近日，央行貨幣政策委員會2022年第一季度(總第96次)例會在北京召開。新任貨幣政策委員會委員余蔚平、康義出席了此次會議。21世紀經濟報道記者注意到，貨幣政策委員會例會的“變”與“不變”，均是圍繞著服務實體經濟展開，核心是引導企業(yè)融資成本明顯下降。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次貨幣政策例會與去年四季度例會比較，延續(xù)貨幣政策穩(wěn)健基調，確保信貸總量合理穩(wěn)定增長，宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，保持貨幣政策穩(wěn)定性與連續(xù)性。

他預計，二季度仍有降準、降息可能。通過降準、降息及結構性工具，為銀行金融機構提供長期限、穩(wěn)定低成本負債，引導金融機構合理讓利實體經濟，為制造業(yè)等領域提供長期貸款，穩(wěn)定市場信心；同時，發(fā)揮結構工具直達等優(yōu)點精準支持。

和去年第四季度會議通稿相比，今年一季度貨幣政策委員會內容主要有以下幾個方面變化和重點，預示著未來的政策方向。

對經濟形勢的判斷不變：面臨三重壓力

今年一季度央行貨幣政策委員會對國內外經濟金融實行的分析，基本上延續(xù)了去年四季度的表述。

會議認為，今年以來我國統(tǒng)籌推進疫情防控和經濟社會發(fā)展工作，有效實施宏觀政策，經濟發(fā)展和疫情防控保持全球領先地位。穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學管理市場預期，努力服務實體經濟，有效防控金融風險。貸款市場報價利率改革紅利持續(xù)釋放，貨幣政策傳導效率增強，貸款利率穩(wěn)中有降，人民幣匯率預期平穩(wěn)，雙向浮動彈性增強，發(fā)揮了宏觀經濟穩(wěn)定器功能。

其中，唯一的變化是對穩(wěn)健的貨幣政策新增了“靈活適度”的表述，與今年政府工作報告的表述保持一致。2月28日，央行在“關注兩會共話金融”專欄指出，下一步，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，根據形勢變化和經濟高質量發(fā)展的要求，靈活適度調節(jié)貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點，引導金融機構有力擴大信貸投放，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，引導信貸結構穩(wěn)步優(yōu)化，促進降低企業(yè)綜合融資成本。

對于國內面臨的壓力，央行貨幣政策委員會延續(xù)了之前的判斷。會議指出，當前國外疫情持續(xù)，地緣政治沖突升級，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定，國內疫情發(fā)生頻次有所增多，經濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這意味著年初宏觀數(shù)據偏強，主要是受上年同期基數(shù)(以兩年平均增速衡量)較低，以及一些短期因素波動影響，部分數(shù)據可能有待核實修正，并不代表經濟下行壓力得到根本緩解。

新增“進一步疏通貨幣政策傳導機制”的表述

一季度會議對下一階段貨幣政策的定調仍然是“要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，強化跨周期和逆周期調節(jié)，加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，增強前瞻性、精準性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，為實體經濟提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經濟大盤”，“保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”。

王青分析，這一方面與上述形勢判斷相銜接，同時意味著繼去年12月全面降準、今年1月政策性降息之后，貨幣政策還有發(fā)力空間，二季度降息降準都在央行的政策工具箱內，其中降息的概率正在增大。他判斷，眼下通過下調MLF利率激勵企業(yè)和居民貸款需求是當務之急，降息的迫切性大于降準，其中前者最早有可能在4月落地。在PPI同比居高難下而CPI漲勢偏弱背景下，降息既是切實降低企業(yè)融資成本的最有效手段，同時也是遏制樓市下滑勢頭的關鍵所在。

不同的是，今年一季度會議新增了“進一步疏通貨幣政策傳導機制”的表述。值得一提的是，今年政府工作報告也提到，進一步疏通貨幣政策傳導機制，引導資金更多流向重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，擴大普惠金融覆蓋面。

2021 年以來，人民銀行用改革的辦法暢通貨幣政策傳導，持續(xù)釋放貸款市場報價利率(LPR)改革紅利，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。具體舉措上，《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，一是推動金融機構充分運用貸款市場報價利率定價，增強小微企業(yè)信貸市場競爭性；二是落實優(yōu)化存款利率監(jiān)管措施，維護存款市場競爭秩序；三是推進信用卡透支利率市場化改革；四是持續(xù)推動各類放貸主體明示貸款年化利率，保護金融消費者合法權益。五是繼續(xù)推動境內國際基準利率改革有關工作。

對于結構性貨幣政策工具的引導，也是延續(xù)了去年四季度的思路。會議指出，結構性貨幣政策工具要積極做好“加法”，精準發(fā)力，用好普惠小微貸款支持工具，增加支農支小再貸款，實施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調發(fā)展，引導金融機構加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。

新增“著力穩(wěn)定銀行負債成本”的表述

深化金融供給側結構性改革，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業(yè)，支持銀行補充資本，共同維護金融市場的穩(wěn)定發(fā)展，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。其中，“共同維護金融市場的穩(wěn)定發(fā)展”替換了去年四季度“增強金融市場的活力和韌性”的表述。

關于利率改革的內容。相比去年四季度，本次例會新增了“著力穩(wěn)定銀行負債成本”的表述。會議表示，完善市場化利率形成和傳導機制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負債成本，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業(yè)綜合融資成本。

事實上，這也并非新內容。降低或者穩(wěn)定銀行負債成本，早有行動。2021年，央行優(yōu)化存款利率監(jiān)管，將存款利率自律上限由存款基準利率上浮改為加點確定，引導中長期存款利率下行，優(yōu)化存款期限結構，加強地方法人銀行異地存款管理，降低銀行負債成本，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

關于匯率、房地產市場、體制機制構建的表述不變

關于匯率相關內容，與去年四季度例會表述一致。會議指出，深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，引導企業(yè)和金融機構堅持“風險中性”理念，加強預期管理，把握好內部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

體制機制方面，表述與去年四季度保持不變。構建金融有效支持實體經濟的體制機制，完善金融支持創(chuàng)新體系，引導金融機構增加制造業(yè)中長期貸款，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經濟社會發(fā)展的貢獻相適應，以促進實現(xiàn)碳達峰、碳中和為目標完善綠色金融體系。

房地產市場方面，貨幣政策委員會例會的表述仍未發(fā)生變化。會議表示，維護住房消費者合法權益，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。推進金融高水平雙向開放，提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力。

（文章來源：21世紀經濟報道）

關鍵詞： 實體經濟 央行貨幣政策委員會 貨幣政策