螺紋：表需繼續(xù)回落，庫存初現(xiàn)累積

昨上海螺紋報價4750元/噸降20元。本周找鋼網(wǎng)建材產(chǎn)量微增5.94萬噸至321.47萬噸，目前冬季鋼廠檢修仍較多，鋼廠復(fù)產(chǎn)計劃推進(jìn)緩慢，華北采暖季限產(chǎn)仍較嚴(yán)格，同時電爐利潤相對偏低疊加年末原料供應(yīng)逐漸偏緊，電爐開工率低位下滑趨勢仍將延續(xù)，高爐高利潤下螺紋產(chǎn)量回升較為緩慢。淡季表需持續(xù)回落，年末趕工逐步減少，本周找鋼網(wǎng)建材表需降22.99萬噸至301.96萬噸，從傳統(tǒng)季節(jié)性來看，需求回落趨勢仍將持續(xù)，庫存初步累積，本周廠庫增16.7萬噸，社庫增2.81萬噸，投機(jī)需求偏弱，市場成交偏差，昨日建材成交13.4萬噸，中長期房住不炒下地產(chǎn)耗鋼需求下行趨勢不改，但隨著房企融資政策和地方供地政策適當(dāng)調(diào)整，以及經(jīng)濟(jì)工作會議釋放財政和貨幣略有積極信號，政策維穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期愈加增強(qiáng)。綜合來看，供需繼續(xù)邊際逐漸轉(zhuǎn)差，庫存初步累積，但當(dāng)前低產(chǎn)量疊加低庫存以及冬儲對建材價格仍有較強(qiáng)支撐，且隨著經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)，節(jié)后需求環(huán)比改善預(yù)期仍在，節(jié)前鋼價仍以區(qū)間震蕩為主。

熱卷：供需雙弱延續(xù)

昨上海熱卷報4850元/噸穩(wěn)。本周找鋼網(wǎng)熱卷產(chǎn)量降8.3萬噸至343.95萬噸，華北采暖季和限產(chǎn)預(yù)期持續(xù)影響，疊加冬季檢修計劃相對較多，近期熱卷產(chǎn)量仍將處于低位水平反復(fù)，但高利潤下產(chǎn)量繼續(xù)下探空間不大。制造業(yè)需求持續(xù)偏差，本周找鋼網(wǎng)熱卷表需降9.71萬噸至350.71萬噸，偏高庫存去化放緩，本周廠庫降1.3萬噸，社庫降5.46萬噸，中期需求預(yù)期略有改善，11月制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有所加快，景氣水平改善。綜合來看，華北采暖季以及限產(chǎn)預(yù)期持續(xù)影響下，熱卷產(chǎn)量仍舊偏弱，但高利潤下復(fù)產(chǎn)預(yù)期持續(xù)存在，需求回落趨勢仍在，短期供需雙弱延續(xù)，累庫預(yù)期升溫，中期需求預(yù)期隨著地產(chǎn)交付預(yù)期改善亦有修復(fù)預(yù)期，節(jié)前鋼價或仍以區(qū)間震蕩為主。

鐵礦：鋼材冬儲情緒偏弱，下游反饋有限

昨普式指數(shù)報118.05漲0.35，青島港PB粉報770元/噸跌20元/噸。昨盤面大跌，鐵礦05合約白天一度大跌至651元/噸左右，夜盤有所回暖，05合約收至677.5元/噸。消息面，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，12月24日到明年1月底，按49座高爐復(fù)產(chǎn)計算，鐵水產(chǎn)量會回升至207萬噸/天。另外近期的市場焦點還是鋼廠冬儲行情。目前來看貿(mào)易商冬儲情緒較弱，盡管鋼廠冬儲政策密集出臺，但是貿(mào)易商普遍看空一季度行情，再加上復(fù)產(chǎn)預(yù)期，下游接貨意愿較弱。具體到鐵礦，下游的疲軟對鐵礦的多頭情緒也有一定影響，前期多頭和空鋼廠利潤的頭寸有所撤退，外盤掉期同樣大幅回調(diào)。鐵礦在這一波上漲中，需求沒有實質(zhì)性回暖，屬于資金在做明年的預(yù)期，但是近來預(yù)期有所減弱，盤面重新回歸高庫存+弱需求的基本面。策略上，鐵礦偏空對待。

焦煤：蒙煤大漲，偏強(qiáng)運行

昨山西臨汾低硫主焦報2500元/噸，甘其毛都口岸蒙5精煤報2265元/噸漲275元/噸。我們從12月中旬以來一直對雙焦保持偏多的看法，特別看好供給彈性比較大的焦煤，原料端我們近幾周的看法是焦煤>焦炭>鐵礦>動力煤，近期這些品種的邏輯有些切換，但是我們依然對焦煤保持偏多的看法。產(chǎn)地方面，長治主流貧煤上漲100-150元/噸；蒙煤大漲，蒙5原煤漲50報1800元/噸，精煤漲275元/噸報2265元/噸。焦煤主要的問題還是供給端，蒙煤通關(guān)有限，澳煤只有港口的庫存通關(guān)；國產(chǎn)方面，監(jiān)管加嚴(yán)，近期產(chǎn)量下滑，供給收縮預(yù)期比較強(qiáng)?？傮w來看，焦煤基本面良好，偏多看待。

焦炭：偏弱震蕩，觀望為主

日照港準(zhǔn)一級冶金焦報2710元/噸與前日持平，一級冶金焦報2810元/噸與前日持平。焦炭本輪提漲一直遲遲未落地，部分鋼廠接受，但是主流鋼廠沒有回應(yīng)。焦炭本身期貨升水，現(xiàn)貨不能跟漲的情況下，只能期貨向現(xiàn)貨靠攏。基本面方面，焦炭一方面成本端有支撐，焦煤現(xiàn)貨近期節(jié)節(jié)攀升，吞噬了部分焦化利潤，近期焦炭產(chǎn)量不再增加；另一方面，需求又拖累焦炭價格，下游冬儲情緒弱，鋼材疲軟下難以帶動焦炭的消費?？傮w來看，前期利多釋放完畢，目前多空交織下焦炭觀望為主。

（文章來源：南華期貨）

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