天氣期貨既是天氣風(fēng)險(xiǎn)管理，又是在此基礎(chǔ)上針對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的一種全新的資本管理。事實(shí)上，很多行業(yè)都可通過天氣期貨來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

“中國版”天氣期貨正在持續(xù)研發(fā)中！

(資料圖)

3月14日，廣東省人民政府印發(fā)《廣東省加快推進(jìn)氣象高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施意見》提出，探索建設(shè)氣候投融資研究機(jī)構(gòu)，發(fā)展碳信用氣象服務(wù)技術(shù)。支持廣州期貨交易所研發(fā)上市天氣期貨，開展新能源產(chǎn)業(yè)極端天氣風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避服務(wù)。

據(jù)專家介紹，天氣期貨既是天氣風(fēng)險(xiǎn)管理，又是在此基礎(chǔ)上針對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的一種全新的資本管理。事實(shí)上，很多行業(yè)都可通過天氣期貨來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。比如農(nóng)業(yè)、能源、電力、煤氣、保險(xiǎn)公司、季節(jié)性服裝生產(chǎn)商、飲料和冷飲公司等對(duì)氣候敏感的企業(yè)，或者是滑雪場(chǎng)、高爾夫球場(chǎng)、海濱旅游勝地，甚至是交通、消防、減災(zāi)等等。

什么是天氣期貨

天氣期貨，是天氣指數(shù)期貨的簡(jiǎn)稱，與大宗商品期貨，如原油、棉花、白糖等期貨品種的交易原理相同。作為一種創(chuàng)新型衍生品，天氣期貨采用期貨交易形式，以各類天氣指數(shù)為交易標(biāo)的。

方正中期期貨研究院碳排放研究員彭博介紹稱，“天氣期貨的研發(fā)上市工作具有很大的意義?！彼J(rèn)為，天氣期貨存在以下三方面的作用：

一是天氣期貨能為受到天氣影響較大的行業(yè)起到避險(xiǎn)作用。農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體或其他實(shí)體企業(yè)，可依據(jù)天氣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身生產(chǎn)經(jīng)營的影響情況，通過“天氣期貨”套期保值操作來規(guī)避天氣變化帶來的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，進(jìn)一步穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和企業(yè)經(jīng)營。

二是天氣期貨可以彌補(bǔ)農(nóng)產(chǎn)品期貨的局限性，降低期貨市場(chǎng)的炒作氛圍，幫助期貨產(chǎn)品價(jià)格回歸實(shí)際價(jià)值。一直以來，天氣風(fēng)險(xiǎn)都是期貨市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，天氣因素經(jīng)常成為期貨市場(chǎng)的炒作題材，即使風(fēng)調(diào)雨順的天氣也會(huì)成為炒作因素，期貨市場(chǎng)經(jīng)常陷入“天氣市”的泥沼之中。由于這種炒作氛圍的存在，期貨產(chǎn)品價(jià)格頻繁出現(xiàn)大幅波動(dòng)，偏離其實(shí)際價(jià)值，無法客觀反映期貨產(chǎn)品的供求狀況，含有“水分”的期貨價(jià)格不能有效地指導(dǎo)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

三是天氣期貨可以彌補(bǔ)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在自然風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域承保能力的不足，與保險(xiǎn)產(chǎn)品形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的態(tài)勢(shì)。從產(chǎn)品性質(zhì)上看，期貨和保險(xiǎn)都屬于風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，但二者也各自存在著一定的局限性。在自然風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，如地震、海嘯等自然災(zāi)害不屬于保險(xiǎn)承保的范圍，傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品無法有效分散與規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。而天氣期貨恰恰可以彌補(bǔ)這一空白，為投資者提供更多轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段。同時(shí)，天氣期貨還可以為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展自然風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的途徑，提高其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁能力，從而促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開拓自然風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的積極性，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的對(duì)接。

“有了天氣期貨，很多對(duì)天氣比較敏感的行業(yè)就會(huì)有非常好的避險(xiǎn)工具，比如農(nóng)業(yè)、能源開發(fā)、交通運(yùn)輸?shù)?。尤其?duì)農(nóng)業(yè)而言，農(nóng)產(chǎn)品期貨為農(nóng)業(yè)企業(yè)提供了產(chǎn)銷端的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，天氣期貨則可以提供生產(chǎn)種植過程中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，真正實(shí)現(xiàn)全流程風(fēng)險(xiǎn)管理，保障農(nóng)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。”南華研究院院長(zhǎng)助理曹揚(yáng)慧向《國際金融報(bào)》記者表示。

“以溫度衍生品為例，如果農(nóng)戶擔(dān)心自家大豆或玉米因持續(xù)晴熱高溫而減產(chǎn)，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以根據(jù)自身情況買入溫度指數(shù)期貨。如果出現(xiàn)異常高溫，則溫度指數(shù)相應(yīng)上漲，平倉后就能獲得相應(yīng)補(bǔ)償，在一定程度上可以對(duì)沖高溫帶來的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)?！毙潞谪浹芯克彼L(zhǎng)李明玉向記者舉例說道。

關(guān)于天氣期貨的適用性，彭博介紹稱，“天氣期貨既是天氣風(fēng)險(xiǎn)管理，又是在此基礎(chǔ)上針對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的一種全新的資本管理。事實(shí)上，很多行業(yè)都可通過天氣期貨來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。比如農(nóng)業(yè)、能源、電力、煤氣、保險(xiǎn)公司、季節(jié)性服裝生產(chǎn)商、飲料和冷飲公司等對(duì)氣候敏感的企業(yè)，或者是滑雪場(chǎng)、高爾夫球場(chǎng)、海濱旅游勝地，甚至是交通、消防、減災(zāi)等等。”

天氣期貨“中國化”

公開資料顯示，天氣期貨研發(fā)上市始于上個(gè)世紀(jì)的國外。自1997年起在芝加哥商業(yè)交易所正式開始交易天氣期貨至今，目前已包括美國天氣期貨、歐洲天氣期貨和亞太天氣期貨。如今，全球有數(shù)個(gè)交易所提供天氣期貨合約，包括倫敦國際金融期貨期權(quán)交易(LIFFE)、芝加哥商品交易所(CME)和位于亞特蘭大的洲際交易所(Intercontinental Ex-change)等。

李明玉向《國際金融報(bào)》記者表示，“基于對(duì)氣候變化和各行各業(yè)強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，國際市場(chǎng)上推出了天氣指數(shù)及其衍生品。全球目前最活躍的天氣期貨是CME的天氣指數(shù)期貨，具體包括取暖度日HDD指數(shù)期貨、制冷度日CDD指數(shù)期貨、取暖季節(jié)指數(shù)期貨和制冷季節(jié)指數(shù)期貨，吸引了包括農(nóng)業(yè)、能源、電力行業(yè)，管理基金，對(duì)沖基金等的參與。”

截至目前，“中國版”天氣期貨正處于大力研發(fā)階段。

“與境外市場(chǎng)相比，我國雖然目前尚未開展標(biāo)準(zhǔn)化的天氣期貨交易，但隨著我國農(nóng)業(yè)、能源、旅游和零售等天氣敏感型行業(yè)的逐步發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的天氣避險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)需求在持續(xù)增長(zhǎng)。”李明玉向記者表示。

記者了解到，財(cái)政支持的天氣災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，被寫入各地的氣象災(zāi)害防御條例。近年來這類產(chǎn)品的研究和開發(fā)已經(jīng)開始納入議程。例如，湖南省在2022年12月發(fā)布的推動(dòng)氣象高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見中也明確提出，積極發(fā)展金融、保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨氣象服務(wù)。

另外，天氣期貨也成了我國各大期交所爭(zhēng)相搶灘的賽道。

2021年6月，鄭州商品交易所與國家氣象信息中心簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將充分發(fā)揮各自專業(yè)優(yōu)勢(shì)，全面啟動(dòng)天氣指數(shù)編制與應(yīng)用、天氣衍生品研發(fā)上市、“期貨+氣象”復(fù)合型人才培養(yǎng)等系列合作。

2022年3月，大連商品交易所表示，將天氣指數(shù)衍生品作為其指數(shù)板塊業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)品種之一。目前，大連商品交易所與中央氣象臺(tái)聯(lián)合編制的溫度指數(shù)包括我國多個(gè)城市的月度累積平均溫度(CAT)指數(shù)和制冷/制熱(HDD/CDD)指數(shù)。

而此次，廣東省人民政府于3月14日印發(fā)的《廣東省加快推進(jìn)氣象高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施意見》也提出，支持廣州期貨交易所研發(fā)上市天氣期貨，開展新能源產(chǎn)業(yè)極端天氣風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避服務(wù)。

彭博認(rèn)為，“目前廣州政府支持廣期所研發(fā)天氣期貨，但天氣期貨正式的上市預(yù)計(jì)還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。‘中國版’天氣期貨涉及的問題很多，包括標(biāo)的的確定、指數(shù)的編制標(biāo)準(zhǔn)、期貨交割以及定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)等等；天氣期貨是一種創(chuàng)新型的期貨，與傳統(tǒng)期貨也存在很大的不同?！?/p>

是機(jī)遇更是挑戰(zhàn)

天氣期貨研發(fā)上市工作的重要性與意義不言而喻，這是機(jī)遇更是挑戰(zhàn)。

“作為創(chuàng)新型衍生品的天氣期貨，在我國具有較為廣闊的發(fā)展空間?！崩蠲饔裾J(rèn)為，從潛力方面看，中國地處東亞季風(fēng)區(qū)，受地理位置、地形地貌及氣候特征等因素影響，氣象災(zāi)害種類之多、發(fā)生之頻、范圍之廣、影響之重超過世界上絕大多數(shù)國家。

李明玉進(jìn)一步表示，近年來，在全球氣候變化的影響下，中國高溫、干旱、暴雨洪澇、強(qiáng)臺(tái)風(fēng)等極端天氣氣候事件頻次增多、強(qiáng)度增強(qiáng)的變化趨勢(shì)明顯。農(nóng)業(yè)、能源、旅游、零售和運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)對(duì)極端天氣變化較為敏感。受極端天氣變化影響，這些行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本和市場(chǎng)需求將發(fā)生巨大波動(dòng)，從而使得產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨利潤的不可控和流動(dòng)資金不足等風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于天氣期貨的發(fā)展前景，彭博認(rèn)為，隨著中國逐步推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和，環(huán)保理念將逐步深入人心。天氣期貨作為能源類期貨，能夠?yàn)樾履茉串a(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)以及其他相關(guān)行業(yè)提供必要的避險(xiǎn)工具，促進(jìn)這些產(chǎn)業(yè)更好地發(fā)展進(jìn)步，應(yīng)該說具有很重要的戰(zhàn)略意義。同時(shí)，天氣與居民生活、企業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)。氣溫、光照、風(fēng)速等指標(biāo)變化，直接影響新能源發(fā)電效率，也給農(nóng)業(yè)、保險(xiǎn)、旅游、零售等行業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。研發(fā)天氣衍生品，提供必要的天氣避險(xiǎn)工具，有利于提升市場(chǎng)資源配置效率，增強(qiáng)相關(guān)行業(yè)發(fā)展韌性。

當(dāng)然，研發(fā)上市“中國版”天氣期貨并非易事。

彭博指出，目前天氣期貨仍在研發(fā)過程中，由于是一個(gè)創(chuàng)新性的品種，中國地大物博，天氣情況也不盡相同，如何選取期貨標(biāo)的具有很大的挑戰(zhàn)。同時(shí)，中國期貨市場(chǎng)起步較晚，發(fā)育程度不高，投資者知識(shí)缺乏也是一個(gè)問題。

另外，彭博認(rèn)為，“在天氣期貨研發(fā)上市的制度設(shè)計(jì)過程中也將面臨很多困難，需要我們的正視和解決。同時(shí)，我們還需注意到海外的天氣期貨成交量總體有限，并不是十分活躍的品種，流動(dòng)性問題恐怕也是天氣期貨設(shè)計(jì)時(shí)需要考慮的問題?！?/p>

（文章來源：國際金融報(bào)）

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