目前，COMEX黃金日線架構處于下行通道之內，美國9月份通脹數據公布后，金價再度承壓走弱，下方何時能夠見底呢？

一、對抗通脹美聯儲加息周期未結束

(相關資料圖)

10月13日，美國勞工部公布最新數據顯示，美國9月CPI同比上漲8.2%，高于市場一致預期。剔除能源與食品后的核心CPI同比漲幅攀升至6.6%，創(chuàng)出1982年8月以來最高水平，數據再次驗證目前引導美國經濟的已經不再是原材料占據主導的低粘性領域。盡管能源、二手車價格回落，但服務通脹進一步攀升，房租仍在上漲，使得核心通脹表現強勁。由于9月非農就業(yè)與通脹數據雙雙超出預期，美聯儲11月加息75個基點或已成定局，市場甚至開始考慮12月再加息75個基點的可能性。至于加息步伐什么時候能放緩，恐怕美聯儲自己也不知道。CPI數據公布后，“股債雙殺”再次上演，美債收益率一度突破4%，美股期貨與黃金大跌，美元指數升破113。

美聯儲9月份議息會議點陣圖顯示，美聯儲預計年內還將加息125個基點，預計2022年末聯邦基金利率將升至4.4%，2023年末進一步升至4.6%。9月份美國經濟數據公布后，市場對美聯儲本輪加息終點水平進一步提高，甚至達到5%左右。因此，本輪美國通脹較為頑固，要想降低通脹，美聯儲貨幣政策需要在相當一段時間內維持從緊態(tài)勢，在美債收益率和美元確定達到高點之前，黃金價格或仍將繼續(xù)承壓。

二、經濟衰退預期暫未傳導至金價

美國經濟衰退對金價的傳導邏輯大致為，美聯儲持續(xù)加息引發(fā)美國經濟數據持續(xù)走弱，美國經濟數據進入衰退區(qū)間后引發(fā)市場對美聯儲放寬貨幣政策的預期，美聯儲政策轉為寬松后帶動美元和美債收益率下行，最后支撐金價開始走強。目前來看，美國最新PMI數據延續(xù)下滑趨勢，但相對于市場預期來說并非很差，更重要的是，美國就業(yè)市場依舊火爆，這個美聯儲看重的失業(yè)率等數據還處于低位水平。因此，相對于通脹數據來說，美國經濟衰退還不是美聯儲當下最為看重的因素。

展望未來，國際貨幣基金組織(IMF)在最近一次更新的10月《世界經濟展望》報告中，再次下調明年全球GDP增速預期，預計今年全球GDP增長率將從2021年的6.0%降至3.2%，2023年增速進一步降至2.7%。彭博社發(fā)布其美國經濟學家建立的模型數據顯示，美國經濟在未來12個月內發(fā)生衰退的概率達到100%，遠高于此前的數值65%。因此，在美聯儲如此激進加息的背景下，美國經濟衰退或許難以避免，但目前不是市場交易的主要邏輯。

三、市場看多資金整體較為謹慎

美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，截至10月11日當周，COMEX黃金非商業(yè)凈持倉為94420張，短期回升主要是空頭減倉而非是多頭加倉，凈持倉水平連續(xù)5周低于10萬張水平。另外，從黃金ETF持倉來看，截至10月17日，SPDR黃金ETF持倉為939.10噸，繼續(xù)創(chuàng)出年內新低水平。

整體來看，美國本輪高通脹或將持續(xù)較長時間，為對抗高通脹，美聯儲將延續(xù)激進加息政策，這將是金價市場目前交易的主要邏輯。進入2023年之后，但本輪加息進入尾聲階段，經濟衰退或將成為市場交易的新邏輯，一旦多頭資金開始逐步入場，金價底部將確認，反轉行情也將值得期待。

（文章來源：中原期貨）

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