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煤炭：結構壓力仍存，價值顯著低估。

板塊調整的三個因素已經結束。1)美聯(lián)儲加息最密集時期已過，全球宏觀交易衰退壓力最大時候已經結束；2)煤價限制政策基本出完，行業(yè)維持穩(wěn)健發(fā)展；3)地產至暗時刻已過，密集政策助推筑底。

煤炭市場結構性壓力依然存在。1)歐洲正式停止俄羅斯煤炭進口，全球能源緊張持續(xù)，價格倒掛將持續(xù)抑制國內煤炭進口，沿海煤炭供給持續(xù)下降；2)鐵路運力難以快速釋放，煤炭運輸依然存在瓶頸；3)保供高壓下，煤炭供給穩(wěn)定性和質量相對偏弱。

煤炭板塊具備長期提估值空間。1)新煤礦批復規(guī)模大幅下降，行業(yè)缺乏中長期持續(xù)有效產能增量；2)能源轉型過程漫長，能源安全仍在首位，煤炭長期需求不可或缺；3)企業(yè)資產負債表質量持續(xù)改善，盈利釋放意愿增強，分紅率仍有提升空間，高股息可持續(xù)。

核心推薦：高盈利高股息：兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華；成長轉型：華陽股份、電投能源、靖遠煤電。

風險提示：國內經濟穩(wěn)增長力度低于預期；全球經濟實質下行；供給超預期釋放。

（文章來源：國泰君安證券研究）

關鍵詞： 國泰君安證券 煤炭板塊