2022年，在棉價(jià)告別了趨勢(shì)性下跌之后，終于在年底出現(xiàn)了止跌反彈的跡象，這次是暫時(shí)止跌，還是行情即將反轉(zhuǎn)的先前信號(hào)，市場(chǎng)各經(jīng)營(yíng)主體非常關(guān)注。尤其是進(jìn)入2023年，在疫情管控政策優(yōu)化之后，宏觀環(huán)境以及消費(fèi)終端的變化能否對(duì)上游原料價(jià)格帶來重要支撐呢？

弱現(xiàn)實(shí)背景下，棉價(jià)重心不斷上移

(資料圖片)

2022年，在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)烈加息背景下，全球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾籠罩著整個(gè)大宗商品市場(chǎng)，其中內(nèi)外棉價(jià)出現(xiàn)了斷崖式的下跌，美棉ICE最低跌至70美分/磅左右，鄭棉跌至12000元/噸附近，短期降幅之大實(shí)屬罕見。不過棉市后續(xù)行情發(fā)展并未如大家期待的繼續(xù)下破重要支撐，這輪下跌在四季度暫告一段落。很多投機(jī)者期待在更低價(jià)格抄底的計(jì)劃也宣告落空。2022年底在美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的刺激下，棉價(jià)開啟了一輪反彈行情并且震蕩上漲至萬四關(guān)口附近，過低的棉價(jià)暫時(shí)得到了修復(fù)。

“行情是在絕望中重生，在猶豫中上漲，在瘋狂中崩潰”，細(xì)想一下，今年棉價(jià)的反彈過程尤其符合這個(gè)論斷。在棉價(jià)跌至12000元/噸左右時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)被各種利空因素圍繞，市場(chǎng)情緒極度悲觀，看空做空氛圍濃厚。從當(dāng)下消費(fèi)看，需求下降已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，訂單減少，開機(jī)率下降，企業(yè)剛需采購，看空的確更加符合當(dāng)下棉市實(shí)際情況。盤面正好相反，棉價(jià)在一片質(zhì)疑聲中逐漸回升，一個(gè)月漲幅達(dá)到了兩千點(diǎn)，出乎了市場(chǎng)預(yù)料。

多因素作用帶動(dòng)棉價(jià)上漲

這輪棉價(jià)上漲的主要原因是什么，相信很多人首先想到的一定是中國(guó)疫情防控政策調(diào)整引起消費(fèi)反彈，期貨恰好反映的就是預(yù)期?？梢姡袌?chǎng)對(duì)后疫情時(shí)代國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、人們正常生活，經(jīng)濟(jì)發(fā)展加快有著很高的期望。2023年棉價(jià)是會(huì)在消費(fèi)大幅下滑的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下繼續(xù)觸底，還是在國(guó)家放開管控、持續(xù)出臺(tái)利好政策的刺激下繼續(xù)向上攀升？?jī)H就眼下來看，目前樂觀情緒占據(jù)了上風(fēng)。

2022年可謂房地產(chǎn)政策松綁大年，國(guó)家為了穩(wěn)住房地產(chǎn)，出臺(tái)了一系列政策，從降準(zhǔn)降率，“五限”政策松綁，再到房地產(chǎn)股權(quán)融資的“第三支箭”正式落地，國(guó)家一系列操作目的很明確，就是希望穩(wěn)住房地產(chǎn)行業(yè)，畢竟房地產(chǎn)市場(chǎng)是穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境重要之錨，事關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢(shì)。在這樣一個(gè)預(yù)期之下，大宗商品市場(chǎng)得到提振，棉花也不例外。

棉花現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺也是支撐棉花價(jià)值回歸的重要原因。2022年，由于疫情、消費(fèi)等多重因素影響，棉價(jià)出現(xiàn)了斷崖式下跌，導(dǎo)致新疆棉收購價(jià)格處于低位，皮棉加工成本也處于歷史低價(jià)區(qū)間。同時(shí)，新疆棉出疆運(yùn)輸受限，棉花供給出現(xiàn)短缺，不僅導(dǎo)致疆內(nèi)外棉花價(jià)格拉大，而且對(duì)棉花現(xiàn)貨價(jià)格支撐較強(qiáng)。另外，市場(chǎng)還有大量陳棉資源待售，陳棉成本高昂，幾乎以腰斬的價(jià)格銷售，企業(yè)惜售情緒很強(qiáng)，特別是在棉價(jià)低位企穩(wěn)時(shí)，企業(yè)惜售的底氣也更加強(qiáng)烈，反過來又對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。

鄭棉注冊(cè)倉單量少也是支撐棉價(jià)上漲的一個(gè)原因。去年以來，由于疫情影響，新疆棉花加工入庫公檢進(jìn)度明顯慢于上一年度，棉花注冊(cè)倉單數(shù)量也同步放緩；二是新疆機(jī)采棉收購價(jià)隨鄭棉的反彈“漲”聲不斷，在監(jiān)管庫綜合成本已突破14000元/噸，去年10月以后在CF2305合約套保不僅沒有利潤(rùn)反而產(chǎn)生一定虧損；三是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，2022/23年度各金融機(jī)構(gòu)對(duì)棉花加工企業(yè)還貸的要求非常嚴(yán)格，在5月合約套保交割不利于加工企業(yè)及時(shí)回籠資金及時(shí)還貸；四是從公檢結(jié)果統(tǒng)計(jì)看，棉花長(zhǎng)度、馬值、顏色級(jí)等指標(biāo)有不同程度的下滑，部分批次做成倉單升水并不理想，制約加工企業(yè)注冊(cè)倉單的熱情。

還有一個(gè)原因，估計(jì)市場(chǎng)沒多少人注意到，貿(mào)易商買貨的積極性在提高。一位投資人士告訴筆者，去年以來，很多大型貿(mào)易企業(yè)高價(jià)采購的皮棉低價(jià)賣出，導(dǎo)致虧損嚴(yán)重，為了拉低價(jià)位，采購低價(jià)皮棉拉低棉花成本均價(jià)挽回一些損失。該人士表示，這樣做存在風(fēng)險(xiǎn)，如果將來下游消費(fèi)不及預(yù)期，甚至是遇阻，未來棉價(jià)可能還會(huì)出現(xiàn)大跌。

未來利空因素也要引起足夠的警惕

2023年1月5日，美聯(lián)儲(chǔ)公布的2022年12月議息會(huì)議紀(jì)要顯示：“與會(huì)者繼續(xù)預(yù)計(jì)持續(xù)提高聯(lián)邦基金利率將是適當(dāng)?shù)?，沒有與會(huì)者預(yù)期2023年降息是合適的；鑒于通脹持續(xù)處于高水平且令人無法接受，多位與會(huì)者指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明切勿過早放松貨幣政策”。公布當(dāng)天大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅震蕩，說明市場(chǎng)忌憚美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息。

上月，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在廣州召開的國(guó)際金融論壇(IFF)2022年全球年會(huì)上指出，世界正在經(jīng)歷巨大的變化，三年的疫情沖擊使食品和能源等各種物資的價(jià)格大幅上漲，并導(dǎo)致各國(guó)財(cái)政政策收緊。2023年，預(yù)計(jì)全球至少三分之一的國(guó)家將陷入經(jīng)濟(jì)衰退。亞太地區(qū)的情況相對(duì)較好，但確實(shí)也面臨諸多不利因素的挑戰(zhàn)。

“從目前各種媒體報(bào)道來看，2023年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率很大，唯一不確定的就是衰退的程度會(huì)有多深，棉花是否還會(huì)出現(xiàn)歷史性低位值得關(guān)注，畢竟現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)存在諸多不確定性，持續(xù)高利率環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)傷害很大”，一位棉花專業(yè)人士表示。

棉花供給充足，消費(fèi)恢復(fù)到何種程度仍是未知數(shù)。國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)發(fā)布的全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年度，全球棉花產(chǎn)量為2509萬噸，同比增加0.5%；消費(fèi)量2384萬噸，同比下降7.2%；期末庫存消費(fèi)比為88.26%，調(diào)增8.3個(gè)百分點(diǎn)，同比增加11.26%。分國(guó)家看，印度、巴西、中國(guó)增產(chǎn)，美國(guó)和巴基斯坦預(yù)期減產(chǎn)。除印度外，其它棉花主要消費(fèi)國(guó)消費(fèi)量均有不同程度下降，導(dǎo)致期末庫存上升。另據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)服裝出口繼2022年9、10月轉(zhuǎn)向負(fù)增長(zhǎng)后，11月繼續(xù)下行。

從海運(yùn)指數(shù)看，國(guó)際間貿(mào)易也出現(xiàn)了下降。1月5日，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)延續(xù)跌勢(shì)，因所有船舶需求疲軟。波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)下跌30點(diǎn)至1146點(diǎn)，觸及近四個(gè)月低點(diǎn)。2022年第三季度，中國(guó)航運(yùn)景氣指數(shù)為97.19點(diǎn)，較上季度下降8.55點(diǎn)，降至微弱不景氣區(qū)間；中國(guó)航運(yùn)信心指數(shù)為92.34點(diǎn)，降至微弱不景氣區(qū)間，景氣指數(shù)及信心指數(shù)再次雙雙跌入不景氣區(qū)間。

一位深耕棉花產(chǎn)業(yè)多年的人士認(rèn)為，雖然2023年國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)多空因素相互疊加，強(qiáng)預(yù)期能否如期兌現(xiàn)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但是在2023年全球央行貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常的大背景下，已經(jīng)處于低位區(qū)間的棉價(jià)具備一定的反彈空間，長(zhǎng)期看未來棉價(jià)將是震蕩上行的走勢(shì)，當(dāng)然過程中不排除黑天鵝事件導(dǎo)致棉價(jià)大幅回撤。

（文章來源：中儲(chǔ)棉信息中心）

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