今年上半年，滬鋁期價(jià)整體弱勢(shì)震蕩，價(jià)格重心小幅下挫。春節(jié)前后，鋁價(jià)一度在強(qiáng)預(yù)期帶動(dòng)下沖高至19500元/噸的高位，但其后，受到宏觀面、基本面利空沖擊，鋁價(jià)震蕩回落。展望下半年，東海期貨觀點(diǎn)認(rèn)為，在鋁市供需下半年先松后緊的預(yù)期下，滬鋁期價(jià)或先跌后漲。

回顧上半年滬鋁走勢(shì)，東海期貨研究員杜揚(yáng)、賈利軍表示，上半年滬鋁價(jià)格走勢(shì)可大致分為五個(gè)階段，整體震蕩走弱，尤其是春節(jié)過(guò)后，“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”的交易邏輯開始主導(dǎo)市場(chǎng)，在海外銀行流動(dòng)性危機(jī)蔓延的過(guò)程中，疊加鋁錠的大幅累庫(kù)，鋁價(jià)自1月份19500元/噸的高點(diǎn)震蕩回落。而4、5月間，受宏觀美國(guó)債務(wù)上限談判沖擊，滬鋁價(jià)格與其他有色金屬共振下跌，疊加云南雨季的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，滬鋁期價(jià)更是下破至18400元/噸的低位。

不過(guò)，相比鋁價(jià)變化，鋁升貼水則表現(xiàn)偏強(qiáng)?！霸阡X錠庫(kù)存從累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)的過(guò)程中，基差也在4月由貼水轉(zhuǎn)為了升水，并隨著庫(kù)存的降低而不斷走強(qiáng)；現(xiàn)貨升水的走強(qiáng)帶來(lái)了倉(cāng)單的不斷去化?！倍艙P(yáng)、賈利軍介紹說(shuō)。

(資料圖)

展望下半年鋁市，一方面，氧化鋁的產(chǎn)能與產(chǎn)量將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，同時(shí)鋁土礦、動(dòng)力煤、燒堿價(jià)格存在支撐，氧化鋁成本較為堅(jiān)挺。另一方面，電解鋁產(chǎn)能接近“天花板”，下半年產(chǎn)量或先增后減，但電解鋁成本下降空間有限，利潤(rùn)或?qū)⒊袎?。綜合影響下，鋁的供需格局在三季度或轉(zhuǎn)松、四季度再度轉(zhuǎn)緊，滬鋁價(jià)格重心預(yù)計(jì)出現(xiàn)“先回落、再反彈”的走勢(shì)。

具體分析來(lái)看，從電解鋁上游原燃料角度看，2023年以來(lái)，國(guó)產(chǎn)鋁土礦的生產(chǎn)、海外鋁土礦的進(jìn)口均未發(fā)生明顯的干擾，礦價(jià)均保持穩(wěn)定，下半年國(guó)內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能約60萬(wàn)噸，對(duì)鋁土礦的需求增量有限，預(yù)計(jì)鋁土礦價(jià)格有望保持穩(wěn)定，“但仍需警惕進(jìn)口集中度過(guò)高而產(chǎn)生的其他風(fēng)險(xiǎn)。”杜揚(yáng)、賈利軍提示。

進(jìn)一步到氧化鋁市場(chǎng)上，氧化鋁產(chǎn)能和產(chǎn)量有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但生產(chǎn)成本較為堅(jiān)挺，利潤(rùn)或被壓縮。

“今年下半年，氧化鋁待投產(chǎn)能為山西奧凱達(dá)化工有限公司的60萬(wàn)噸，而內(nèi)蒙古赤峰啟輝鋁業(yè)發(fā)展有限公司的260萬(wàn)噸產(chǎn)能很有可能要延期至2024年方能落地。同時(shí)，在云南電解鋁廠復(fù)產(chǎn)的情況下，西南地區(qū)氧化鋁需求支撐較強(qiáng)，外加氧化鋁期貨的上市有利于山西、河南等地區(qū)氧化鋁產(chǎn)能的釋放。綜合影響下，氧化鋁產(chǎn)量水平在下半年或進(jìn)一步提高。”杜揚(yáng)、賈利軍介紹說(shuō)。

另從進(jìn)口看，上半年氧化鋁進(jìn)口虧損先擴(kuò)大后收窄，主要原因在于美鋁對(duì)澳大利亞的氧化鋁廠減產(chǎn)，帶來(lái)澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格高企，進(jìn)口虧損擴(kuò)大。下半年，東海期貨預(yù)計(jì)，供過(guò)于求、價(jià)格承壓使得氧化鋁只會(huì)出現(xiàn)階段性的比價(jià)進(jìn)口機(jī)會(huì)、持續(xù)性相對(duì)較差。進(jìn)而使得氧化鋁港口庫(kù)存在下半年預(yù)計(jì)延續(xù)去庫(kù)走勢(shì)。

相比之下，電解鋁產(chǎn)量受制于產(chǎn)能接近天花板和電力供應(yīng)問(wèn)題，或先增后減。2023年5月，中國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能4471萬(wàn)噸，已經(jīng)接近4500萬(wàn)噸的產(chǎn)能天花板；5月，運(yùn)行產(chǎn)能為4106萬(wàn)噸，開工率為91.8%。進(jìn)入6月之后，云南逐漸進(jìn)入豐水期，共計(jì)131萬(wàn)噸的電解鋁產(chǎn)能計(jì)劃在8月底前逐漸復(fù)產(chǎn)；但具體能夠復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能，取決于7、8月水電供應(yīng)的穩(wěn)定性。

往后看，“預(yù)計(jì)在三季度由云南貢獻(xiàn)主要增量，而在四季度時(shí)或因水電短缺而造成西南省份的減產(chǎn)?！倍艙P(yáng)、賈利軍進(jìn)一步表示，但電解鋁生產(chǎn)成本或有小幅下移，雖然整體空間不大。這意味著，在三季度電解鋁產(chǎn)量增加、電解鋁進(jìn)口窗口打開的情況下，疊加消費(fèi)轉(zhuǎn)向淡季，電解鋁價(jià)格重心或出現(xiàn)進(jìn)一步下移，并施壓電解鋁生產(chǎn)利潤(rùn)。

再?gòu)男枨蠖丝矗艙P(yáng)、賈利軍表示，雖然預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)竣工面積將有所轉(zhuǎn)弱，但汽車、電力電網(wǎng)對(duì)鋁的需求仍將保持較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)；在此影響下，鋁型材企業(yè)和鋁線纜企業(yè)預(yù)計(jì)仍將保持較高的開工率。此外，需要注意到的是，建筑型材的需求或在9月后有所恢復(fù)，這使得建筑型材消費(fèi)存在“先弱、后強(qiáng)”的可能。

總體來(lái)看，東海期貨預(yù)計(jì)，下半年鋁消費(fèi)或小幅下滑，但在海外年底訂單較好的格局下，預(yù)計(jì)下半年總體消費(fèi)將先走弱、后轉(zhuǎn)強(qiáng)。

產(chǎn)量預(yù)期的先增后減和消費(fèi)預(yù)期的先弱后強(qiáng)，這一供需結(jié)構(gòu)反映到庫(kù)存變化上，意味著國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存在下半年的去庫(kù)速度或?qū)⒎啪?，倉(cāng)單庫(kù)存或因正基差而繼續(xù)去化。

綜合分析之下，杜揚(yáng)、賈利軍認(rèn)為，鋁的供需格局在三季度或有所轉(zhuǎn)松、四季度再度轉(zhuǎn)緊，滬鋁價(jià)格重心預(yù)計(jì)出現(xiàn)“先回落、再反彈”的走勢(shì)，單邊操作預(yù)計(jì)將先尋求做空、再轉(zhuǎn)為做多；跨期套利上，可在當(dāng)前云南復(fù)產(chǎn)尚未轉(zhuǎn)化為庫(kù)存時(shí)進(jìn)行正向套利，并在“金九銀十”的旺季同樣開立正套。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

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