摘要：

自2023年開年不到半個月的時間里，鎳自2022年末23萬元/噸高位下探至20萬元附近，跌幅高達(dá)12%以上。一方面，國內(nèi)企業(yè)電積鎳新產(chǎn)出信息，引發(fā)電解鎳供需形勢改善預(yù)期，另一方面，海外基金調(diào)倉，LME鎳顯著調(diào)整，進(jìn)口窗口打開，加劇加內(nèi)調(diào)整壓力。鎳價節(jié)前料整理為主，節(jié)日期間海外宏觀波動變化，節(jié)后國內(nèi)電解鎳供需形勢仍存較大不確定性，預(yù)期料會在18-22萬元寬波動為主。

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正文

自2023年開年不到半個月的時間里，鎳自2022年末23萬元/噸高位下探至20萬元附近，跌幅高達(dá)12%以上。一方面，國內(nèi)企業(yè)電積鎳新產(chǎn)出信息，引發(fā)電解鎳供需形勢改善預(yù)期，另一方面，海外基金調(diào)倉，LME鎳顯著調(diào)整，進(jìn)口窗口打開，加劇加內(nèi)調(diào)整壓力。鎳價節(jié)前料整理為主，節(jié)日期間海外宏觀波動變化，節(jié)后國內(nèi)電解鎳供需形勢仍存較大不確定性，預(yù)期料會在18-22萬元寬波動為主。

一、宏觀信息偏暖市場情緒偏樂觀

隨著通脹形勢變化，美聯(lián)儲逐漸停止加息預(yù)期有所升溫，當(dāng)前市場普遍預(yù)期2月會加息25bp，美元指數(shù)走弱，風(fēng)險資產(chǎn)受到青睞。此外，我國受節(jié)后工業(yè)需求預(yù)期會逐漸向好的預(yù)期提振，工業(yè)品多數(shù)表現(xiàn)回暖。而鎳因為此前的強勢，疊加供需利空消息，在有色金屬普漲之下表現(xiàn)最弱。不過隨著基本面利空有所反映，宏觀面變化還將繼續(xù)影響鎳波動。在加息放緩的樂觀情緒階段釋放后，需警惕市場再度回歸經(jīng)濟增速放緩，需求偏弱的現(xiàn)實之中，假期間需防外盤走弱風(fēng)險。

二、鎳供需變化的路徑仍可能曲折

1、電解鎳供需偏緊預(yù)期變化但緊現(xiàn)實轉(zhuǎn)折仍有變化可能

據(jù)媒體報道，國內(nèi)某大型企業(yè)月產(chǎn)能1500噸電積鎳項目投產(chǎn)，1月份將有部分體量釋放，為湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)。據(jù)媒體報道，產(chǎn)出的電積鎳產(chǎn)品品質(zhì)對標(biāo)俄鎳，主要可用于不銹鋼及低溫合金等。新生產(chǎn)的電積鎳雖然暫時不能直接用于期貨交割，但是可以緩解現(xiàn)貨市場電解鎳緊張的狀況，鎳供需緊張預(yù)期發(fā)生變化。此外，除了近期報道的電積鎳產(chǎn)出消息，國內(nèi)外未來還會有新的電解鎳產(chǎn)能釋放預(yù)期，而且主要產(chǎn)能釋放預(yù)期主要會在下半年出現(xiàn)，如果能實現(xiàn)，鎳市場的結(jié)構(gòu)性緊張，尤其是電解鎳供給不足的狀況將完全改觀，鎳元素全面過剩的情況將可能到來。

2、緊現(xiàn)實繼續(xù)存在，國內(nèi)外低庫存情況仍有待改善

有色金屬普遍低庫存，鎳庫存更是呈現(xiàn)比較明顯的結(jié)構(gòu)性問題，至2023年1月中旬，LME鎳板庫存極低，已經(jīng)不足1萬噸，加上鎳豆總量在5.3萬噸附近，一年以來庫存下滑近46%。國內(nèi)鎳庫存保持低位，1月中旬，進(jìn)出口窗口打開，保稅區(qū)鎳資源有所流入，后續(xù)進(jìn)口窗口打開時間和流入的節(jié)奏將影響國內(nèi)的鎳庫存變化。當(dāng)前國內(nèi)期現(xiàn)貨庫存總量不足1.5萬噸，同比下滑近25%，階段市場購銷已經(jīng)進(jìn)入假期模式，因此盤面交易的邏輯料階段轉(zhuǎn)向宏觀因素及外盤波動。

3、鎳未來供需看點

節(jié)后預(yù)期來看，國內(nèi)電解鎳需求主要在合金端，不銹鋼也有一定的備貨備料修復(fù)預(yù)期，但是新能源動力電池需求預(yù)期相對不佳。這是因為2022年末，新能源汽車補貼退坡，這造成一部分消費生產(chǎn)前置，對2023年初的鎳需求形成一部分透支，因此一季度可能會相對偏淡。因此，節(jié)后鎳需求增量看點仍主要看合金端，不銹鋼端等，鎳板的供需將會繼續(xù)成為關(guān)注點，不銹鋼對于鎳市的需求料會主要體現(xiàn)在鎳生鐵上，而近期鎳生鐵生產(chǎn)也有擾動消息出臺，走勢較為堅挺。而新增的電積鎳供應(yīng)，未來我們也要關(guān)注其市場需求、接受度實際情況。后續(xù)國內(nèi)的鎳板供需矛盾點，在于供應(yīng)改善的節(jié)奏上，將會受到進(jìn)口流入供應(yīng)(進(jìn)口窗口開啟)，現(xiàn)貨貿(mào)易對新產(chǎn)品接受程度的影響，而易發(fā)生波動。

三、鎳偏強波動，注意風(fēng)險控制

鎳節(jié)前震蕩略偏弱。假期間，需防海外宏觀面波動變化。節(jié)前鎳受到供需。從鎳階段走勢來看，技術(shù)面偏多形勢面臨考驗，單邊上漲或轉(zhuǎn)向震蕩波動，目前已經(jīng)在18-22萬元前期波動區(qū)間反復(fù)波動，后續(xù)繼續(xù)注意宏觀脈沖共振的消化，若美元反彈市場情緒變化后，鎳易承壓。此外，產(chǎn)業(yè)自身調(diào)整需求，未來的鎳供給與現(xiàn)實的預(yù)期差將繼續(xù)給鎳帶來較大的波動性。從鎳的變化形勢來看，鎳相對不銹鋼在震蕩走弱，也可以考慮品種間套利策略。

風(fēng)險因素：電解鎳增量及市場接受度不及預(yù)期鎳生鐵供給收緊超預(yù)期

（文章來源：方正中期期貨）

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