近期云南地區(qū)缺電情況成為市場焦點，電解鋁減產(chǎn)傳聞也已傳播良久，周末電解鋁部分企業(yè)開始逐步落實停槽，預(yù)計當(dāng)?shù)販p產(chǎn)規(guī)模在70萬噸上下，后續(xù)執(zhí)行仍需視當(dāng)?shù)亟邓认嚓P(guān)情況而定，今日早盤鋁價反彈。

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云南減產(chǎn)將落地運行產(chǎn)能連續(xù)兩個月回落

云南是我國第二水電大省，2019年全省以電力為基礎(chǔ)的能源產(chǎn)業(yè)超過煙草，成為省第一支柱產(chǎn)業(yè)。云南水電裝機量占比超過70%，水利發(fā)電量占比80%，而豐水期水力發(fā)電占比可達到90%，且超半數(shù)電力外送，降水少直接造成電力短缺。

金沙江位于長江上游，是云南主要水資源來源，有烏東德水電站、白鶴灘水電站、溪洛渡水電站和向家壩水電站四座世界級巨型梯級水電站。數(shù)據(jù)顯示2022年下半年以來，全國高溫和干旱令金沙江下游長江流域各大水電水位普遍低于往年同期，長江三峽入庫水量持續(xù)偏低，當(dāng)前水位同比下降8.4%。

據(jù)媒體報道今年以來云南省大部分地區(qū)無明顯降水，2月云南省有90%的區(qū)域(113個站)出現(xiàn)氣象干旱，大部地區(qū)以中等及以上氣象干旱為主。云南大部地區(qū)干濕季分明，干季(11月至次年4月)降水僅占全年的15%，極易發(fā)生干旱。去年汛期結(jié)束以來，云南省氣溫偏高，降水明顯偏少，氣象干旱發(fā)展較快。云南省氣候中心預(yù)計2月中下旬大部地區(qū)氣象干旱可能進一步發(fā)展，2023年全省大部分地區(qū)降水總量正常偏少。因此在經(jīng)過各方權(quán)衡之后，云南最終決定執(zhí)行減產(chǎn)，以目前消息來看減產(chǎn)規(guī)模在70萬噸附近，月底之前執(zhí)行到位，基本符合此前普遍預(yù)期。云南減產(chǎn)之后國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能將下降至4000萬噸以下為近一年以來最低水平。

云南連續(xù)三年減產(chǎn)電力問題可能常態(tài)化

云南作為國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能主要遷入地區(qū)，過去兩年頻繁受到能耗雙控和限電的影響。2021年因能耗雙控和限電要求，云南在5-6月和9-10月分別減產(chǎn)90萬噸和60萬噸。2022年全國高溫缺電問題再現(xiàn)，9-10月云南減產(chǎn)110萬噸。此次減產(chǎn)為過去三年以來的第四次規(guī)模化減產(chǎn)。

目前云南省電解鋁建成產(chǎn)能超過550萬噸(包括部分云南宏泰未投產(chǎn)產(chǎn)能)，已投產(chǎn)產(chǎn)能525萬噸，當(dāng)前運行約410萬噸。

去年云南印發(fā)了《云南省綠色鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(2022—2024年)》和《關(guān)于支持綠色鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策措施》，規(guī)劃中重點提到了電力問題，提出推動綠色鋁產(chǎn)業(yè)布局、能源發(fā)展、電網(wǎng)建設(shè)協(xié)同規(guī)劃，加快建設(shè)“風(fēng)光水儲”多能互補基地，完善配套能源基礎(chǔ)設(shè)施，加快推進天星、柳井、圭山、耀州等500千伏輸變電工程及網(wǎng)架加強工程等電網(wǎng)配套供電工程建設(shè)。每年初省級主管部門組織云南電網(wǎng)公司等對當(dāng)年度電力供需形勢進行分析預(yù)判，確定當(dāng)年電解鋁行業(yè)可用電量，按可運行產(chǎn)能平均后按月預(yù)分配到各電解鋁生產(chǎn)企業(yè)。在預(yù)分配基礎(chǔ)上，滾動優(yōu)化電解鋁項目用電安排，統(tǒng)籌研判和加強水電發(fā)電不確定性和電解鋁項目用電特性的匹配。確需在高峰負(fù)荷采取需求側(cè)管理措施時，原則上先行壓減技術(shù)水平低、能效水平低、污染排放高、產(chǎn)業(yè)鏈條短的電解鋁項目用電負(fù)荷。對鋁產(chǎn)業(yè)鏈度電產(chǎn)值排名靠前或鋁加工發(fā)展勢頭良好、項目落地迅速、可以快速投產(chǎn)見效的園區(qū)，優(yōu)先保障園區(qū)內(nèi)電解鋁項目用電。采取合理措施仍然無法解決電解鋁項目電力供需缺口時，對鋁產(chǎn)業(yè)鏈度電產(chǎn)值排名末位的園區(qū)內(nèi)的電解鋁項目先行壓減用電負(fù)荷，對鋁產(chǎn)業(yè)鏈度電產(chǎn)值排名靠后、鋁合金化率不高、鋁加工項目落地不足的園區(qū)內(nèi)的電解鋁項目，采取一段時期內(nèi)相對均衡降低用電負(fù)荷的方式輪停，切實增加可調(diào)節(jié)電力規(guī)模。從政府規(guī)劃內(nèi)容可以看出，未來三年依然存在水電不足壓減用電負(fù)荷的可能性。

近兩年涉及四川云南投產(chǎn)電量最大的金沙江流域烏東德和白鶴灘水電站新增電量基本外送江浙廣東一帶，四川云南留存量很低，水電增量預(yù)期非常有限。其他電力占比相對較低，關(guān)注計劃規(guī)模較大的光伏發(fā)電能否落地。十四五期間，魏橋仍有超過300萬噸產(chǎn)能計劃向云南轉(zhuǎn)移，云鋁等企業(yè)亦有擴建項目待投，僅電解鋁行業(yè)增加用電就超過了400億千瓦時，再加上硅等行業(yè)用量，電力需求大增，云南缺電有可能成為常態(tài)化現(xiàn)象，嚴(yán)重限制后續(xù)產(chǎn)能的順利落地。。

鋁市供減需增關(guān)注旺季做多機會

春節(jié)之后滬鋁震蕩回落，一方面來自美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫的宏觀影響，另一方面來自鋁產(chǎn)業(yè)層面季節(jié)性超預(yù)期累庫的兌現(xiàn)以及成本下移的帶動。

今年春節(jié)前后由于鋁供應(yīng)基數(shù)偏高，消費又受到疫情放開的影響，供需錯配令累庫時間提前，累庫速度很快，鋁錠社會庫存從12月中旬不足50萬噸的極低水平快速攀升至120萬噸以上。不過上周起，鋁錠鋁棒累庫速度降至近年偏低水平，出庫量回升顯著，持續(xù)累庫壓力出現(xiàn)緩解，下游開工恢復(fù)給消費復(fù)蘇帶來積極跡象。成本方面雖然陽極和動力煤價格仍有回落空間，累庫階段壓縮行業(yè)利潤的空頭邏輯持續(xù)壓制市場，但隨著云南規(guī)?；瘻p產(chǎn)的開啟，通過打壓利潤壓制產(chǎn)能曲線的邏輯將會有所改變。

目前情況來看，減產(chǎn)消息經(jīng)過較長時間的消化后或難以給鋁價帶來脈沖式上漲，但隨著3月國內(nèi)運行產(chǎn)能降至近一年來低位，減產(chǎn)效果將在3月逐漸體現(xiàn)，盡管地產(chǎn)領(lǐng)域依然存在一定調(diào)整的壓力，但預(yù)計旺季仍會存在明顯的供需缺口，滬鋁具備上行可能性，考慮逢回調(diào)多單布局。

（文章來源：國投安信期貨）

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