近期以來，受國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)密集發(fā)布影響，國債期貨市場呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢。目前市場的關(guān)注點仍在于穩(wěn)增長及寬信用措施的落地效果，國家統(tǒng)計局公布的1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明前期一系列穩(wěn)增長措施的效果開始顯現(xiàn)，但是持續(xù)性仍待觀察，而2月金融數(shù)據(jù)的偏弱表現(xiàn)對期債形成一定支撐，預(yù)計期債短期仍將維持寬幅振蕩走勢。

經(jīng)濟(jì)基本面上，目前生產(chǎn)端表現(xiàn)相對較好，1—2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.5%，是2015年以來(除2021年受上一年同期基數(shù)較低影響，增速較高)同期的最高增速水平，明顯好于市場預(yù)期，這也和1月及2月官方制造業(yè)PMI中生產(chǎn)指數(shù)所反映情況相對吻合，反映出供給端目前修復(fù)情況較好。投資方面，1—2月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長12.2%，為近年同期較高水平。相比于制造業(yè)及基建投資，房地產(chǎn)投資增速則仍處于下行通道之中，預(yù)計地產(chǎn)投資仍將對投資整體形成拖累。消費數(shù)據(jù)方面，1—2月社會消費品零售總額74426億元，同比增長6.7%，剔除價格因素后同比增長4.9%，表現(xiàn)相對低迷，在目前國內(nèi)疫情散點高發(fā)的態(tài)勢下，預(yù)計消費整體仍將受到影響。

金融數(shù)據(jù)方面，繼1月社融超預(yù)期增長后，2月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，存量同比增速為10.2%，低于上月10.5%的增速，結(jié)束了自去年10月以來的同比增幅上行趨勢，增量規(guī)模為1.19萬億元，比上年同期減少5315億元，大幅不及市場預(yù)期水平。從社融增量的結(jié)構(gòu)上看，政府債券繼續(xù)保持較強拉動作用，但是人民幣貸款表現(xiàn)則相對弱勢。信貸數(shù)據(jù)方面，2月人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元。分部門看，住戶貸款減少3369億元，企(事)業(yè)單位貸款增加1.24萬億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加1790億元。從歷史數(shù)據(jù)看，2月住戶部門貸款規(guī)模為有數(shù)據(jù)記錄以來第二歷史低位，僅次于2020年2月，其中短期貸款減少2911億元，中長期貸款減少459億元，這與近期商品房銷售額的下行以及消費數(shù)據(jù)的相對弱勢形成了一定印證。

資金面整體依然相對寬松，在需求不足的背景下，貨幣政策上的邊際寬松存在效用遞減的可能性，央行依然珍惜貨幣政策操作空間，仍需觀察后續(xù)穩(wěn)增長及寬信用政策的實際落地效果，這也是目前債券市場的一個博弈點。

整體上看，1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明前期一系列穩(wěn)增長措施的效果開始顯現(xiàn)，但是持續(xù)性仍待觀察，特別是2月金融數(shù)據(jù)與當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的低迷以及消費數(shù)據(jù)的弱勢相互印證，穩(wěn)住房地產(chǎn)市場的預(yù)期，促進(jìn)消費增長仍需相關(guān)政策助力，需觀察后續(xù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)表現(xiàn)，期債短期預(yù)計仍將維持寬幅振蕩走勢。(作者單位：中信建投期貨)

（文章來源：期貨日報）

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