點(diǎn)評(píng)：消息面：昨日油價(jià)大幅回落，因有烏媒體稱烏有意達(dá)成協(xié)議，承諾不加入北約。烏不再堅(jiān)持北約身份有利于烏俄達(dá)成協(xié)議停戰(zhàn)，俄油有望不被歐洲制裁，因此風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回吐。目前尚待俄方表態(tài)，關(guān)注今晚烏俄會(huì)談結(jié)果，若態(tài)度緩和，油價(jià)或再次下跌。此外，阿聯(lián)酋消息稱，愿意提高產(chǎn)量，阿聯(lián)酋閑置產(chǎn)能大約50-100 萬桶天，可彌補(bǔ)部份俄油缺口，不過阿聯(lián)酋最終還是強(qiáng)調(diào)要看歐佩克最終的決議。我們堅(jiān)持認(rèn)為，在俄油出口恢復(fù)前，油價(jià)還有再次上漲的可能，因?yàn)榈蛶齑嫦?，俄油造成的庫存下滑量較大，但是基于倫鎳事件之后，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定，建議可以先觀望一下，不建議做空。

供應(yīng)端減量較大，閑置產(chǎn)能不足：若歐洲和日韓印加入制裁俄油，俄油出口恐損失300 萬桶/天以上，而歐佩克閑置產(chǎn)能可能已經(jīng)較少，不愿也無力彌補(bǔ)全部缺口。美國(guó)增產(chǎn)乏力，全年增量預(yù)計(jì)最多100 萬桶/天左右，2 季度才能看到增產(chǎn)加速。伊朗重返核協(xié)議推遲。意味著，俄油一旦被制裁，短期是無法彌補(bǔ)的。

若歐盟最終不制裁俄油，且現(xiàn)貨層面看到俄油成交，則預(yù)期證偽，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將會(huì)回吐。

需求端疫情后需求較旺，價(jià)格彈性?。喝蛞咔橐婍?，預(yù)計(jì)3 月底海外實(shí)現(xiàn)全民免疫，出行需求旺盛。煉油利潤(rùn)居高不下，煉廠檢修推遲，需求端超預(yù)期。高油價(jià)對(duì)需求影響預(yù)計(jì)較小。

總結(jié)：在歷史極低的庫存水平下，俄油造成的供需缺口短期難以彌補(bǔ)，油價(jià)易漲難跌。若歐盟最終不制裁俄油，則風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將會(huì)回吐。但是注意，溢價(jià)吐完之后，油市短期依然會(huì)易漲難跌，因?yàn)閹齑嫒セ遣豢赡娴摹Ｖ挥挟?dāng)庫存連續(xù)大幅累積之后，油價(jià)才會(huì)真正進(jìn)入熊市。操作上，買布倫特空SC，正套，寬跨式期權(quán)做多波動(dòng)率，這三個(gè)頭寸可以繼續(xù)持有。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：歐盟豁免俄油制裁，烏俄和解，歐佩克擴(kuò)大增產(chǎn)規(guī)模。

（文章來源：招商期貨）

關(guān)鍵詞： 達(dá)成協(xié)議