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杰西·利弗莫爾曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：價(jià)格總是沿著阻力最小的方向運(yùn)行。

昨日的盤面?zhèn)鬟f一個(gè)很明顯的信息：近期的上漲在昨日遇到了阻力。昨天11月合約跌的最多，9月合約跌幅其次。這里我們先不去看1月合約，因?yàn)槲覀內(nèi)绻麜簳r(shí)都看不懂11月合約即將要發(fā)生的事情，更不要去談1月合約。

因此，當(dāng)前生豬市場(chǎng)只存在兩個(gè)價(jià)格錨定：第一個(gè)錨定是現(xiàn)貨，第二個(gè)錨定是LH2311合約。現(xiàn)貨反映了產(chǎn)業(yè)資金的想法，9月合約要跟隨現(xiàn)貨來(lái)定價(jià)。11月合約當(dāng)前反映了投機(jī)資金的想法，也會(huì)有一部分產(chǎn)業(yè)資金共同參與博弈，11月合約對(duì)1月及之后的合約定價(jià)（當(dāng)前主要是1月合約）。在這一波轉(zhuǎn)勢(shì)的過(guò)程中，期貨市場(chǎng)完美地完成了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，在這兩個(gè)錨的關(guān)系上11月合約是主錨，現(xiàn)貨是次錨，預(yù)期引領(lǐng)現(xiàn)實(shí)。但在當(dāng)前預(yù)期錨受阻的狀態(tài)下，主錨和次錨的關(guān)系即將發(fā)生轉(zhuǎn)變，矛盾的核心要重新回歸到現(xiàn)貨市場(chǎng)。

接下來(lái)看價(jià)差，在市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)的過(guò)程中，價(jià)差結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。大約是前天中午的時(shí)點(diǎn)，11-1合約由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)成了Back結(jié)構(gòu)，盤面完成了由反套結(jié)構(gòu)向正套結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。但當(dāng)前來(lái)看，生豬的價(jià)差結(jié)構(gòu)并不是完美的Back結(jié)構(gòu)。目前現(xiàn)貨與9月合約基本平水（后面9月合約會(huì)轉(zhuǎn)為貼水，可能是現(xiàn)貨漲，也可能是盤面跌），1月合約貼水11月合約，這兩個(gè)結(jié)構(gòu)是正常的結(jié)構(gòu)。但11月合約升水9月合約，是一個(gè)Contango結(jié)構(gòu)，看起來(lái)是一個(gè)矛盾。這個(gè)矛盾能否解決，核心還是看現(xiàn)貨市場(chǎng)。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)能延續(xù)前期快速上漲的趨勢(shì)，9-11將走一波正套行情走出一個(gè)完美的Back結(jié)構(gòu)，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)短期聲勢(shì)漸衰，9-11將走一波小的反套回歸行情。

至于現(xiàn)貨市場(chǎng)，我認(rèn)為市場(chǎng)可能有點(diǎn)過(guò)度解讀了，雖然近期價(jià)格漲了不少，但我們還是要先把心態(tài)放平。我們的觀點(diǎn)一直是基礎(chǔ)產(chǎn)能是充足的，后期產(chǎn)能去化也沒(méi)有減很多，但邊際在向好。上個(gè)禮拜，我們認(rèn)為生豬市場(chǎng)要扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)了，雖說(shuō)是轉(zhuǎn)勢(shì)，但不要對(duì)價(jià)格有不切實(shí)際的期待。行業(yè)虧了很久，大家熬得都很難受，讓大家都能看見希望是一件很好且很正確的事情，賣豬的時(shí)候眼睛里都有光。因此，呼吁大家不要壓欄，要堅(jiān)信自己在前期悲觀行情中對(duì)于市場(chǎng)的基本理性判斷，不要輕易被情緒價(jià)格說(shuō)服，短期價(jià)格波動(dòng)過(guò)大時(shí)，人容易失去理性，多少次的行情證明了壓欄是沒(méi)有好結(jié)果的，要珍惜當(dāng)前市場(chǎng)給的一波難得的緩解壓力的機(jī)會(huì)。有舍有得，小往大來(lái)。

昨天聽了場(chǎng)行業(yè)組織的會(huì)議，嘉賓提到了一個(gè)點(diǎn)，在7月23日之前，市場(chǎng)抓二次育肥的體重段大概在80kg。在7月23日之后，市場(chǎng)抓二次育肥的體重段在100kg。100kg的體重段一方面壓欄壓不了太久，大概率目標(biāo)雙節(jié)出欄。此外，前期100kg的體重段二次育肥的人會(huì)與屠宰場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，導(dǎo)致屠宰場(chǎng)短期難以收豬，疊加天氣因素配合，價(jià)格完成了上漲。但前期價(jià)格上漲過(guò)快，二次育肥的積極性已經(jīng)開始有所減弱，預(yù)計(jì)屠宰場(chǎng)收豬難度會(huì)開始下降。臺(tái)風(fēng)的問(wèn)題邊際上也會(huì)逐漸開始緩解，短期很難再?gòu)?fù)制前期快速的漲幅，并且臺(tái)風(fēng)其實(shí)是一個(gè)利多利空的雙刃劍，一方面增大收豬難度，另一方面會(huì)抑制需求，無(wú)非就是看從哪個(gè)方向理解。并且，當(dāng)前終端消費(fèi)也尚未發(fā)力，短期價(jià)格上漲還會(huì)抑制需求，因此，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨價(jià)格再度上行空間有限，會(huì)面臨一定的價(jià)格回調(diào)。正所謂，無(wú)平不陂，無(wú)往不復(fù)。

所以從盤面策略來(lái)看，近期盤面可能也會(huì)有所回調(diào)，但預(yù)計(jì)不會(huì)跌破支撐，趨勢(shì)已經(jīng)形成。單邊策略可考慮擇機(jī)逢低買入。套利策略短期可考慮做9-11反套小回歸，后期還是要與大結(jié)構(gòu)保持一致，以11月合約為基礎(chǔ)的正套思路為主。此外，這里還推薦場(chǎng)外期權(quán)策略，隨著前期超預(yù)期因素的消散，預(yù)計(jì)盤面波動(dòng)率和點(diǎn)位均會(huì)有所回調(diào)，推薦擇機(jī)在相對(duì)低價(jià)位、低波動(dòng)率位置做買看漲期權(quán)策略，或者考慮0權(quán)利金的累購(gòu)策略。

（文章來(lái)源：中糧期貨）

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