鋼礦

觀點(diǎn)：鐵水明顯回升，鋼價(jià)低位震蕩

(相關(guān)資料圖)

鋼材夜盤(pán)再度低開(kāi)后震蕩運(yùn)行。宏觀方面，歐美央行態(tài)度仍偏鷹，美債問(wèn)題難解決，海外風(fēng)險(xiǎn)加重；國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)也處于弱勢(shì)，受制于人民幣貶值壓力，政策面暫無(wú)加碼動(dòng)向。產(chǎn)業(yè)來(lái)看，高爐開(kāi)工止跌回升，鐵水產(chǎn)量明顯回升，盡管鋼廠利潤(rùn)較為脆弱，但長(zhǎng)流程鋼廠保產(chǎn)意愿較強(qiáng)，具體品種方面鐵水傾向卷板，建材供應(yīng)回升力度偏慢；需求來(lái)看，建材處在旺季后周期，需求力度偏弱，國(guó)內(nèi)降水范圍增多對(duì)需求釋放也有一定拖累；板材內(nèi)外雙弱延續(xù)。綜合來(lái)看，在地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期利空落地和產(chǎn)量修復(fù)的雙重壓制下，供需格局仍偏弱勢(shì)，市場(chǎng)或醞釀第二輪負(fù)反饋，后續(xù)下行空間仍然存在。近期交易邏輯:市場(chǎng)弱勢(shì)下增產(chǎn)兌現(xiàn)之后的供需壓力，以及淡季累庫(kù)是否提前。策略方面，單邊空單和10-1反套繼續(xù)持有。

鐵礦夜盤(pán)下探后小幅回升，總體也跌破前低位置。主流礦發(fā)運(yùn)快速回補(bǔ)，增量集中在澳洲方面，且以發(fā)中國(guó)為主，后期澳洲還將保持高位穩(wěn)健，巴西發(fā)運(yùn)不確定因素較多。鐵水產(chǎn)量重新回升至240萬(wàn)噸以上，高爐鋼廠利潤(rùn)較為脆弱，但保產(chǎn)意愿仍強(qiáng)，供應(yīng)剛性凸顯。燒結(jié)礦日耗小增，燒結(jié)庫(kù)存和生礦庫(kù)存仍處于底部，疏港量止降回升，鋼廠復(fù)產(chǎn)周期內(nèi)廠庫(kù)緊張程度恐繼續(xù)加劇，鋼廠采購(gòu)偏剛性，鐵礦是鋼廠利潤(rùn)最主要的抑制因素，而目前鋼材已呈現(xiàn)出二度負(fù)反饋的狀態(tài)，鋼材需求不力后期還將導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量被動(dòng)下行，鐵礦保持跟跌，空單可繼續(xù)持有。

焦煤焦炭

觀點(diǎn)：焦炭九輪提降開(kāi)啟，煤焦大幅下跌

25日雙焦大幅下跌，夜盤(pán)加速下行，創(chuàng)出新低。焦炭方面，九輪提降開(kāi)啟，幅度50元/噸。因部分原料煤價(jià)格止跌回漲，焦企利潤(rùn)壓縮，部分焦企落實(shí)減產(chǎn)，多數(shù)維持正常生產(chǎn)。需求端，鐵水回升至241萬(wàn)噸，鋼廠適量補(bǔ)庫(kù)，按需采購(gòu)策略不變。焦煤方面，中亞領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)結(jié)束，產(chǎn)地煤礦供應(yīng)逐步恢復(fù)正常；進(jìn)口蒙煤甘其毛都口岸通車(chē)數(shù)降至600車(chē)左右。需求端，焦鋼企業(yè)適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，對(duì)原料煤采購(gòu)仍偏謹(jǐn)慎。5月旺季向淡季轉(zhuǎn)換，終端需求難有亮點(diǎn)，煤焦現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)持續(xù)性存疑。目前部分鋼廠利潤(rùn)已再度轉(zhuǎn)為虧損，二次負(fù)反饋極大可能發(fā)生。而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改。前期高位空單繼續(xù)持有。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤(pán)價(jià)1488元/噸（以收盤(pán)價(jià)看，較上一交易日+9元/噸，或+0.61%），夜盤(pán)窄幅震蕩?，F(xiàn)貨方面，沙河安全報(bào)價(jià)1916元/噸（較上一交易日-0元/噸）。本周玻璃仍繼續(xù)累庫(kù)，下游補(bǔ)貨仍未開(kāi)啟，跌價(jià)成本端繼續(xù)下行，但期貨價(jià)格在現(xiàn)貨成本附近后，下跌速度放緩。

供需方面：截至5.18，浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為16.31噸，環(huán)比+0.74%。本周浮法玻璃熔量113.4萬(wàn)噸，環(huán)比+0.16%，同比-5.39%。浮法玻璃開(kāi)工率為79.28%，環(huán)比+0.33%，產(chǎn)能利用率為80.44%，環(huán)比+0.59%。5月至今冷修0條產(chǎn)線（共0噸），點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)2條產(chǎn)線（1500噸），前期點(diǎn)火產(chǎn)線陸續(xù)開(kāi)始出玻璃，實(shí)際供應(yīng)或?qū)⑿》厣?。中下游環(huán)節(jié)剛結(jié)束新一輪補(bǔ)庫(kù)，短期投機(jī)需求或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。關(guān)注后續(xù)剛需釋放持續(xù)程度以及投機(jī)需求降低的影響。

庫(kù)存方面：截止5.18，全國(guó)玻璃企業(yè)總庫(kù)存4612.3萬(wàn)重箱（環(huán)比+1.88%，同比-36.24%）。折庫(kù)存天數(shù)20.1天（環(huán)比+0.2天）。本周庫(kù)存小幅上升，但廠家?guī)齑娼^對(duì)庫(kù)存量仍處于中低水平。

利潤(rùn)方面：截至5.18，煤制氣制浮法玻璃利潤(rùn)463元/噸（環(huán)比+85元/噸）；天然氣制浮法玻璃利潤(rùn)488 元/噸（環(huán)比+133元/噸）；以石油焦制浮法玻璃利潤(rùn)768 元/噸（環(huán)比+83元/噸）?，F(xiàn)貨利潤(rùn)持續(xù)高位，達(dá)到常規(guī)區(qū)間上沿。

宏觀情緒：海外加息風(fēng)險(xiǎn)短期放緩。

策略：投機(jī)需求放緩，中下游需要時(shí)間消化庫(kù)存，本周玻璃小幅累庫(kù)，但主流地區(qū)廠庫(kù)壓力均較低，廠家壓力不大。主力09合約仍可考慮回落后的做多機(jī)會(huì)。（但短期成本端未企穩(wěn)前，仍應(yīng)謹(jǐn)慎）

工業(yè)硅

昨日，工業(yè)硅主力08合約日內(nèi)震蕩下行，收盤(pán)價(jià)12635元/噸（以收盤(pán)價(jià)對(duì)比，-455元/噸；-3.48%）?，F(xiàn)貨參考價(jià)格14203元/噸（-170元/噸）。現(xiàn)貨成交仍相對(duì)低迷，港口庫(kù)存壓力下，低價(jià)現(xiàn)貨部分成交。由于社會(huì)庫(kù)存相對(duì)充足，下游補(bǔ)貨并不急切，觀望意愿加強(qiáng)。貿(mào)易環(huán)節(jié)壓力加大，現(xiàn)貨短期仍偏弱。價(jià)格持續(xù)下跌下，新疆部分中小硅廠有減產(chǎn)減修計(jì)劃，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏緩慢。

基本面方面：上周工業(yè)硅產(chǎn)量63350噸，環(huán)比+1530噸（+2.74%）；總庫(kù)存237650噸，環(huán)比+7000噸（+3.03%），庫(kù)存小幅上升；行業(yè)平均成本新疆地區(qū)14134元/噸，四川地區(qū)15029元/噸；綜合毛利新疆地區(qū)1120元/噸，四川地區(qū)436元/噸；短期行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)變化不大。

在高庫(kù)存格局下，下游采購(gòu)心態(tài)并不急切。短期廠家小幅累庫(kù)，但近期價(jià)格持續(xù)降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價(jià)，盤(pán)面14500及以下仍處于成本區(qū)間下沿，后期關(guān)注原料及電價(jià)變動(dòng)情況。

策略：短期價(jià)格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區(qū)降水增多提供了電價(jià)下行預(yù)期，盤(pán)面在弱驅(qū)動(dòng)下仍承壓下行。當(dāng)前下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，庫(kù)存持續(xù)處于高位。從投產(chǎn)進(jìn)程來(lái)看，庫(kù)銷(xiāo)比的實(shí)際好轉(zhuǎn)或?qū)亩径纫院笾饾u體現(xiàn)，但右側(cè)邏輯需要時(shí)間走出。

（文章來(lái)源：美爾雅期貨）

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