去年四季度，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨供應(yīng)緊張令現(xiàn)貨升水大幅飆升至2000元/噸以上的紀(jì)錄高位，一度引發(fā)市場(chǎng)各方關(guān)注。今年以來(lái)，盡管銅精礦供應(yīng)緊張的狀況似乎出現(xiàn)緩解的跡象，但智利2月銅出口量下降、地緣局勢(shì)沖擊有色金屬供應(yīng)，加上相對(duì)偏低的倫銅庫(kù)存，在中國(guó)迎來(lái)銅需求旺季之際，供應(yīng)緊張之勢(shì)是否會(huì)重燃？

3月15日期貨主力合約換月以來(lái)，上海有色網(wǎng)(SMM)銅現(xiàn)貨平均成交升貼水多數(shù)時(shí)間維持在300元/噸之上，而去年同期則大多處在貼水100元/噸的水平。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著全球銅礦增復(fù)產(chǎn)，全球銅精礦加工費(fèi)TC于今年二季度進(jìn)一步上升，全球銅礦緊缺情況階段性緩解。但在短期內(nèi)，諸多因素影響下，銅供應(yīng)偏緊雖然不一定能達(dá)到去年11月份的程度，但仍將維持。

低庫(kù)存狀態(tài)持續(xù)

庫(kù)存降至歷史低位，是造成去年11月銅現(xiàn)貨升水飆升的主要原因之一。2021年以來(lái)，倫敦金屬交易所(LME)的庫(kù)存從25萬(wàn)噸左右的歷史高位下降，在今年1月下旬一度跌至8萬(wàn)噸水平下方。3月份以來(lái)，倫銅庫(kù)存雖有反彈，但仍維持在10萬(wàn)噸下方。

數(shù)據(jù)來(lái)源：LME，新華財(cái)經(jīng)

“目前，LME銅庫(kù)存較往年同期均值減少近12萬(wàn)噸；上期所銅庫(kù)存也低于往年同期水平，且從3月起持續(xù)回落；保稅區(qū)庫(kù)存在一季度雖然持續(xù)增加，但仍低于往年同期水平。全球精煉銅供應(yīng)緊張?jiān)谝患径妊永m(xù)。”國(guó)元期貨首席分析師范芮在研報(bào)中指出，考慮到全球庫(kù)存低水平、廢銅供應(yīng)緊張、需求穩(wěn)步回升等多重因素影響，二季度精煉銅供應(yīng)緊張將進(jìn)一步加劇。

智利同出口量下降

智利是世界上最大的銅生產(chǎn)國(guó)，占全球銅產(chǎn)量的28%，同時(shí)也是我國(guó)最大的精煉銅進(jìn)口來(lái)源國(guó)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年1-10月，智利精煉銅進(jìn)口量約占我國(guó)總進(jìn)口量的21%。因此，智利的銅生產(chǎn)和出口對(duì)全球和我國(guó)銅供應(yīng)的影響舉足輕重。

據(jù)智利中央銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，智利2月銅出口額約為38億，同比下降9.2%。據(jù)世鋁網(wǎng)對(duì)LME銅官方報(bào)價(jià)及結(jié)算價(jià)月度統(tǒng)計(jì)的均價(jià)來(lái)看，2021年與2022年，雖前兩個(gè)月出口額相差較小，但由于銅價(jià)差距明顯，以L(fǎng)ME銅月度均價(jià)粗略計(jì)算智利出口量值， 2022年2月智利銅出口量同比下降約22.56%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：智利中央銀行，新華財(cái)經(jīng)

對(duì)此，國(guó)投安信期貨有色金屬分析師吳江分析稱(chēng)，智利在2月由于疫情對(duì)生產(chǎn)造成了一定影響，考慮到國(guó)內(nèi)不少冶煉廠(chǎng)對(duì)智利礦的需求，智利銅的供給下降或?qū)?guó)內(nèi)部分工廠(chǎng)造成影響。

“目前國(guó)內(nèi)供需仍然較為緊張，主要集中在中間環(huán)節(jié)。庫(kù)存處于低位，同時(shí)運(yùn)輸較為困難，運(yùn)費(fèi)都整體上漲?！眳墙f(shuō)，尤其下游貨源較為緊張。

銅精礦供應(yīng)或階段性緩解

不過(guò)，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)(Mysteel)，3月30日CSPT召開(kāi)線(xiàn)上會(huì)議，敲定2022年二季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)為80美元/干噸。2022年一季度CSPT現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià)為70美元/干噸。2022年3月，我的鋼鐵網(wǎng)(Mysteel)干凈銅精礦綜合TC的滾動(dòng)月均價(jià)為70.3美元/干噸。由于冶煉廠(chǎng)現(xiàn)貨需求弱而貨源供應(yīng)充足，銅精礦現(xiàn)貨TC持續(xù)快速攀升中。

Mysteel分析，隨著全球銅礦增復(fù)產(chǎn)，全球銅精礦加工費(fèi)TC自去年4月份逐步上升，目前已攀升至70美元/干噸上方，預(yù)計(jì)此數(shù)值將繼續(xù)回升，高位加工費(fèi)將刺激冶煉廠(chǎng)開(kāi)工積極性，利于銅冶煉產(chǎn)能釋放。

“銅礦的短缺情況自2021年5月以來(lái)持續(xù)緩解，去年最緊缺時(shí)銅精礦現(xiàn)貨TC加工費(fèi)低至31美元?！眳墙赋?，不過(guò)對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，考慮到紫金礦業(yè)對(duì)進(jìn)口銅礦的依賴(lài)度下降，國(guó)內(nèi)銅礦增量或有限。

需求端預(yù)期樂(lè)觀(guān)仍有力支撐

從需求端來(lái)看，據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，我國(guó)電力用銅需求占比高達(dá)48.5%，電網(wǎng)投資對(duì)銅用量的拉動(dòng)極為顯著。據(jù)國(guó)家能源局3月21日發(fā)布1-2月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，電網(wǎng)工程完成投資313億元，同比增長(zhǎng)37.6%。

“近期房地產(chǎn)基建政策風(fēng)向偏”暖“，對(duì)需求的拉動(dòng)或偏樂(lè)觀(guān)?！眳墙a(bǔ)充稱(chēng)。

綜合來(lái)看，盡管近期滬銅現(xiàn)貨升水或多或少受到疫情管控的影響，但在庫(kù)存相對(duì)偏低、需求預(yù)期樂(lè)觀(guān)的背景下，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，銅價(jià)或仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

國(guó)泰君安期貨分析認(rèn)為，現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張還是主導(dǎo)了銅市場(chǎng)情緒。上海管控加劇了現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張程度，且下游備庫(kù)心態(tài)謹(jǐn)慎，近幾個(gè)月高位銅價(jià)破壞了下游備貨節(jié)奏，傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季需求的剛性還在，被動(dòng)的下游狀態(tài)加大了被逼補(bǔ)庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)上看，銅價(jià)短期處于強(qiáng)勢(shì)，如持續(xù)站穩(wěn)74000元/噸高位，或有進(jìn)一步上攻可能性。

智利礦商安托法加斯塔(Antofagasta)首席執(zhí)行官在30日也表示，盡管目前市場(chǎng)波動(dòng)，但銅市基本面穩(wěn)健，至少將在未來(lái)12個(gè)月維持高位。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

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