產業(yè)供需結構預期轉弱，純堿、玻璃連續(xù)下行

近期純堿和玻璃期貨持續(xù)走弱，昨日純堿和玻璃期貨繼續(xù)深跌，盤中純堿2306合約觸及跌停。昨日盤后，鄭商所發(fā)布公告，自2023年5月23日當晚夜盤交易時起，純堿期貨2309合約的日內平今倉交易手續(xù)費標準調整為3.5元/手。

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究其原因，寶城期貨研究所負責人閭振興表示，主要有三方面：一是產業(yè)供需結構預期轉弱；二是宏觀環(huán)境不樂觀；三是交易者在對沖操作中將純堿玻璃作為空頭配置。

玻璃、純堿走勢雖都偏弱，但南華研究院能化分析師李嘉豪認為，各自的原因并不相同。純堿周五跌幅較大的主要原因在于遠興投產的消息面刺激，使得盤面出現(xiàn)較大跌幅。除此之外，本周檢修量增加，庫存依舊累庫，可見下游的持貨意愿依舊較差。純堿上周到港5萬噸，對供需關系也存在一定的影響。在現(xiàn)貨松動、投產預期、庫存累庫的影響下，純堿價格持續(xù)下滑。

“而對于玻璃，主要原因在于前期（3月和4月）需求較旺，下游補庫至環(huán)比高位。”他說，短期價格松動，中下游的備貨情緒出現(xiàn)一定的謹慎或者恐高的情形，因此產銷出現(xiàn)了較為明顯的下滑。在現(xiàn)貨松動、產銷較弱的局面下，玻璃的價格跌幅較為明顯。

從產業(yè)供需結構看，浙商期貨分析師江文敏具體介紹，純堿方面，近期主要市場交易點是遠興能源新增投產。昨日，遠興能源1號線正式點火，新增天然堿產能150萬噸，后續(xù)2號線原計劃于6月點火投產，產能為150萬噸天然堿，3A號線原計劃于9月份出產品，產能為100萬噸天然堿，3B號線原計劃于9月份出產品，產能為100萬噸天然堿和40萬噸小蘇打。遠興能源的天然堿預計生產成本在1000元/噸以內。純堿盤面在大量新增產能和低成本純堿的疊加作用下持續(xù)走低，周五又逢遠興能源點火的信息落地，市場看空情緒高漲，推動盤面下跌。

閭振興還介紹，純堿的供需結構在9月會發(fā)生變化，這是市場早已預期的，市場也已充分計價，這一點從9月合約的深貼水可以得到驗證。在這個供需轉寬松的預期下，產業(yè)鏈開始形成負反饋，純堿現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)崩塌，這一點從近月合約的跌幅和現(xiàn)貨向期貨回歸的方式收斂基差上可以得到驗證。

而玻璃方面，江文敏表示，近期市場主要交易點是需求轉弱，供應上升。因為玻璃深加工廠缺乏強有力的訂單支撐，5月中旬訂單天數(shù)為16.4天，與4月底相比減少0.1天。深加工廠原片庫存天數(shù)5月中旬為21.5天，與4月底相比減少1.73天。從歷史數(shù)據(jù)來看，原片庫存偏高，補庫意愿相比4月降低。從玻璃產銷數(shù)據(jù)來看，5月沙河地區(qū)產銷數(shù)據(jù)平均為65%，湖北地區(qū)產銷數(shù)據(jù)平均為73%，華東地區(qū)產銷數(shù)據(jù)平均為82%，相比于3月及4月的數(shù)據(jù)，5月份產銷數(shù)據(jù)大幅下滑。5月還要新增日熔量3050噸，6月將新增日熔量3150噸，8月減少日熔量400噸，9月新增日熔量1200噸，10月減少日熔量1000噸。預計2023年9月份玻璃日熔量達到巔峰，峰值約170080噸。

“玻璃價格一直都比較弱，主要是高庫存和低需求邏輯?！遍傉衽d說，4月中下旬玻璃價格在去庫邏輯下出現(xiàn)過反彈，但反彈后利潤改善很多，加之終端表現(xiàn)并不樂觀，因此又出現(xiàn)大幅回落。

從宏觀因素看，閭振興介紹，在歐美經濟衰退預期、國內經濟復蘇不及預期的背景下，整個工業(yè)品價格承壓，純堿此前強勢的中觀邏輯終敵不過疲弱的宏觀邏輯。從持倉上看，部分市場資金在做強弱對沖，而純堿和玻璃正是空頭配置，強化了二者的弱勢。

純堿、玻璃弱勢或將持續(xù)

對于后市，李嘉豪表示，純堿主要關注檢修是否能帶來現(xiàn)貨價格短期的企穩(wěn)，但中長期價格下跌至成本線為大概率事件。“從商品格局看，純堿投產后必然走向過剩，而短期檢修的兌現(xiàn)有限，因此檢修僅為長期趨勢下的擾動，商品從偏緊到過剩的周期中，價格趨勢預計繼續(xù)向下?！彼f，對于玻璃，需要等待的則是中下游的備貨意愿何時能夠起來：一是等待下游的原料庫存消耗，二是對未來的需求是否存在旺季的預期。短期來看，下游以消耗前期庫存為主，需求缺乏彈性，價格預期偏弱。后市關注在需求存在缺口的情形下，7月訂單是否依舊具有連續(xù)性。

中期來看，閭振興認為，除非價格開始沖擊成本，或是供需上有重大改變，否則純堿和玻璃依然維持弱勢?！岸唐趧t還是要關注持倉的變化，短線資金離場或使得低位波動加大?！彼f，止跌可以關注兩個指標：一是基差不再是以現(xiàn)貨下跌方式來修復；二是月供需預期博弈相對明朗，基差企穩(wěn)。

分品種看，江文敏表示，純堿后市仍將維持弱勢，可重點關注遠興能源的后續(xù)投產進展、堿價降價幅度。若遠興能源后續(xù)投產推遲，則盤面或將維穩(wěn)振蕩；若聯(lián)堿廠、氨堿廠大力挺價，則盤面也或將維穩(wěn)。

玻璃方面，他認為，后市弱勢也將繼續(xù)保持，中長期則視終端需求變動來判斷是否維持弱勢，可重點關注下游深加工訂單情況、地產施工端情況。若后期地產施工端主體封頂數(shù)量較多，那么玻璃的需求量將抬升，下游深加工訂單數(shù)量也將因此抬升，盤面或維穩(wěn)。

（文章來源：期貨日報）

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