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上周美豆由于感恩節(jié)，交易時間只有3天。目前看主力合約1400較難跌破。巴西天氣趨勢繼續(xù)支持玉米和大豆的產(chǎn)量規(guī)模，阿根廷下周基本上維持干燥天氣。阿根廷布交所稱，迄今為止，阿根廷大豆播種進(jìn)度只有19.4%，比去年同期落后19.9個百分點。阿根廷仍是美豆未來潛在利多的一個點。此外對于巴西來說，政治選舉對農(nóng)業(yè)造成的影響有增大的趨勢，巴西新總統(tǒng)一方面在干預(yù)亞馬遜森林的耕地開發(fā)，另一方面可能修改前任總統(tǒng)的生物柴油政策，打算盡快恢復(fù)B14法定摻混率，摻兌率提高4個點，意味著多消耗100萬噸豆油。當(dāng)前外盤市場非常關(guān)注中國疫情形勢，市場認(rèn)為美國農(nóng)業(yè)部對于中國大豆進(jìn)口量的預(yù)測值偏高，若中國疫情持續(xù)發(fā)展，美豆估值將下移。國內(nèi)市場，連粕再度走強，與此同時1-5價差拉開突破前高達(dá)到600以上。目前港口大豆庫存以及油廠大豆庫存已經(jīng)觸底回升，但豆粕庫存仍然沒有起色，因為渠道庫存之前太低了。繼上周貶值后，人民幣走勢本周暫時平穩(wěn)，美豆價格跌不下來，人民幣短期內(nèi)進(jìn)入不了升值趨勢，成本端對于連粕的支撐效力依然存在。本周國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期成交總量逐日回升，伴隨著各地現(xiàn)貨價格的止跌反彈。我們維持之前的觀點，國內(nèi)大豆供給的恢復(fù)可能仍是一個相對緩慢的過程，不能過于樂觀。供給仍是主導(dǎo)當(dāng)前豆粕行情的因素，而不是由于疫情形勢嚴(yán)峻導(dǎo)致的消費低迷。生豬市場，豬價的周期性高點我們判斷或許已經(jīng)出現(xiàn)，二次育肥戶已經(jīng)虧損，壓欄肥豬近期出欄積極性有所增強。豬價高位意味著對于飼料高價的容忍度也在抬升，配方也沒有修改的必要，但如果豬價延續(xù)跌勢，情況或許會有些改變，據(jù)悉南方大豬料已經(jīng)開始使用進(jìn)口菜粕進(jìn)行替代，隨著未來菜籽、大豆的大量到港，豆粕在現(xiàn)貨層面的壓力將繼續(xù)體現(xiàn)，但期貨盤面則受制于多種因素仍可能相對抗跌。目前我國進(jìn)口大豆12月船期買船進(jìn)度提升到88%，1月船期買船進(jìn)度依然偏低，為31%，導(dǎo)致2月份后大豆到港量可能偏低，仍有可能重演過去兩年的1季度基差強勢行情。我們認(rèn)為，粕類仍將暫時維持高位運行的態(tài)勢，現(xiàn)貨壓力增加導(dǎo)致近月盤面可能順勢回調(diào)，但未來隨著期現(xiàn)回歸，進(jìn)一步上行的可能性也是存在的，未來正套可能仍是“結(jié)構(gòu)性”行情，而反套可能還是“節(jié)奏性”(季節(jié)性)行情。近期價差或高位劇烈波動，博弈加劇。

（文章來源：新湖期貨）

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