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近一周連續(xù)幾個(gè)交易日，膠價(jià)明顯轉(zhuǎn)暖，主力階段性觸底回升。從12245元/噸連續(xù)上漲，最高觸及13005元/噸。今日截止午后收盤，橡膠01主力收于12905元/噸，波動(dòng)+210，漲幅1.65%。昨日已經(jīng)突破20日均線，反彈可能會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，但漲幅空間預(yù)計(jì)不會(huì)太大。近期全乳、20號(hào)泰混和20號(hào)泰標(biāo)現(xiàn)貨表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，泰三煙片震蕩維持，國外整體原料價(jià)格止跌企穩(wěn)，現(xiàn)貨整體氛圍轉(zhuǎn)暖，淺色強(qiáng)深色弱的格局暫無明顯改變。膠價(jià)持續(xù)上行走出趨勢性行情需要強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，暫時(shí)沒有看到市場在交易WF減少的邏輯。同時(shí)，宏觀對(duì)膠價(jià)的主導(dǎo)性仍然不容忽視。美聯(lián)儲(chǔ)九月份加息預(yù)期下宏觀氛圍預(yù)計(jì)仍會(huì)對(duì)商品產(chǎn)生超預(yù)期擾動(dòng)，宏觀方面不確定因素仍存。

就目前來看，橡膠基本面整體沒有太多變化。首先從供應(yīng)上利多的因素十分有限。目前是全球旺產(chǎn)季，橡膠的供應(yīng)增量相對(duì)比較明確，產(chǎn)出穩(wěn)定。今年1-7月份，全球ANRPC成員國橡膠產(chǎn)量近合計(jì)628.77萬噸，較去年同期增加5.1%。供應(yīng)壓力仍然存在。近期東南亞部分主產(chǎn)區(qū)降水較多，泰國、越南膠水的價(jià)格趨于穩(wěn)定，對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生提振作用。但整體全球旺產(chǎn)季，無明顯氣候方面的擾動(dòng)，要看到供應(yīng)的明顯縮量較為困難。其次，海外通脹疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退背景下全球需求弱勢的格局并沒改變。下游輪胎整體需求表現(xiàn)疲軟，但輪胎內(nèi)需表現(xiàn)尚可，輪胎廠的開工率已經(jīng)恢復(fù)到了歷史的正常中位區(qū)間。根據(jù)上周公布的數(shù)據(jù)顯示，半鋼胎樣本企業(yè)開工率為64.64%，環(huán)比-1.22%，同比+16.94%。全鋼胎樣本企業(yè)開工率為56.77%，環(huán)比-2.12%，同比+7.86%。輪胎廠目前成品庫存從降庫存轉(zhuǎn)為小幅度累庫。上周恰逢中秋假期，部分輪胎工廠安排放假檢修，開工率將有所走弱，預(yù)計(jì)本周的數(shù)據(jù)會(huì)邊際有所下滑。進(jìn)入九月份，輪胎逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季，外需訂單明顯下降，預(yù)計(jì)月內(nèi)整體需求偏弱。終端汽車產(chǎn)銷方面，根據(jù)最新的汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，八月份汽車整體產(chǎn)銷狀況良好，雖然有限電等措施影響，但整體同比呈快速增長狀態(tài)。其中，新能源車產(chǎn)銷兩旺，分別為69.1萬輛和66.6萬輛，銷量表現(xiàn)超預(yù)期，而重卡8月銷量持續(xù)維持低迷態(tài)勢。汽車消費(fèi)轉(zhuǎn)暖對(duì)輪胎需求有所拉動(dòng)，進(jìn)而提振膠價(jià)。最后，庫存方面，目前庫存壓力不大，保稅區(qū)外庫存小幅度增加，區(qū)內(nèi)庫存也略有抬頭。截止9月9日，青島保稅區(qū)庫存量11.32萬噸，社會(huì)庫存30.9萬噸，并未出現(xiàn)明顯累庫。淺色膠目前需求表現(xiàn)較為穩(wěn)定，庫存有所增加。關(guān)注未來深色膠和淺色膠區(qū)外以及區(qū)內(nèi)的庫存變化。

綜上所述，宏觀層面的擾動(dòng)因素?zé)o法確定，橡膠基本面整體供需壓力較大，供應(yīng)增量穩(wěn)定且需求疲弱難以持續(xù)，疊加目前交割品情況比較穩(wěn)定，之前交易WF減少的邏輯暫不適用。因此預(yù)計(jì)膠價(jià)上行的空間有限，以寬幅震蕩調(diào)整為主。建議關(guān)注橡膠主產(chǎn)區(qū)的物候變化，以及下游需求的情況。

圖1 下游輪胎全鋼和半鋼開工率走勢

數(shù)據(jù)來源：IFIND、國海良時(shí)期貨研究

圖2 橡膠社會(huì)庫存和保稅區(qū)庫存走勢

數(shù)據(jù)來源：IFIND、國海良時(shí)期貨研究

（文章來源：國海良時(shí)期貨）

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