近期以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)密集發(fā)布影響，國(guó)債期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)。目前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)仍在于穩(wěn)增長(zhǎng)及寬信用措施的落地效果，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明前期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施的效果開(kāi)始顯現(xiàn)，但是持續(xù)性仍待觀察，而2月金融數(shù)據(jù)的偏弱表現(xiàn)對(duì)期債形成一定支撐，預(yù)計(jì)期債短期仍將維持寬幅振蕩走勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)基本面上，目前生產(chǎn)端表現(xiàn)相對(duì)較好，1—2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%，是2015年以來(lái)(除2021年受上一年同期基數(shù)較低影響，增速較高)同期的最高增速水平，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期，這也和1月及2月官方制造業(yè)PMI中生產(chǎn)指數(shù)所反映情況相對(duì)吻合，反映出供給端目前修復(fù)情況較好。投資方面，1—2月全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))同比增長(zhǎng)12.2%，為近年同期較高水平。相比于制造業(yè)及基建投資，房地產(chǎn)投資增速則仍處于下行通道之中，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資仍將對(duì)投資整體形成拖累。消費(fèi)數(shù)據(jù)方面，1—2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額74426億元，同比增長(zhǎng)6.7%，剔除價(jià)格因素后同比增長(zhǎng)4.9%，表現(xiàn)相對(duì)低迷，在目前國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)高發(fā)的態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)消費(fèi)整體仍將受到影響。

金融數(shù)據(jù)方面，繼1月社融超預(yù)期增長(zhǎng)后，2月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，存量同比增速為10.2%，低于上月10.5%的增速，結(jié)束了自去年10月以來(lái)的同比增幅上行趨勢(shì)，增量規(guī)模為1.19萬(wàn)億元，比上年同期減少5315億元，大幅不及市場(chǎng)預(yù)期水平。從社融增量的結(jié)構(gòu)上看，政府債券繼續(xù)保持較強(qiáng)拉動(dòng)作用，但是人民幣貸款表現(xiàn)則相對(duì)弱勢(shì)。信貸數(shù)據(jù)方面，2月人民幣貸款增加1.23萬(wàn)億元，同比少增1258億元。分部門(mén)看，住戶(hù)貸款減少3369億元，企(事)業(yè)單位貸款增加1.24萬(wàn)億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1790億元。從歷史數(shù)據(jù)看，2月住戶(hù)部門(mén)貸款規(guī)模為有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)第二歷史低位，僅次于2020年2月，其中短期貸款減少2911億元，中長(zhǎng)期貸款減少459億元，這與近期商品房銷(xiāo)售額的下行以及消費(fèi)數(shù)據(jù)的相對(duì)弱勢(shì)形成了一定印證。

資金面整體依然相對(duì)寬松，在需求不足的背景下，貨幣政策上的邊際寬松存在效用遞減的可能性，央行依然珍惜貨幣政策操作空間，仍需觀察后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)及寬信用政策的實(shí)際落地效果，這也是目前債券市場(chǎng)的一個(gè)博弈點(diǎn)。

整體上看，1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明前期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施的效果開(kāi)始顯現(xiàn)，但是持續(xù)性仍待觀察，特別是2月金融數(shù)據(jù)與當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的低迷以及消費(fèi)數(shù)據(jù)的弱勢(shì)相互印證，穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期，促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)仍需相關(guān)政策助力，需觀察后續(xù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)表現(xiàn)，期債短期預(yù)計(jì)仍將維持寬幅振蕩走勢(shì)。(作者單位：中信建投期貨)

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