難以對每次衍生品交易履行審議程序和披露義務(wù)的，可以對未來12個月內(nèi)衍生品交易的范圍、額度及期限等進行合理預(yù)計，額度金額超出董事會權(quán)限范圍的，還應(yīng)當提交股東大會審議。

20余家A股上市公司開展鎳套期保值業(yè)務(wù)

近年來，由于鎳價波動劇烈，實體企業(yè)避險需求強烈，越來越多的鎳產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司加入到套期保值的行列中。

據(jù)期貨日報記者不完全統(tǒng)計，2021年和2022年上半年，有20余家A股上市公司套期保值業(yè)務(wù)的品種包含鎳，除華友鈷業(yè)外，還包括寧德時代、寶鋼股份、云南銅業(yè)、遠大控股、中偉股份、浙富控股、三花智控、永茂泰、博遷新材、生意寶、晨豐科技、金圓股份、銀泰黃金、鑫科材料、盾安環(huán)境、光華科技、哈爾斯、恒邦股份、焦作萬方、酒鋼宏興、南鋼股份、廈門信達、盛達資源、太鋼不銹、天奇股份、中金嶺南。

從行業(yè)分布看，開展鎳套期保值業(yè)務(wù)的上市公司涵蓋電力設(shè)備、鋼鐵、有色金屬、家用電器、電子、建筑材料、環(huán)保等多個行業(yè)，其中包括寧德時代、寶鋼股份等龍頭公司。

（文章來源：期貨日報）

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