鋼材：下游需求屢創(chuàng)新低，鋼材期現(xiàn)價格下跌

觀點與邏輯：

昨日，鋼材期貨盤面震蕩下跌。螺紋2201 合約收于4138 元/噸，下跌111 元/噸，跌幅2.61%。熱卷2201 合約收于4433 元/噸，下跌114 元/噸，跌幅2.51%?，F(xiàn)貨方面，昨日螺紋熱卷價格走勢基本一致，螺紋現(xiàn)貨回調(diào)20-30，熱卷現(xiàn)貨回調(diào)30 元/噸。成交方面，昨日全國建材成交17.73 萬噸，基本維穩(wěn)。

昨日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10 月份中國粗鋼產(chǎn)量7158 萬噸，同比下降23.3%；生鐵產(chǎn)量6303 萬噸，同比下降19.4%；鋼材產(chǎn)量10174 萬噸，同比下降14.9%。中鋼協(xié)發(fā)布11 月上旬重點鋼企粗鋼日產(chǎn)179.95 萬噸，環(huán)比增長3.70%、同比下降16.15%；鋼材庫存量1350.68 萬噸，比上一旬增加66.19 萬噸，增長5.15%。

從供給看，隨著10 月份以來高爐檢修力度加大，鋼材產(chǎn)量明顯下降，10 月份平均產(chǎn)量水平依然低于9 月份，而冬奧會的臨近也成為限產(chǎn)得以強力執(zhí)行的另一誘因，預(yù)計全年產(chǎn)量減量將超過預(yù)期的壓產(chǎn)任務(wù)。但從下游需求看，地產(chǎn)環(huán)境愈加惡劣，新開工面積和商品房銷售面積再創(chuàng)新低，進入四季度后，地產(chǎn)投資下滑的趨勢不但沒有扭轉(zhuǎn)，反而出現(xiàn)了全鏈條的躺平狀態(tài)；板材消費強度也明顯轉(zhuǎn)弱，汽車和家電表現(xiàn)極度不佳，由于絕對低消費，目前供給端已經(jīng)不再是定價主因。短期建議觀望為主。

策略：

單邊：中性偏空

跨期：無

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風險點：

粗鋼壓產(chǎn)、限電及宏觀經(jīng)濟政策的執(zhí)行及變化、爐料價格等。

鐵礦：發(fā)運環(huán)比下降，鐵礦弱勢難改

邏輯和觀點：

昨日，鋼聯(lián)公布了上周鐵礦石發(fā)運數(shù)據(jù)顯示：新口徑全球發(fā)運2714 萬噸，周度環(huán)比減少348 萬噸，新口徑澳洲發(fā)運1547 萬噸，周度環(huán)比減少270 萬噸，新口徑巴西發(fā)運609萬噸，周度環(huán)比減少23 萬噸，新口徑非主流發(fā)運558 萬噸，周度環(huán)比減少55 萬噸，45港到港量2354 萬噸，周度環(huán)比減少66 萬噸。由于鋼材消費出現(xiàn)斷崖式下跌，疊加鋼廠利潤處于成本邊緣，部分甚至出現(xiàn)虧損，鐵礦石需求大幅減弱，期、現(xiàn)貨易跌難漲。昨日收盤，鐵礦石期貨收539 元/噸，較上一交易日下跌7 元/噸，現(xiàn)貨方面，曹妃甸港進口鐵礦午后價格震蕩下行， PB 粉593 元/噸，較前日下跌17 元/噸，超特粉380 元/噸，與前日持平，市場交投情緒較為一般，成交尚可?；罘矫妫琍B 粉130 元/噸附近，超特粉30 元/噸附近，整體變化不大。

整體來看，由于國家對地產(chǎn)行業(yè)的嚴厲管控，導致三季度以來，鋼材消費出現(xiàn)斷崖式下跌。隨著鋼價的快速下跌，長流程利潤快速壓縮，直至鋼廠成本附近，甚至出現(xiàn)虧損，極大的利空原料價格。目前，鐵礦沒有一點點利多驅(qū)動，反而是頻繁向下。但由于鐵礦已跌至80 美金之下(連鐵折算交割品)，具有強支撐，進一步下跌需要更大的矛盾積累，所以短期看呈現(xiàn)區(qū)間走勢，500 元/噸-600 元/噸之間。

策略：

單邊：逢高做空

套利：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

跨品種：無

關(guān)注及風險點：

粗鋼壓產(chǎn)政策的落地力度和幅度，海運費上漲風險等。

雙焦：焦炭提降落地，期現(xiàn)共振下跌

觀點與邏輯：

焦炭市場延續(xù)低迷態(tài)勢，主流市場落實第四輪降價，個別鋼廠提降第五輪。受鋼材價格大幅回落影響，鋼廠利潤急劇收窄且資金周轉(zhuǎn)困難，尤其鋼廠在買漲不買跌的心態(tài)下，多消極采購且打壓原料價格意愿較強，焦企方面，考慮成品價格密集大幅回落及高價庫存煤，焦企多有主動限產(chǎn)的意愿，其中中西部一些焦企已有3-5 成限產(chǎn)的情況，供應(yīng)繼續(xù)收緊，但焦企廠內(nèi)也普遍有3-5 天焦炭累庫的現(xiàn)象，整體看焦炭市場基本面延續(xù)偏寬松格局。

焦煤方面，在焦炭價格快速下跌和焦企限產(chǎn)的背景下，焦企多控制采購或暫停采購，煤礦出貨壓力增加，煉焦煤各煤種價格大幅下跌，上周山西地區(qū)低硫主焦煤普跌400-500元/噸，烏海肥煤下跌500-700 元/噸，氣煤和貧瘦煤下跌150-350 元/噸。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)繼續(xù)增加，12 號和13 號連續(xù)兩天通關(guān)增至500 車左右，價格則繼續(xù)弱勢運行，目前蒙5 部分低價資源原煤價格已降至1450 元/噸左右，較高點累計下跌1700 元/噸。

綜合來看，由于當前鋼材產(chǎn)量減少，以及焦煤供給的增加，都使得焦炭價格下行壓力較大。在焦煤方面，之前用做電煤的配煤重新回歸到焦煤行列，外加煤礦的開工率不斷增加，都使焦煤的供給不斷增加。然后下游鋼廠與焦化廠因利潤收縮等因素，都在降低產(chǎn)量，減少對焦煤需求，焦煤現(xiàn)貨依然有下行壓力。因期貨近期流動性較差，我們建議中性觀望。

策略：

焦炭方面：中性觀望

焦煤方面：中性觀望

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風險點：消費強度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產(chǎn)政策落地范圍及落實成程度，宏觀經(jīng)濟政策，煤炭進出口政策，工信部門的最新政策動態(tài)。

動力煤：煤炭產(chǎn)量創(chuàng)新高 ，煤礦銷售壓力不斷加大市場要聞及重要數(shù)據(jù)：

期現(xiàn)貨方面：昨日，動力煤期貨主力合約2201 繼續(xù)下行，最終收于809.6 元/噸，跌幅為7.2%；產(chǎn)地方面，當前煤礦產(chǎn)量不斷提高，隨著保供穩(wěn)價進行，下游電廠庫存攀升至高位，觀望情緒較濃，煤礦銷售壓力較大。前期因雨雪天氣對運輸?shù)挠绊懸呀?jīng)基本結(jié)束， 鄂爾多斯地區(qū)產(chǎn)銷近期維持在高位，產(chǎn)銷屢創(chuàng)新高。但榆林地區(qū)銷售壓力較大，下游采購積極性不高；港口方面，近期北方港口貿(mào)易商心態(tài)依然悲觀，著急降價甩貨，由于后期政策形勢不明朗，觀望情緒較濃。進入11 月中旬以來，北方港口的庫存波動幅度有所減少，港口作業(yè)效率有所提升，庫存增加幅度有所放緩；進口煤方面，隨著國內(nèi)煤價下跌，下游終端用戶累庫較快，對詢貨積極性較低。進口貿(mào)易商認為當前政策頻出下，后期煤價難以上漲，以拋貨為主；運價方面，截止到11 月12 日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)收于2807，相比于11 月11 日下跌37 個點，跌幅為1.3%。截止到11 月15 日，海運煤炭運價指數(shù)(OCFI)報于1630.81，相比11 月12 日上漲67.16 個點，漲幅為4.3%。

需求與邏輯：當前在保供穩(wěn)價政策下，煤礦日產(chǎn)不斷創(chuàng)下新高，發(fā)往港口貨量明顯增加，終端庫存攀升較快，使得煤價下跌可能性加大。但隨著天氣逐漸變冷，北方地區(qū)已經(jīng)全面開啟供暖模式，后期用煤需求大幅增加。且南方地區(qū)庫存仍然處于較低水平，后期依然有補庫需求，因此我們建議觀望。

策略：

單邊：中性

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風險點：保供政策的實施程度，資金的情緒，港口累庫的速度，突發(fā)的安全事故，外煤的進口超預(yù)期等。

玻璃純堿：玻璃產(chǎn)銷稍有改善，純堿現(xiàn)貨成交偏淡觀點與邏輯：

玻璃方面，昨日期貨盤面震蕩整理，收盤1691 元/噸?，F(xiàn)貨市場仍呈下跌趨勢，全國成交均價2175 元/噸，環(huán)比下跌0.41%。近日走貨有所好轉(zhuǎn)，少數(shù)廠家發(fā)布漲價通知，貿(mào)易商適量拿貨。供給端，昨日山東金晶科技博山三線600 噸放水冷修，信義光伏產(chǎn)業(yè)(安徽)五線、六線各900 噸放水冷修。全國玻璃生產(chǎn)線共計296 條(5867.55 萬噸/年)，其中在產(chǎn)264 條，冷修停產(chǎn)32 條，開工率89.19%，產(chǎn)能利用率89.80%。綜合來看，市場預(yù)期地產(chǎn)政策底已經(jīng)出現(xiàn)，環(huán)比有改善信號，企業(yè)產(chǎn)銷有所改善，但地產(chǎn)大周期下行較為確定，利空玻璃消費，仍然建議逢高做空。

純堿方面，昨日期貨盤面震蕩走弱，收盤2497 元/噸，下跌97 元/噸?，F(xiàn)貨端，企業(yè)挺價意愿較強，河南金大地開始停車檢修；湖北雙環(huán)煤氣化裝置檢修，日產(chǎn)有所下降。需求端，輕質(zhì)純堿下游用戶按需采購為主，重質(zhì)純堿下游玻璃廠商采購意愿不高，成交氣氛平淡。綜合來看，未來供需兩端不確定因素較大，維持高位震蕩觀點。

策略：

純堿方面，中性，關(guān)注生產(chǎn)裝置、庫存變化及下游生產(chǎn)情況玻璃方面，謹慎偏空，關(guān)注下游補庫及生產(chǎn)線的變動情況風險：國內(nèi)疫情惡化、下游深加工企業(yè)及終端地產(chǎn)改善不及預(yù)期

（文章來源：華泰期貨）

關(guān)鍵詞： 下跌 日報 共振 焦炭 黑色 商品 螺紋 鋼材 熱卷 價格