今年持續(xù)飆升的美元迎來罕見暴跌。

(資料圖)

隨著10月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期迅速降溫，美元指數(shù)上周大跌近4%，創(chuàng)下2020年初疫情暴發(fā)以來最大周跌幅，也是自50多年前自由浮動(dòng)匯率時(shí)代開始以來的第四大周跌幅。

但對市場“嗨過頭”的擔(dān)憂也在浮現(xiàn)，許多業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)開始擔(dān)心，市場對通脹數(shù)據(jù)的樂觀反應(yīng)有些過度，并不完全合理，一次的超預(yù)期回落不能過度解讀。

11月14日，美元指數(shù)已經(jīng)有所反彈，重回107關(guān)口上方。美聯(lián)儲(chǔ)官員也出來打壓市場樂觀預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，盡管上周通脹數(shù)據(jù)傳出了好消息，但在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息之前，還有很長的一段路要走?！拔覀兘K于看到一些通脹開始下降的證據(jù)，這是件好事。但我們需要看到這種狀態(tài)持續(xù)下去，然后我們才會(huì)真正開始考慮剎車?！?/p>

身處“通脹迷霧”中的美聯(lián)儲(chǔ)接下來將繼續(xù)加息，只是步伐放緩，而暫停加息仍需時(shí)日。渣打銀行財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，美國10月份的通脹報(bào)告帶來了很大沖擊，在公布的數(shù)據(jù)低于預(yù)期后，股市飆升，美國國債收益率和美元跌破關(guān)鍵技術(shù)支撐水平。但在我們看來，通脹回落的幅度仍不夠大，無法讓美聯(lián)儲(chǔ)相信他們已經(jīng)過度收緊了金融條件。

另一方面，美元的劇烈回調(diào)也和此前過于強(qiáng)勢的表現(xiàn)有關(guān)。中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，從目前美元指數(shù)的回落速度看，存在著對前期美元指數(shù)快速上行的快速糾偏。前期美元指數(shù)上漲主要是基于美聯(lián)儲(chǔ)的政策變化，而美國經(jīng)濟(jì)基本面對美元走勢并不構(gòu)成較強(qiáng)支撐，隨著通脹回落和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，一旦政策預(yù)期發(fā)生邊際變化，市場就會(huì)快速對美元進(jìn)行重新定價(jià)，之前的超漲很容易轉(zhuǎn)變?yōu)槌＿@其實(shí)都是市場預(yù)期不穩(wěn)和信心不足的表現(xiàn)，很容易放大或過分解讀單一指標(biāo)的邊際變化。

盡管美元指數(shù)已經(jīng)較此前接近115的20年高位回落，但市場尚未對美元形成一致的看空預(yù)期，強(qiáng)勢美元何時(shí)“謝幕”？

通脹迷霧中市場狂歡

一次超預(yù)期跳水的通脹可謂威力巨大。

11月10日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI同比上漲7.7%，低于市場預(yù)期的7.9%，9月為8.2%。10月CPI環(huán)比上漲0.4%，也好于市場預(yù)期的0.6%，9月為0.4%。能源服務(wù)和二手車成本顯著下降，導(dǎo)致CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期。

在剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，10月核心CPI同樣表現(xiàn)不俗，同比上漲6.3%，好于市場預(yù)期的6.5%，9月為6.6%。核心通脹環(huán)比上漲0.3%，租金成本上升是主要因素，好于市場預(yù)期的0.5%，9月為0.6%。

在通脹數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)暴跌，美股飆漲，黃金大力拉升。但僅憑一次超預(yù)期回落的CPI數(shù)據(jù)，市場就進(jìn)入了狂歡，有些“嗨過頭”，要知道，即使是回落后的通脹率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

事實(shí)上，沒有人知道未來通脹回落的速度究竟有多快，就連美聯(lián)儲(chǔ)也需要在“通脹迷霧”中謹(jǐn)慎前行，根據(jù)一次次的數(shù)據(jù)來不斷調(diào)整政策，美聯(lián)儲(chǔ)不斷變化的峰值利率就是明證。

LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示：“在上周公布的CPI數(shù)據(jù)顯示通脹降溫之后，市場欣喜若狂。但這份CPI報(bào)告雖然表明通脹正朝著正確的方向發(fā)展，卻并不意味著通脹已經(jīng)從更廣泛的經(jīng)濟(jì)中根除，也不意味著美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定的工作已經(jīng)完成。”

在王昕杰看來，盡管數(shù)據(jù)確實(shí)表明，美國通脹可能已經(jīng)在本周期達(dá)到頂峰，但美聯(lián)儲(chǔ)在暫停加息之前，需要看到成本壓力和就業(yè)創(chuàng)造明顯放緩的進(jìn)一步跡象。美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到過早放松通脹的風(fēng)險(xiǎn)，吸取了上世紀(jì)80年代的教訓(xùn)，當(dāng)時(shí)通脹放松得太早。

美國銀行首席投資策略分析師Michael Hartnett表示，任何希望價(jià)格壓力迅速緩解的基金經(jīng)理都可能超前了，服務(wù)業(yè)和工資上漲的通脹壓力仍在，通脹數(shù)字會(huì)下降，但依舊高于過去20年的平均水平。

官方層面，甚至連“苦通脹久矣”的美國財(cái)政部長耶倫也提醒，10月美國通脹報(bào)告“是一個(gè)不錯(cuò)的數(shù)據(jù)”，但也不應(yīng)過于依賴單一的數(shù)據(jù)點(diǎn)。核心通脹率遠(yuǎn)低于預(yù)期，但居住類成本仍然高企。

目前美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)仍偏鷹派，抗通脹仍是主要目標(biāo)。11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息75個(gè)基點(diǎn)至3.75%-4%，鮑威爾警告稱，利率距離適宜水平還有一段路，現(xiàn)在討論美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)可能暫停加息“為時(shí)過早”，美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向“更緩慢、更長時(shí)間”的加息方式，最終利率水平將高于先前預(yù)期。

從種種跡象來看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)接下來大概率將放緩加息步伐，但緊縮之路結(jié)束仍為時(shí)尚早。王昕杰預(yù)測，未來幾個(gè)月加息速度放緩的可能性更大，12月美聯(lián)儲(chǔ)將加息50個(gè)基點(diǎn)。

強(qiáng)勢美元何時(shí)“謝幕”？

美聯(lián)儲(chǔ)終有暫停加息甚至降息之時(shí)，創(chuàng)下20年新高的美元也難以長期保持高位。但問題是，即使美聯(lián)儲(chǔ)下月加息幅度降至50個(gè)基點(diǎn)也打敗了不少央行，目前美元回落的條件真的具備了嗎？

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策“最猛烈時(shí)期”已過，接下來美元很難再度超預(yù)期大漲，但并不意味著會(huì)很快大幅下跌。荷蘭國際集團(tuán)預(yù)測，美元峰值可能已經(jīng)過去，但美元下行趨勢可能尚未到來，在年底前仍然“適度看漲”美元。

王昕杰認(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)的加息速度超過其他市場、全球經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂依然存在、地緣政治憂慮仍在加劇。美元仍可能再度走強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)美元指數(shù)將在未來1-3個(gè)月內(nèi)上漲至115.8.美元相對強(qiáng)勢的表現(xiàn)短期內(nèi)不太可能逆轉(zhuǎn)，直至美聯(lián)儲(chǔ)更明確地發(fā)出加息周期暫停或轉(zhuǎn)向的信號。

從長遠(yuǎn)來看，王昕杰預(yù)測，未來6-12個(gè)月預(yù)計(jì)強(qiáng)勢美元走勢會(huì)消退，在美元估值高昂的同時(shí)，美國通脹未來會(huì)逐漸走弱、美元與其他主要貨幣的利差縮小、資本流向非美國市場。

“實(shí)際上，隨著美國內(nèi)需回落和政策對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊進(jìn)一步顯現(xiàn)，未來美元走勢回落已是基本確定的趨勢，但考慮到美國通脹的頑固性，在個(gè)別月份可能會(huì)存在數(shù)據(jù)變化不及預(yù)期的情況，可能又會(huì)導(dǎo)致市場預(yù)期的快速逆轉(zhuǎn)，從而加大外匯市場的波動(dòng)性。”在王有鑫看來，目前正處于多空博弈的關(guān)鍵階段，美元指數(shù)的波動(dòng)性和超調(diào)性將會(huì)比較明顯。

強(qiáng)勢美元終將“謝幕”之時(shí)。王有鑫對記者分析稱，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退后，對美元指數(shù)的支撐將進(jìn)一步減弱。一方面，通脹壓力將明顯緩解，貨幣政策緊縮壓力將自然而然得到緩解，市場可能會(huì)在明年下半年開始討論降息。另一方面，一國貨幣購買力在長期與本國經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易在全球地位密切相關(guān)，如果美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球份額逐漸下行，無疑將影響美元在全球的使用和吸引力。

此外，在量化寬松和負(fù)債消費(fèi)模式下，美國政府債務(wù)不斷攀升，美元的內(nèi)在購買力也將逐漸下行。受金融壟斷實(shí)力和使用慣性等因素影響，這一調(diào)整過程將經(jīng)歷比較長的時(shí)間，但整體而言，貨幣體系的多元化格局演進(jìn)是大勢所趨。

（文章來源：21財(cái)經(jīng)）

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