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核心觀點：偏空 高頻數(shù)據(jù)顯示11月需求和10月需求接近，并未看到明顯的下降，也就是說需求是好于預(yù)期的，因此平衡表上調(diào)11-12月需求預(yù)期；12月產(chǎn)量前期是按季節(jié)性給的預(yù)估值，因時間離12月越來越近，現(xiàn)按照檢修信息來調(diào)整產(chǎn)量預(yù)期，12月產(chǎn)量調(diào)整后大幅上升，過剩量增加。如果需求沒有超季節(jié)性的表現(xiàn)，那么仍然需要現(xiàn)貨降價來打壓利潤，從而降低煉廠的開工意愿，緩解供應(yīng)過剩。期貨已經(jīng)體現(xiàn)了部分預(yù)期，現(xiàn)貨下跌的確定性還是高于期貨。

成本：中性 fed轉(zhuǎn)鷹再次向市場潑冷水，臨近禁運制裁而地緣有緩解信號，俄羅斯對歐出口反彈，近端供應(yīng)有緩解預(yù)期，遠端需求繼續(xù)計價衰退，多重壓力下絕對價格和月差雙收。宏觀方面，Bullard明示美聯(lián)儲仍需維持嚴格的加息政策，終點利率預(yù)期應(yīng)當升至5%到7%，遠高于9月點陣圖對23年的4.6%的指引，市場信心受制于鷹派政策的可能性，前期短暫緩和的預(yù)期被打擊，12月加息75bp的概率有所上升，宏觀情緒再次趨悲觀；而從長期來看，加息終點的更高和高利率維持的更長時間都使得遠端衰退預(yù)期進一步強化。地緣方面，隨著禁運生效不足兩周，而俄羅斯實際船運出口出現(xiàn)反彈，現(xiàn)貨趨松，另外西非出現(xiàn)滯銷情況，進一步印證近端供應(yīng)稍有寬松的情況，月差受制于近端偏弱的現(xiàn)貨。基本面來看，歐佩克減產(chǎn)挺價的支撐決定基本面下限；對俄石油禁運豁免期將近，若制裁能夠如期生效，則仍有近100萬桶/天的量級無法解決，頁巖油也缺乏短期增產(chǎn)的能力和動力，市場對整體供應(yīng)端進一步收緊的預(yù)期達成共識；且隨著秋檢高峰已過，需求逐步回升，歐洲需要找到更多的替代油種，現(xiàn)貨交易有回暖趨勢。4季度確認繼續(xù)去庫趨勢，目前測試brt87支撐位，關(guān)注宏觀情緒的轉(zhuǎn)向和地緣price cap相關(guān)的進展問題。

開工率：中性偏空 開工率周度整體-4.4%。原油下跌被動給了地煉利潤，地煉降負荷的意愿并不足。

投機需求：偏空 社會庫存整體-0.34%，貨物仍是凈流出狀態(tài)，社會庫去庫存。

剛性需求：中性偏空 高頻數(shù)據(jù)顯示周度瀝青需求回落，預(yù)計后市需求季節(jié)性走弱，尚未看到逆季節(jié)性的表現(xiàn)。

（文章來源：天風期貨）

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