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今日滬鋁主力AL2209開于18595元/噸，夜盤在18800元/噸附近震蕩，白天開盤后結(jié)束震蕩并選擇向上突破。截至下午三點(diǎn)收于19090元/噸，上漲2.66%，沖破了近日的震蕩區(qū)間，站上60日均線。今日現(xiàn)貨價(jià)格漲幅不及期貨，上海有色現(xiàn)貨均價(jià)上漲250元/噸至18820元/噸，基差走弱至-155元/噸(昨日為-115元/噸)。

我們認(rèn)為近日鋁價(jià)小幅反彈主要受市場情緒回暖帶動(dòng)，暫未從基本面角度觀察到支撐鋁價(jià)上行的動(dòng)力。在當(dāng)前基本面偏弱的前提下，宏觀加息擾動(dòng)將會(huì)導(dǎo)致全年鋁價(jià)中樞的下移。在當(dāng)前供應(yīng)端過剩且消費(fèi)遲遲未見恢復(fù)的背景下，盡管短期內(nèi)呈現(xiàn)出結(jié)束震蕩并繼續(xù)向上的態(tài)勢，但現(xiàn)貨跟漲乏力，長期來看鋁價(jià)上方空間或較為有限，強(qiáng)力的反彈需配合供應(yīng)端大幅減產(chǎn)消息出現(xiàn)以及消費(fèi)好轉(zhuǎn)致使鋁錠去庫速率的維持。

供給端，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，7月我國電解鋁產(chǎn)量已達(dá)350萬噸，同比增6.74%；1-7月國內(nèi)合計(jì)產(chǎn)量達(dá)2305.9萬噸，同比增1.4%。盡管鋁價(jià)目前貼近成本線運(yùn)行，但考慮到電解槽高昂的重啟成本，暫未聽聞鋁廠因成本原因釋放減產(chǎn)停產(chǎn)信號，甘肅、云南等地的復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)仍在穩(wěn)步推進(jìn)中，且當(dāng)前開工率高達(dá)93.1%，再度創(chuàng)下歷史新高。考慮到當(dāng)前四川省內(nèi)限電升級，省內(nèi)107萬噸建成產(chǎn)能將在本周內(nèi)全面停產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)8月電解鋁產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)持平或小幅下降。此次四川因電力原因?qū)е碌臏p停產(chǎn)尚不足以改變當(dāng)前現(xiàn)貨流通較為寬松的狀態(tài)，隨著后續(xù)復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)，鋁價(jià)上方依舊承壓。

反觀需求端，鋁材出口訂單是上半年鋁錠消費(fèi)主要推動(dòng)力。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，7月我國鋁材出口量約為65.22萬噸，同比增長39.05%，環(huán)比增長7.38%；1-7月鋁材出口量為416.06萬噸，同比去年增長34.9%。考慮到滬倫鋁比值已顯著回歸，鋁材出口高利潤步入快速回落通道，預(yù)計(jì)后續(xù)鋁材出口基調(diào)以穩(wěn)定慢速增長為主，由此可見鋁材出口持續(xù)高增長的局勢已經(jīng)告一段落，鋁價(jià)提振需寄托于國內(nèi)終端需求的恢復(fù)。但三季度是國內(nèi)鋁消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，1-7月我國房屋新開工面積為76067萬平方米，同比下降36.1%；竣工面積為32028萬平方米，同比下降23%，累計(jì)同比數(shù)據(jù)跌幅均有所加深，當(dāng)前房市回籠資金存在困難，市場對強(qiáng)力刺激政策出臺仍抱有一定期待；7月我國汽車產(chǎn)量為245.5萬輛，環(huán)比下降1.8%。受高溫假影響，環(huán)比產(chǎn)量不可避免有所下降，步入需求淡季。

庫存端，截至8月22日鋁錠社會(huì)庫存為68.3萬噸，環(huán)比上周四庫存增加0.3萬噸，再次累庫，較7月底庫存數(shù)量共計(jì)累庫1.3萬噸。庫存絕對數(shù)量雖處于近3年同期低位，但受消費(fèi)拖累，當(dāng)前去庫速率出現(xiàn)停滯，開始累庫。分地區(qū)來看，無錫、杭州地區(qū)貢獻(xiàn)主要累庫；南海、上海、臨沂、重慶等地出庫與入庫保持平衡；鞏義地區(qū)出現(xiàn)去庫，預(yù)計(jì)不能持續(xù)。

從基本面角度來看，當(dāng)前供應(yīng)端雖有四川限電升級導(dǎo)致的減產(chǎn)停產(chǎn)，但四川本身只占電解鋁產(chǎn)量的2%，影響有限，不改總體增長趨勢；需求端則步入下游傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)緩慢。宏觀情緒悲觀疊加當(dāng)前較為弱勢的基本面，整體走勢以背靠成本震蕩為主，暫未觀察到刺激鋁價(jià)大漲的動(dòng)力出現(xiàn)。還需靜待政策面利好的釋放，鋁價(jià)提振需寄托于國內(nèi)終端需求的強(qiáng)恢復(fù)。

（文章來源：國海良時(shí)期貨）

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