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上周長(zhǎng)絲產(chǎn)品銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)，庫(kù)存下降，聚酯負(fù)荷繼續(xù)小幅提升，消費(fèi)環(huán)比改善的預(yù)期有所兌現(xiàn)。周五夜盤(pán)各資訊平臺(tái)都在發(fā)布“江陰地區(qū)因限氣聯(lián)合減產(chǎn)，三房巷再減600噸至1500噸/天，華宏減400噸至800噸/天，華西村減300噸至880噸/天”的消息，短纖夜盤(pán)走勢(shì)明顯偏強(qiáng)。之后市場(chǎng)焦點(diǎn)又轉(zhuǎn)向印度PX裝置檢修的消息，PTA在夜盤(pán)大幅走高。今日乙二醇港口庫(kù)存公布后，大幅下降10萬(wàn)噸，乙二醇漲幅后來(lái)居上。整體看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈三品種領(lǐng)漲化工品市場(chǎng)，都有供應(yīng)萎縮及需求環(huán)比改善的基本面利多支持，但從中長(zhǎng)線看，這種局面恐難維持。

PTA恢復(fù)需要看原料PX的供應(yīng)節(jié)奏

上周，幾套大規(guī)模的PTA裝置減產(chǎn)、停產(chǎn)，因此雖然有恒力石化220萬(wàn)噸和四川能投100萬(wàn)噸裝置的恢復(fù)，但PTA的整體負(fù)荷依舊有小幅下滑，維持在70%以下的偏低水平。

從現(xiàn)貨加工差看，周內(nèi)已經(jīng)站上800元/噸，為近幾年的偏高水平，理論上PTA裝置應(yīng)該積極生產(chǎn)。可見(jiàn)，PX環(huán)節(jié)目前成為PTA市場(chǎng)的供應(yīng)瓶頸，上周福佳大化140萬(wàn)噸PX停車(chē)，另外鎮(zhèn)海煉化75萬(wàn)噸及天津石化39萬(wàn)噸裝置，都在上周停車(chē)，PX的供應(yīng)大幅下滑。目前看福佳大化停車(chē)周期在8-10天，另外?；?60萬(wàn)噸裝置中一條線計(jì)劃在9月中重啟，因此中旬附近PX-PTA的供應(yīng)有可能同步回升，按照產(chǎn)能測(cè)算，大約影響到4.5%左右的PTA負(fù)荷。除此之外，四季度還有威聯(lián)石化PX-PTA裝置投產(chǎn)計(jì)劃，以及盛虹煉化PX，嘉通石化PTA及恒力惠州PTA等裝置有投產(chǎn)計(jì)劃。整體看，目前PX環(huán)節(jié)的供應(yīng)瓶頸導(dǎo)致PTA供應(yīng)維持低位，也是PTA出現(xiàn)較高加工差的主要原因，隨著PX及PTA的供應(yīng)回升，加工差有望高位回落，高基差及月差結(jié)構(gòu)都有望隨之回歸。

MEG的恢復(fù)主要看煤制

今年由于乙烯裂解綜合利潤(rùn)較差，乙烯裂解開(kāi)工也有所下降，乙烯法乙二醇開(kāi)工偏低，還有裝置盡可能轉(zhuǎn)產(chǎn)EO和PE等；煤制裝置二三季度例行檢修，尤其是8月檢修較為集中，因此國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)量自3月份的128萬(wàn)噸持續(xù)下降，8月份CCF統(tǒng)計(jì)的乙二醇產(chǎn)量95萬(wàn)噸，煤制產(chǎn)量從42萬(wàn)噸下降至28萬(wàn)噸。今年以來(lái)，乙二醇的進(jìn)口量也明顯下滑，7月進(jìn)口不足60萬(wàn)噸，且由于北美乙烷裂解利潤(rùn)較差，預(yù)期進(jìn)口將維持在偏低水平。最新一期的乙二醇港口庫(kù)存大幅下降10萬(wàn)噸，主要是到港量偏低、發(fā)貨量恢復(fù)及臺(tái)風(fēng)封航等因素影響，CCF華東港口庫(kù)存降至100萬(wàn)噸以下，較年內(nèi)高點(diǎn)，下降超20萬(wàn)噸，這也是日內(nèi)乙二醇價(jià)格大幅上漲的一個(gè)重要因素。近期隨著浙石化二期老裝置復(fù)產(chǎn)，新裝置投產(chǎn)，外加9月中下旬大部分煤制裝置將結(jié)束檢修，乙二醇國(guó)產(chǎn)量將有所增加，這是后期主要的供應(yīng)增量所在。但目前煤制虧損進(jìn)一步加深，新疆天業(yè)裝置的重啟時(shí)間從9月下推遲至10月下，因此乙二醇市場(chǎng)的供應(yīng)恢復(fù)存在一定的變數(shù)。另外關(guān)注四季度幾套計(jì)劃投產(chǎn)的乙二醇新裝置的投產(chǎn)節(jié)奏。

短纖受限氣影響減產(chǎn)

周五夜盤(pán)短纖工廠受限氣影響減產(chǎn)的消息對(duì)短纖期貨市場(chǎng)有一定提振，但該消息在現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)提前消化，因此消息在資訊公司公開(kāi)后，短期引發(fā)行情波動(dòng)，但整體看難以持續(xù)提振短纖市場(chǎng)。在消費(fèi)沒(méi)有爆發(fā)式增長(zhǎng)之前，短纖依舊缺乏獨(dú)立行情的驅(qū)動(dòng)，被動(dòng)跟隨原料波動(dòng)，原料的快速上漲將擠壓短纖的加工利潤(rùn)。

整體看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)品種日內(nèi)大幅上漲，除了油價(jià)反彈的推動(dòng)外，都有供應(yīng)低位，消費(fèi)改善的供需面驅(qū)動(dòng)，因此都以正套邏輯為主，基差、月差走強(qiáng)，但上游原料表現(xiàn)強(qiáng)于下游短纖產(chǎn)品，因此在此過(guò)程中，短纖利潤(rùn)受到擠壓。后市，在高加工差下，PTA供應(yīng)回歸的預(yù)期較強(qiáng)，乙二醇的供應(yīng)增長(zhǎng)節(jié)奏存在一定的變數(shù)，主要是煤制虧損加深，部分裝置可能推遲重啟，短纖依舊被動(dòng)受成本波動(dòng)影響。因此，考慮到終端消費(fèi)季節(jié)性表現(xiàn)可能偏悲觀，外加上游原料供應(yīng)回升的預(yù)期，對(duì)聚酯產(chǎn)品持短期反彈，中長(zhǎng)期偏空的觀點(diǎn)，TA可能相比EG率先恢復(fù)供應(yīng)。

（文章來(lái)源：國(guó)投安信期貨）

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