近期人民幣兌美元匯率相繼突破重要關(guān)口，人民幣貶值走勢引發(fā)高度關(guān)注。

10月29日，中國宏觀經(jīng)濟論壇(CMF)舉行的CMF宏觀經(jīng)濟熱點問題研討會上，上海財經(jīng)大學校長劉元春，中國社科院世經(jīng)政所副所長張斌，中國國際期貨公司總經(jīng)理王永利，中銀國際證券全球首席經(jīng)濟學家管濤和中銀國際證券首席經(jīng)濟學家徐高等多位專家圍繞“當前人民幣匯率有何新特征”、“人民幣匯率貶值對中國經(jīng)濟有何影響”、“未來一段時間人民幣匯率將如何演繹”等話題展開討論。

劉元春：人民幣貶值短期加大金融市場壓力

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劉元春表示，美國通貨膨脹形勢、勞動力市場狀況等多因素證明，美國經(jīng)濟短期出現(xiàn)快速蕭條的狀況還不存在，這給予了美聯(lián)儲進行進一步加息的基礎。美元指數(shù)走勢以及全球資金的流動方向在短期不會發(fā)生變化。

劉元春指出，美元指數(shù)、美元加息所產(chǎn)生的趨勢性影響，再加上兩國市場上所體現(xiàn)的頭部企業(yè)經(jīng)營狀況的微觀數(shù)據(jù)支撐，進一步加大了投資者對于外圍金融市場風險溢價的提升。這種變化在短期內(nèi)起到一個促推“超調(diào)”的作用。因此，今年以來人民幣兌美元貶值13%左右，是在預期范疇內(nèi)。未來一段時間，這種承壓態(tài)勢還會持續(xù)。

劉元春認為，需要評估這種承壓會不會帶來金融市場的系統(tǒng)性反應，尤其是在資本市場、債券市場上。美元持續(xù)加息，美元指數(shù)持續(xù)上揚，對金融市場上和商品市場上的沖擊是不同步的，壓力是不一樣的，短期金融市場壓力要大大超越商品市場的壓力。

劉元春分析，從中期角度，明年美國通貨膨脹率的明顯下調(diào)具有確定性。但與此同時，我國通貨膨脹的變化可能與美國通脹的周期有很大的差距，所以，不同步的周期沖擊可能在明年會有所體現(xiàn)。應對近期人民幣兌美元的匯率波動保持彈性、漸進原則，審慎處理。

張斌：降息和匯率穩(wěn)定并不矛盾

張斌表示，人民幣匯率形成機制有一個大基調(diào)，即以市場供求為基礎，參考籃子貨幣，保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。當前市場供求被放在了一個更突出的位置上。

張斌認為，當經(jīng)濟基本面偏弱的時候，人民幣貶值一點，能夠緩解經(jīng)濟下行的壓力，對外需形成更多支撐，對經(jīng)濟景氣程度形成更多的支撐。當經(jīng)濟相對比較強一點的時候，特別是制造業(yè)相對比較強的時候，出口強一點的時候，人民幣又升值。匯率變化基本反映經(jīng)濟變化，發(fā)揮自動穩(wěn)定器的作用。讓更高市場化的人民幣匯率形成機制，帶來了很大的好處。

張斌建議，如果不希望匯率進一步弱勢，一是央行不要輕易干預外匯市場，不要輕易用逆周期因子。如果認為市場上投機因素很多，波動幅度很大，要干預就要非常堅決。二是有效運用逆周期政策，包括積極的財政政策，也包括積極的貨幣政策。降息和匯率穩(wěn)定并不矛盾。三是進一步提升對外開放水平，在開放方面給出更進一步的政策，強化投資者的信心。

王永利：中國需要加大逆周期宏觀政策安排

王永利表示，人民幣匯率依然面臨一定下行壓力。美元加息直到年底或明年3月份都有可能。烏克蘭危機依然沒有明顯好轉(zhuǎn)，甚至還可能推動國際局勢進一步分化，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈受到的影響依然會加大。全球經(jīng)濟明年會進一步受壓，外需可能對經(jīng)濟構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。從國內(nèi)看，中國還需要在宏觀政策上做一些刺激性安排，這種情況反映到匯率上，匯率下行壓力也會加大。

王永利指出，匯率走勢會受到整個經(jīng)濟基本面發(fā)展、利率走勢等各方面因素的影響，必須把它放在經(jīng)濟發(fā)展、社會就業(yè)、以及穩(wěn)定股債匯市場中進行一攬子考慮。除了基本面之外，市場預期、操控的問題要更加審慎地觀察，提前做好預案。

徐高：人民幣貶值根本原因在于中美利差

徐高認為，美元利率快速上行是人民幣兌美元貶值的最主要的原因。但當前人民幣匯率已經(jīng)基本由市場決定，我國民間的外匯資產(chǎn)負債狀況大為改善增強了人民幣匯率的韌性，因此人民幣貶值并沒有很快。

徐高表示，人民幣匯率韌性給予了國內(nèi)貨幣政策一定的空間。考慮到中美利差，把Shibor和美國的Libor放在一塊，美國的Libor顯著超過中國的Shibor了，所以，國內(nèi)貨幣政策要考慮進一步降息是否會帶來貶值的壓力。

徐高表示，從國內(nèi)現(xiàn)在的狀況看，貨幣政策不應該降息?，F(xiàn)在國內(nèi)貨幣傳導有待進一步暢通。一方面人民銀行已經(jīng)在銀行間市場投放了大量基礎貨幣，另一方面，銀行間市場的流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導是阻塞的。這種情況下，再降息來增加銀行間市場流動性，從穩(wěn)增長的角度來說于事無補，反而會增加金融市場、金融資產(chǎn)價格泡沫的風險。

管濤：人民幣匯率走勢明年大概率面臨三個階段

管濤表示，人民幣匯率明年大概率面臨三個階段。一是美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮的情況下，中美負利差，人民幣仍然承壓。二是由于美聯(lián)儲緊縮過度刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟衰退。如果外需拐點出現(xiàn)，將會對中國穩(wěn)增長帶來更大的挑戰(zhàn)，有可能讓人民幣承受更大的壓力。明年美聯(lián)儲緊縮對中國的溢出影響，將會從金融沖擊為主，演變?yōu)榻鹑诩訉嶓w雙重的沖擊。三是如果明年美國經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲大概率會重回貨幣寬松，這時候如果中國能夠繼續(xù)保持經(jīng)濟復蘇在全球的領(lǐng)先地位，就可能重現(xiàn)2009-2013年的情形，資本回流，人民幣重新走強。

管濤認為，人民幣匯率明年是漲是跌，不取決于美元強弱，也不取決于中美利差，取決于中國經(jīng)濟基本面。經(jīng)濟穩(wěn)、金融穩(wěn)，經(jīng)濟強、貨幣強。中國應該更加高效地統(tǒng)籌經(jīng)濟發(fā)展和疫情防控，抓緊落實一攬子穩(wěn)增長政策措施，鞏固經(jīng)濟恢復的基礎，增強經(jīng)濟發(fā)展的后勁。

管濤建議，鑒于明年內(nèi)外部都有很多不確定、不穩(wěn)定的因素，無論是市場主體還是政府部門，都應該在加強經(jīng)濟形勢和跨境資本流動監(jiān)測預警基礎上，做好情景分析壓力測試，擬定應對預案。

（文章來源：證券時報）

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