5月LPG期價(jià)自4500元/噸跌至3800元/噸，跌幅達(dá)15%，同期Brent原油下跌8%，液化氣相對(duì)原油更大的跌幅，反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)其基本面利空因素交易較為充分，估值角度來(lái)看，目前PG估值中性偏低，原油在70美元附近支撐力度較強(qiáng)，PG向下空間有限，對(duì)于6月PG能否上漲，從動(dòng)態(tài)視角來(lái)看，PG暫無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，供需仍然處于弱平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)盤(pán)面維持在3850附近震蕩運(yùn)行；以上分析主要基于：1、成本端：原油持穩(wěn)，液化氣下跌空間不足；2、供應(yīng)端：中東和美國(guó)6月發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)仍位于高位；3、燃燒消費(fèi)步入淡季，化工需求邊際改善不足。

一、

原油持穩(wěn)，液化氣下跌空間不足

(資料圖)

從丙烷和原油比價(jià)關(guān)系來(lái)看，氣油比呈現(xiàn)淡季走低，旺季走高的特征，目前處于丙烷消費(fèi)淡季，氣油比價(jià)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，當(dāng)前氣油比價(jià)位于季節(jié)性低位，且臨近往年同期趨勢(shì)反轉(zhuǎn)階段。

原油方面，在上周日OPEC會(huì)議上，沙特宣布將在7月份實(shí)施額外的100萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，所有OPEC+的額外減產(chǎn)措施將延長(zhǎng)至2024年底，周一油價(jià)跳漲3美元，OPEC+是對(duì)油價(jià)發(fā)揮托底效果的關(guān)鍵，結(jié)合Brent原油近期走勢(shì)，70美元/桶支撐力度偏強(qiáng)，在原油持穩(wěn)的條件下，PG大幅下跌的空間可能相對(duì)有限。

二、

海外6月出口預(yù)計(jì)仍位于高位

1、美國(guó)情況：根據(jù)最新EIA數(shù)據(jù)，美國(guó)丙烷和丙烯庫(kù)存升至7234萬(wàn)桶，庫(kù)存累積速度較快，且位于近5年季節(jié)性高位，目前處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)美國(guó)繼續(xù)通過(guò)高出口緩解自身庫(kù)存壓力。

2、中東情況：中東6月裝船升貼水不斷下調(diào)至-65美金/噸，位于近5年低位，同時(shí)根據(jù)KPLER裝船數(shù)據(jù)，中東6月LPG出口452.3萬(wàn)噸，同比增加25.3%，中東供需面略顯疲軟。

三、

燃燒消費(fèi)步入淡季，化工需求亮點(diǎn)不足

1、燃燒需求：燃燒需求明顯受氣溫變化影響，據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月全國(guó)多數(shù)地區(qū)平均氣溫升至30度以上，夏季高溫通常會(huì)持續(xù)到8月，為期3個(gè)月，高溫預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)對(duì)液化氣燃燒需求產(chǎn)生負(fù)面影響。

2、PDH裝置需求：目前PDH裝置開(kāi)工率升至78.23%，前期PDH裝置利潤(rùn)窗口擴(kuò)大刺激丙烷進(jìn)口增加，考慮利潤(rùn)對(duì)開(kāi)工率的領(lǐng)先性，預(yù)計(jì)短期PDH裝置開(kāi)工仍有一定提升空間，但目前丙烯價(jià)格不斷走低，PDH裝置利潤(rùn)再度走縮，可能反應(yīng)出主產(chǎn)品PP需求仍偏弱，利潤(rùn)的傳導(dǎo)需要通過(guò)原料的下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此在終端產(chǎn)品需求無(wú)明顯改善之前，PDH裝置開(kāi)工回升速度預(yù)計(jì)會(huì)趨于放緩。

3、C4調(diào)油需求：自傳出異辛烷補(bǔ)繳消費(fèi)稅以來(lái)，烷基化行業(yè)受到較大沖擊，醚后碳四價(jià)格不斷走低讓利烷基化企業(yè)，Mtbe氣分裝置和烷基化裝置開(kāi)工負(fù)荷均有所降低，在政策預(yù)期無(wú)法證偽的條件下，市場(chǎng)心態(tài)仍偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)短期C4需求仍偏弱。

（文章來(lái)源：盛達(dá)期貨）

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