(資料圖片)

中偉股份(300919)

投資要點

2022年歸母凈利15億元，同比增長64%，23Q1歸母凈利3.4億元，環(huán)比降低26%，符合市場預(yù)期。2022年公司營收303.44億元，同比增長51.17%；歸母凈利潤15.44億元，同比增長64.39%；扣非凈利潤11.09億元，同比增長44.28%，與業(yè)績快報基本一致，符合市場預(yù)期。2023年Q1公司實現(xiàn)營收79.03億元，同比增加24.88％，環(huán)比降低1.93%；歸母凈利潤3.41億元，同比增長33.84%，環(huán)比降低25.69％，扣非歸母凈利潤2.52億元，同比增長21.77%，環(huán)比降低22.32%。此前預(yù)告歸母凈利3.2-3.5億，位于預(yù)告中值偏上，符合市場預(yù)期。

2023Q1出貨同比增長10%，2023年預(yù)期30%左右增長。出貨端來看，公司2022年總出貨21.6萬噸，同比增長23%，其中Q4出貨近6萬噸，環(huán)比基本持平；公司23Q1預(yù)計出貨5.5萬噸，同比增長10%，環(huán)比持平，好于行業(yè)增速，主要系海外客戶訂單相對穩(wěn)定，公司2022年底達33萬噸前驅(qū)體+3萬噸四鈷產(chǎn)能，我們預(yù)計2023年出貨有望達25-30萬噸，實現(xiàn)30%左右增長。此外，公司貴州年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵項目一期10萬噸產(chǎn)能2022年底開始投產(chǎn)，2023年逐步釋放產(chǎn)能貢獻利潤。

2023Q1單噸扣非凈利近0.5萬/噸，2023年鎳冶煉開始貢獻增量。盈利端來看，公司2022年全年單噸扣非利潤0.52萬元，同比增長15%左右，主要系一體化比例提升。2023Q1單噸扣非利潤近0.5萬元左右，環(huán)比下降10-20%，公司印尼5.5萬噸RKEF低冰鎳項目正常產(chǎn)能爬坡中，有望貢獻2萬噸左右出貨，中青鎳冶煉產(chǎn)能技術(shù)調(diào)試中，2023年鎳冶煉產(chǎn)能釋放提升鎳自供比例，有望開始貢獻利潤增量。

2023Q1期間費用率控制良好，存貨較年初略降。2023Q1期間費用5億元，同比增長34%，環(huán)比下降27%，期間費用率6.5%，同比增長0.4pct，環(huán)比下降2.3pct。Q1末公司存貨87億元，較年初下降9%；2023Q1公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額為-9億元，同比增長68%，環(huán)比下降203%；應(yīng)收款項融資11億元，環(huán)增466%；資本開支為17億元，同比增長18%，環(huán)比下降24%。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮下游需求影響，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至20.5/28.0/37.1億元（原預(yù)期23-24年25.1/35.4億元），同增33%/37%/32%，對應(yīng)23-25年20x/15x/11xPE，考慮公司為國內(nèi)第一大前驅(qū)體廠商，且23年產(chǎn)能釋放，量利雙升，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動超市場預(yù)期，銷量及政策不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：