成本支撐有力

雖然短期內(nèi)需求端暫缺乏明確增長點，但國際油價持續(xù)高位運行以及供給縮量預期將給予乙二醇期價較強的支撐。建議投資者繼續(xù)保持回調(diào)后逢低短多思路。

2月下旬開始，國際油價呈現(xiàn)高位寬幅振蕩態(tài)勢，其成為近期乙二醇價格的主導因素。截至3月21日收盤，乙二醇主力合約2205報5217元/噸。

原料成本影響效應增強

2022年伊始，乙二醇加工效益不佳，除外采乙烯制工藝還有較為可觀的利潤之外，其余工藝均處于小幅虧損狀態(tài)。俄烏沖突推動國際油價大幅上漲，石腦油、乙烯等化工產(chǎn)品價格亦跟隨大漲，但終端需求疲弱令原料價格漲幅難以有效向下傳導，身處中間環(huán)節(jié)的乙二醇虧損嚴重，其中石腦油制乙二醇加工虧損一度擴大至2000元/噸附近，創(chuàng)近五年來新高。進入3月，隨著國際油價出現(xiàn)回落，石腦油制乙二醇加工利潤略有修復，但仍處于深度虧損狀態(tài)，其余各路工藝加工利潤也均處于虧損狀態(tài)。

持續(xù)維持低位的加工利潤使得原料成本在成品價格中的占比明顯提升，原料價格走勢對于乙二醇的影響效應增強。當前俄烏沖突持續(xù)，全球?qū)τ谠凸吘o的擔憂仍在，因此短期內(nèi)國際油價預計將繼續(xù)高位偏強運行，化工板塊整體也會繼續(xù)受到提振，乙二醇原料端將獲得強勁支撐。根據(jù)估算，截至3月21日，石腦油制乙二醇加工利潤約為-1396.89元/噸，較2021年同期大幅下降1982.96元/噸；煤制乙二醇加工利潤約為-591.2元/噸，較2021年同期大幅下降905.2元/噸；外采乙烯制與外采甲醇制乙二醇加工利潤分別為-898.9元/噸、-1598.3元/噸，較2021年同期分別大幅下降845.99元/噸、1097.8元/噸。

乙二醇供應將有所下降

1月國內(nèi)多套乙二醇檢修裝置重啟，加之鎮(zhèn)海煉化、廣西華誼兩套裝置的投產(chǎn)，令國內(nèi)乙二醇裝置開工率自50%左右低位回升，2月至今開工率基本穩(wěn)定在65%附近。隨著產(chǎn)能擴張以及裝置開工率回升，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)出在2022年年初繼續(xù)增加。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量為120.86萬噸，環(huán)比增加13.23萬噸，同比增加38.18萬噸，月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。

而隨著乙二醇加工效益持續(xù)惡化，乙二醇企業(yè)生產(chǎn)意愿受到抑制。進入3月，包括中石化、中海殼牌、富德能源等在內(nèi)的多套裝置開始停車檢修或降負運行，國內(nèi)乙二醇裝置開工率呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢。若加工利潤繼續(xù)保持在虧損區(qū)間，則后期乙二醇裝置降負、檢修范圍或?qū)⑦M一步擴大，煤制裝置出現(xiàn)檢修的可能性也將上升，屆時國內(nèi)乙二醇供應預計將出現(xiàn)明顯下降。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月21日，國內(nèi)乙二醇裝置綜合日度開工負荷為62.72%，較前期高點下降5.23個百分點，較2021年同期下降3.54個百分點。其中，非煤制、煤制乙二醇開工負荷分別為65.65%、57.66%，較2021年同期分別下降7.8個百分點、上升3.07個百分點。

終端市場需求再度下滑

由于終端市場訂單不佳，2022年春節(jié)后織機開工率雖然快速回升，但整體較往年常規(guī)水平仍有一定差距。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月17日，聚酯工廠、江浙織機日度開工負荷分別為89.08%、67.61%，較2021年同期分別下降2.11個百分點、15.56個百分點。終端訂單不佳還反映在聚酯市場交投環(huán)節(jié)。在3月初完成一輪相對集中的補庫后，終端企業(yè)拿貨意愿再度下降，聚酯市場產(chǎn)銷在近半個月時間內(nèi)基本保持在20%—30%水平，偶有的廠家促銷活動僅能在短時間內(nèi)推動市場交投回暖。3月21日，國內(nèi)聚酯切片、滌綸短纖、滌綸長絲日度產(chǎn)銷率分別為31.45%、27.25%、41.96%。

終端需求弱勢以及上游原料價格上漲，令聚酯環(huán)節(jié)加工利潤承壓。除聚酯瓶片尚能保證一定的加工利潤外，其余聚酯各品種均處于盈虧平衡點附近。受此影響，近期部分短纖裝置開始檢修，后期若各品種加工利潤持續(xù)維持低位，且?guī)齑鎵毫ι仙瑥S家主動進行負荷調(diào)整的可能性會加大，負反饋影響下乙二醇需求恐將受到拖累。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月21日，聚酯瓶片加工利潤為740.1元/噸，較2021年同期上升194.5元/噸；滌綸短纖加工利潤為10.1元/噸，較2021年同期下降710.5元/噸；滌綸長絲POY、FDY、DTY加工利潤分別為-179.9元/噸、-179.9元/噸、295.1元/噸，較2021年同期分別下降1425.5元/噸、1350.5元/噸、1375.5元/噸。

港口累庫壓力預計緩和

2022年年初，乙二醇進口船貨整體處于中性偏高水平。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年2月，中國乙二醇進口量約71.91萬噸，較1月下降11.22萬噸，較2021年同期上升12.91萬噸。華東港口乙二醇整體維持累庫態(tài)勢，庫存絕對量已升至往年同期偏高水平。據(jù)CCF數(shù)據(jù)，3月21日，華東港口乙二醇庫存為97.7萬噸，較前一周上升1.8萬噸，較2021年同期上升34.2萬噸。

乙二醇效益惡化使得近期海外裝置出現(xiàn)減停產(chǎn)情況明顯增多。據(jù)不完全統(tǒng)計，臺灣南亞2號線、樂天大山1號線均處于停車狀態(tài)，臺灣南亞4號線72萬噸裝置也計劃在4月初停車檢修。此外，位于沙特的Yanpet1號線處于停車檢修狀態(tài)，而伊朗一套40萬噸裝置因故3月份暫停發(fā)貨。海外多套裝置停車檢修或暫停發(fā)貨，使得中國乙二醇進口存在縮量預期，近期華東港口計劃到港船貨已呈現(xiàn)下降趨勢，后期港口累庫壓力預計將緩和，對于乙二醇期價的壓制也將逐步減弱。據(jù)統(tǒng)計，3月21—27日，華東港口乙二醇計劃到港船貨為14.4萬噸，較前一周下降2.2萬噸，較2021年同期下降0.2萬噸。

綜上所述，對于后市，我們持謹慎樂觀態(tài)度。需求方面，由于終端市場訂單不佳，負反饋向上傳導后將對聚酯環(huán)節(jié)開工乃至乙二醇需求形成拖累；供給方面，隨著加工利潤持續(xù)處于虧損狀態(tài)，乙二醇企業(yè)生產(chǎn)意愿減弱，后期國內(nèi)供應存在下降預期，海外供應也存在縮量預期，國內(nèi)乙二醇市場將進入供需雙弱局面。同時，近期國際油價預計高位偏強振蕩，乙二醇成本端將獲得較為強勁的支撐。我們預計短期內(nèi)乙二醇將振蕩偏暖運行，建議投資者繼續(xù)保持回調(diào)后逢低短多思路。(作者單位：中信建投期貨)

（文章來源：期貨日報）

關(guān)鍵詞： 主力合約 國際油價