鋼材：供需結(jié)構(gòu)修復(fù)，期現(xiàn)高位持穩(wěn)

觀點(diǎn)與邏輯：

昨日，鋼材期現(xiàn)貨共振上漲，現(xiàn)貨強(qiáng)于期貨，基差小幅走強(qiáng)。螺紋2201合約收于4471元/噸，較昨日收盤價(jià)下跌31元/噸，跌幅0.69%。熱卷2201合約收于4605元/噸，較昨收盤價(jià)上漲6元/噸，漲幅0.13%，卷螺差小幅走擴(kuò)。現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨全國(guó)大部分地區(qū)繼續(xù)上漲，漲幅0-60元/噸不等，其中天津等地漲幅最多，現(xiàn)貨報(bào)4700元/噸左右。成交方面，昨日全國(guó)建材成交16.8萬噸，交投積極性尚可，總體維持較好狀態(tài)，但因季節(jié)性的存在，再有增量也有較大難度。昨日午后鋼聯(lián)建材供需數(shù)據(jù)顯示，成材產(chǎn)量繼續(xù)走低，而成材去庫幅度有所增加，表需環(huán)比明顯恢復(fù)，雖與前日鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)偏差較大，但總體趨勢(shì)相同，均指向當(dāng)前產(chǎn)量低位，需求環(huán)比改善，供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定修復(fù)。

整體來看，根據(jù)10月份全國(guó)的粗鋼產(chǎn)量測(cè)算，四季度如果確保壓產(chǎn)完成，預(yù)計(jì)12月份產(chǎn)量理論上可以環(huán)比回升，但從實(shí)際情況來看，10月份的平均產(chǎn)量水平依然低于9月份，預(yù)計(jì)全年的產(chǎn)量減量將超過預(yù)期的壓產(chǎn)任務(wù)。但考慮當(dāng)前即期模擬利潤(rùn)情況鋼廠存在復(fù)產(chǎn)可能。近期央行、銀監(jiān)會(huì)再度表態(tài)穩(wěn)地產(chǎn)，但更多的仍是強(qiáng)調(diào)平穩(wěn)，而非刺激；按揭較前期有緩和，但仍未傳導(dǎo)至工業(yè)品消費(fèi)層面，而從季節(jié)性來看，消費(fèi)旺季逐漸將過，傳導(dǎo)到施工端仍需有較長(zhǎng)的路要走，而非一日之功。鋼廠成本也出現(xiàn)明顯松動(dòng)，在原料端難有大幅反轉(zhuǎn)的背景下，疊加對(duì)未來的消費(fèi)預(yù)期水平，成材仍存在較大壓力。后期重點(diǎn)關(guān)注庫存的去化情況以及原料端成本支撐情況。

策略：

單邊：中性觀望

跨期：無

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：粗鋼壓產(chǎn)、限電及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行及變化、爐料價(jià)格等。

鐵礦石：上漲動(dòng)能有所減弱，鐵礦反彈空間受限

觀點(diǎn)與邏輯：

昨日，黑色反彈力度稍減，鐵礦石日內(nèi)呈震蕩走勢(shì)，主力合約2201報(bào)收611.5元/噸，漲幅1.83%。現(xiàn)貨方面， 25日進(jìn)口鐵礦港口現(xiàn)貨午后價(jià)格窄幅震蕩，全天累計(jì)上漲0-10元/濕噸?，F(xiàn)青島港PB粉675-680元/濕噸，超特粉435-440元/濕噸。

成交方面， 25日全國(guó)主港鐵礦累計(jì)成交55.2萬噸，環(huán)比下降60.3%；遠(yuǎn)期現(xiàn)貨累計(jì)成交16萬噸(2筆)，環(huán)比下降85.3%?；罘矫?，PB粉130元/噸附近，超特粉20元/噸附近，整體變化不大。

綜合來看，本周螺紋社庫七周連降，表需、產(chǎn)量轉(zhuǎn)增，下游需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵礦需求有所改善；但鐵礦中期供需寬松格局難改，隨著原材料價(jià)格反彈，鋼廠成本抬升，鋼廠成本抬升，疊加多地因空氣污染導(dǎo)致限產(chǎn)增多，鐵礦連續(xù)反彈之后，短期或有回落風(fēng)險(xiǎn)；

單邊：中性觀望

套利：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

跨品種：無

關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激，以及友好地產(chǎn)政策的出臺(tái)，海運(yùn)費(fèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)等。

雙焦：供需好轉(zhuǎn)，盤面修復(fù)反彈

觀點(diǎn)與邏輯：

焦炭方面：昨日焦炭2201合約收于3044元/噸，漲70個(gè)點(diǎn)，漲幅2.35%，部分低庫存鋼廠開啟提前補(bǔ)庫模式，鋼廠需求回升以及中間投機(jī)環(huán)節(jié)陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)采購，廠內(nèi)焦炭庫存開始不同程度回落，整體市場(chǎng)出貨逐步好轉(zhuǎn)，疊加近期期貨盤面修復(fù)反彈，整體看焦炭供需逐步向好，繼續(xù)關(guān)注投機(jī)環(huán)節(jié)的采購量以及鋼廠采購節(jié)奏的變化。

焦煤方面：昨日焦煤2201合約收于2178元/噸，上漲127個(gè)點(diǎn)，漲幅為6.19%；需求方面，焦炭出貨轉(zhuǎn)好，部分焦企開始小幅增產(chǎn)，焦企針對(duì)原料煤已開始適當(dāng)補(bǔ)庫，煤礦價(jià)格經(jīng)前期大跌之后出貨有所好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，昨日汾渭CCI山西低硫指數(shù)報(bào)2390元/噸，較前一日下跌90元/噸。進(jìn)口蒙煤方面，11月24日通關(guān)502車，蒙煤增量逐漸穩(wěn)定，蒙煤降幅明顯收窄，部分貿(mào)易商開始挺價(jià)觀望，焦煤進(jìn)入逐步供給寬松狀態(tài)，仍具有較大下行壓力。

整體來看，焦煤受國(guó)家大力保供政策影響，使得煤炭遠(yuǎn)期供需發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，具有較大下行壓力，焦炭由于鋼廠開工率不斷降低，對(duì)焦炭需求逐步減少而下行，但不排除鋼廠短期適度補(bǔ)庫，緩解焦炭下跌。由于焦化企業(yè)自身庫存也處于不斷攀升中，后期焦炭現(xiàn)貨依然有較大的下行空間。焦煤焦炭期現(xiàn)價(jià)差較大，且期貨近期流動(dòng)性不足，因此建議觀望為主。

策略：

焦炭方面：中性觀望

焦煤方面：中性觀望

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：消費(fèi)強(qiáng)度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產(chǎn)政策落地范圍及落實(shí)成程度，宏觀經(jīng)濟(jì)政策，煤炭進(jìn)出口政策，工信部門的最新政策動(dòng)態(tài)。

（文章來源：華泰期貨）

關(guān)鍵詞： 華泰期貨 鐵礦石 中性 觀望 現(xiàn)貨 小幅 合約 鋼材 收盤價(jià)