近期數(shù)據(jù)顯示，美國通脹水平仍維持高位，美聯(lián)儲最關(guān)心的核心服務(wù)通脹仍在上漲，而宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)較弱，經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫，美聯(lián)儲面臨抗擊通脹和刺激經(jīng)濟增長的壓力。此外，美國3月就業(yè)市場報告好壞參半，薪資環(huán)比增速仍在上漲，市場對美聯(lián)儲5月加息25個基點的預(yù)期小幅升溫。

美國經(jīng)濟表現(xiàn)偏弱

(資料圖)

美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)意外降至46.3，創(chuàng)2020年5月以來新低，這是制造業(yè)PMI連續(xù)第五個月陷入萎縮。剔除新冠疫情因素之后，美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)2009年以來新低。從分項數(shù)據(jù)看，3月ISM的所有分項指數(shù)全部陷入萎縮，其中新訂單指數(shù)錄得44.3，較上月走低2.7個點。產(chǎn)出指數(shù)錄得47.8，較上月回升0.5個點，但仍處于榮枯線下方，表明未來需求或進一步走弱。物價指數(shù)為49.2，前值為51.3，表明制造業(yè)成本在下降，當前美國通脹壓力主要集中在服務(wù)業(yè)方面。此外，美國3月ISM非制造業(yè)指數(shù)意外顯著下降至三個月新低，其中新訂單擴張速度大幅疲軟，新出口訂單創(chuàng)紀錄暴跌，價格指數(shù)顯著回落。

利率上升、經(jīng)濟衰退擔憂加劇和信貸條件收緊可能開始對企業(yè)投資構(gòu)成壓力。此外，美國居民繼續(xù)將更多的可自由支配支出轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，將加劇制造業(yè)面臨的需求挑戰(zhàn)。

核心通脹黏性較高

在美聯(lián)儲持續(xù)加息下，美國通脹進一步回落，但回落速度有所放緩。美國2月核心PCE物價指數(shù)同比增長4.6%，預(yù)期4.7%，前值4.7%，為2021年10月以來的最小漲幅。美國2月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比增長0.3%，預(yù)期0.4%，前值0.5%。美聯(lián)儲最關(guān)注的核心服務(wù)通脹仍在上漲，不過增速有所降溫。2月PCE物價上漲主要是受能源和服務(wù)價格上漲的影響，2月服務(wù)價格上漲5.7%，食品價格上漲9.7%，能源價格上漲5.1%，2月服務(wù)業(yè)價格環(huán)比上漲0.3%，能源價格下跌0.4%，服務(wù)業(yè)通脹黏性仍然較高。

歐元區(qū)通脹整體也維持在較高水平，歐元區(qū)3月調(diào)和CPI同比增長6.9%，低于預(yù)期的7.1%和前值8.5%。3月核心調(diào)和CPI同比初值為5.7%，前值5.6%，創(chuàng)下最高紀錄。受能源通脹降溫的影響，歐元區(qū)調(diào)和CPI超預(yù)期放緩，但核心CPI繼續(xù)創(chuàng)下新高。從分項數(shù)據(jù)看，3月食品、酒精和煙草通脹率為15.4%，較2月上升0.4個百分點。服務(wù)業(yè)通脹率為5%，較2月上升0.2百分點。非能源工業(yè)品通脹率為6.6%，較2月上升0.2百分點。而能源通脹率為-0.9%，上月為13.7%。由于核心通脹居高不下，預(yù)計歐洲央行將繼續(xù)采取緊縮的貨幣政策。

此外，4月2日歐佩克眾多成員國集體宣布減產(chǎn)，超出市場預(yù)期，短期油價或偏強運行，這也將進一步推升通脹水平，通脹回落速度或繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲加息預(yù)期或進一步升溫。

恐慌情緒降溫

本輪海外中小銀行爆發(fā)流動性危機主要是因為在疫情暴發(fā)初期持續(xù)寬松的政策刺激中小銀行短債長投，但隨著寬松政策不斷退出、通脹持續(xù)抬升，美聯(lián)儲進入激進加息周期，銀行資產(chǎn)端隨著利率大幅攀升出現(xiàn)較大虧損，而負債端存款隨著利率增長而出現(xiàn)外逃。最根本的原因是美聯(lián)儲加息后長短期利率倒掛，銀行現(xiàn)金存款大幅減少，最終引發(fā)流動性擠兌危機。

最近數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲推出定期融資計劃之后，疊加流動性危機引發(fā)美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美國商業(yè)銀行現(xiàn)金存款有所上升，利率倒掛程度放緩，短期銀行業(yè)資金緊張的局面有所緩和，市場避險情緒降溫。

綜上，美聯(lián)儲政策走向依然是主導(dǎo)貴金屬價格走勢的重要因素，短期歐美銀行業(yè)風險已經(jīng)基本得到控制，市場對美聯(lián)儲放緩加息預(yù)期或不斷進行修正，歐美核心通脹黏性較高，抗通脹壓力或增大，但經(jīng)濟走弱預(yù)期升溫，白銀短期振蕩偏強運行。(作者單位：徽商期貨)

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（文章來源：期貨日報）

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