產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，純堿、玻璃連續(xù)下行

近期純堿和玻璃期貨持續(xù)走弱，昨日純堿和玻璃期貨繼續(xù)深跌，盤中純堿2306合約觸及跌停。昨日盤后，鄭商所發(fā)布公告，自2023年5月23日當(dāng)晚夜盤交易時(shí)起，純堿期貨2309合約的日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為3.5元/手。

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究其原因，寶城期貨研究所負(fù)責(zé)人閭振興表示，主要有三方面：一是產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)預(yù)期轉(zhuǎn)弱；二是宏觀環(huán)境不樂觀；三是交易者在對(duì)沖操作中將純堿玻璃作為空頭配置。

玻璃、純堿走勢(shì)雖都偏弱，但南華研究院能化分析師李嘉豪認(rèn)為，各自的原因并不相同。純堿周五跌幅較大的主要原因在于遠(yuǎn)興投產(chǎn)的消息面刺激，使得盤面出現(xiàn)較大跌幅。除此之外，本周檢修量增加，庫存依舊累庫，可見下游的持貨意愿依舊較差。純堿上周到港5萬噸，對(duì)供需關(guān)系也存在一定的影響。在現(xiàn)貨松動(dòng)、投產(chǎn)預(yù)期、庫存累庫的影響下，純堿價(jià)格持續(xù)下滑。

“而對(duì)于玻璃，主要原因在于前期（3月和4月）需求較旺，下游補(bǔ)庫至環(huán)比高位?！彼f，短期價(jià)格松動(dòng)，中下游的備貨情緒出現(xiàn)一定的謹(jǐn)慎或者恐高的情形，因此產(chǎn)銷出現(xiàn)了較為明顯的下滑。在現(xiàn)貨松動(dòng)、產(chǎn)銷較弱的局面下，玻璃的價(jià)格跌幅較為明顯。

從產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)看，浙商期貨分析師江文敏具體介紹，純堿方面，近期主要市場(chǎng)交易點(diǎn)是遠(yuǎn)興能源新增投產(chǎn)。昨日，遠(yuǎn)興能源1號(hào)線正式點(diǎn)火，新增天然堿產(chǎn)能150萬噸，后續(xù)2號(hào)線原計(jì)劃于6月點(diǎn)火投產(chǎn)，產(chǎn)能為150萬噸天然堿，3A號(hào)線原計(jì)劃于9月份出產(chǎn)品，產(chǎn)能為100萬噸天然堿，3B號(hào)線原計(jì)劃于9月份出產(chǎn)品，產(chǎn)能為100萬噸天然堿和40萬噸小蘇打。遠(yuǎn)興能源的天然堿預(yù)計(jì)生產(chǎn)成本在1000元/噸以內(nèi)。純堿盤面在大量新增產(chǎn)能和低成本純堿的疊加作用下持續(xù)走低，周五又逢遠(yuǎn)興能源點(diǎn)火的信息落地，市場(chǎng)看空情緒高漲，推動(dòng)盤面下跌。

閭振興還介紹，純堿的供需結(jié)構(gòu)在9月會(huì)發(fā)生變化，這是市場(chǎng)早已預(yù)期的，市場(chǎng)也已充分計(jì)價(jià)，這一點(diǎn)從9月合約的深貼水可以得到驗(yàn)證。在這個(gè)供需轉(zhuǎn)寬松的預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)鏈開始形成負(fù)反饋，純堿現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)崩塌，這一點(diǎn)從近月合約的跌幅和現(xiàn)貨向期貨回歸的方式收斂基差上可以得到驗(yàn)證。

而玻璃方面，江文敏表示，近期市場(chǎng)主要交易點(diǎn)是需求轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)上升。因?yàn)椴Ａ罴庸S缺乏強(qiáng)有力的訂單支撐，5月中旬訂單天數(shù)為16.4天，與4月底相比減少0.1天。深加工廠原片庫存天數(shù)5月中旬為21.5天，與4月底相比減少1.73天。從歷史數(shù)據(jù)來看，原片庫存偏高，補(bǔ)庫意愿相比4月降低。從玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，5月沙河地區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)平均為65%，湖北地區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)平均為73%，華東地區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)平均為82%，相比于3月及4月的數(shù)據(jù)，5月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅下滑。5月還要新增日熔量3050噸，6月將新增日熔量3150噸，8月減少日熔量400噸，9月新增日熔量1200噸，10月減少日熔量1000噸。預(yù)計(jì)2023年9月份玻璃日熔量達(dá)到巔峰，峰值約170080噸。

“玻璃價(jià)格一直都比較弱，主要是高庫存和低需求邏輯。”閭振興說，4月中下旬玻璃價(jià)格在去庫邏輯下出現(xiàn)過反彈，但反彈后利潤改善很多，加之終端表現(xiàn)并不樂觀，因此又出現(xiàn)大幅回落。

從宏觀因素看，閭振興介紹，在歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，整個(gè)工業(yè)品價(jià)格承壓，純堿此前強(qiáng)勢(shì)的中觀邏輯終敵不過疲弱的宏觀邏輯。從持倉上看，部分市場(chǎng)資金在做強(qiáng)弱對(duì)沖，而純堿和玻璃正是空頭配置，強(qiáng)化了二者的弱勢(shì)。

純堿、玻璃弱勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)

對(duì)于后市，李嘉豪表示，純堿主要關(guān)注檢修是否能帶來現(xiàn)貨價(jià)格短期的企穩(wěn)，但中長期價(jià)格下跌至成本線為大概率事件?！皬纳唐犯窬挚?，純堿投產(chǎn)后必然走向過剩，而短期檢修的兌現(xiàn)有限，因此檢修僅為長期趨勢(shì)下的擾動(dòng)，商品從偏緊到過剩的周期中，價(jià)格趨勢(shì)預(yù)計(jì)繼續(xù)向下?！彼f，對(duì)于玻璃，需要等待的則是中下游的備貨意愿何時(shí)能夠起來：一是等待下游的原料庫存消耗，二是對(duì)未來的需求是否存在旺季的預(yù)期。短期來看，下游以消耗前期庫存為主，需求缺乏彈性，價(jià)格預(yù)期偏弱。后市關(guān)注在需求存在缺口的情形下，7月訂單是否依舊具有連續(xù)性。

中期來看，閭振興認(rèn)為，除非價(jià)格開始沖擊成本，或是供需上有重大改變，否則純堿和玻璃依然維持弱勢(shì)?！岸唐趧t還是要關(guān)注持倉的變化，短線資金離場(chǎng)或使得低位波動(dòng)加大。”他說，止跌可以關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)：一是基差不再是以現(xiàn)貨下跌方式來修復(fù)；二是月供需預(yù)期博弈相對(duì)明朗，基差企穩(wěn)。

分品種看，江文敏表示，純堿后市仍將維持弱勢(shì)，可重點(diǎn)關(guān)注遠(yuǎn)興能源的后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)展、堿價(jià)降價(jià)幅度。若遠(yuǎn)興能源后續(xù)投產(chǎn)推遲，則盤面或?qū)⒕S穩(wěn)振蕩；若聯(lián)堿廠、氨堿廠大力挺價(jià)，則盤面也或?qū)⒕S穩(wěn)。

玻璃方面，他認(rèn)為，后市弱勢(shì)也將繼續(xù)保持，中長期則視終端需求變動(dòng)來判斷是否維持弱勢(shì)，可重點(diǎn)關(guān)注下游深加工訂單情況、地產(chǎn)施工端情況。若后期地產(chǎn)施工端主體封頂數(shù)量較多，那么玻璃的需求量將抬升，下游深加工訂單數(shù)量也將因此抬升，盤面或維穩(wěn)。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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