油價(jià)小幅回升對(duì)化工品提振或有限

清明節(jié)假期期間，外盤(pán)原油先漲后跌，總體表現(xiàn)偏強(qiáng)，帶動(dòng)油脂整體走高，工業(yè)品多小幅走高，貴金屬則延續(xù)振蕩態(tài)勢(shì)。

“在全球制造業(yè)PMI指數(shù)僅出現(xiàn)高位回落，但絕對(duì)值仍處于高位的情況下，我們認(rèn)為商品市場(chǎng)趨勢(shì)性轉(zhuǎn)空條件還不成熟，大概率維持高位寬幅振蕩走勢(shì)。”國(guó)海良時(shí)期貨分析師章正澤表示，具體到工業(yè)品來(lái)看，無(wú)論是煤炭端對(duì)金屬的推動(dòng)，還是原油、天然氣對(duì)化工的推動(dòng)，均導(dǎo)致中下游工業(yè)品估值偏低，工業(yè)品下方空間仍然受限。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，假期市場(chǎng)整體氣氛延續(xù)節(jié)前節(jié)奏，恐慌情緒有所下降，但對(duì)俄羅斯制裁預(yù)期增強(qiáng)帶動(dòng)原油及相關(guān)品種走強(qiáng)，預(yù)計(jì)節(jié)后國(guó)內(nèi)相關(guān)品種將跟隨走高。

“目前油價(jià)階段性走勢(shì)受地緣政治局勢(shì)以及消息面影響較大?！闭抡凉杀硎荆倨谄陂g，除沙特上調(diào)原油官價(jià)、歐美考慮加深對(duì)俄能源制裁以及伊核談判再次出現(xiàn)反復(fù)這些相對(duì)利多的消息外，市場(chǎng)仍較為關(guān)注美國(guó)拋儲(chǔ)消息逐步落地情況。

繼美國(guó)在3月31日宣布未來(lái)6個(gè)月拋儲(chǔ)100萬(wàn)桶/日后，4月5日凌晨國(guó)際能源署(IEA)宣布釋放1.2億桶原油。

“IEA計(jì)劃宣布釋放1.2億桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油，相較之前市場(chǎng)傳出的美國(guó)未來(lái)6個(gè)月釋放1.8億桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備，其他盟國(guó)計(jì)劃投放3000—5000萬(wàn)桶的規(guī)模，有一定縮水，并且釋放時(shí)間可能在5月后，對(duì)原油當(dāng)下的供需影響有限，后續(xù)還需關(guān)注IEA的一些細(xì)化操作?！?章正澤認(rèn)為，從美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油的管道網(wǎng)線運(yùn)輸能力看，50萬(wàn)桶/日可能是其上限，之前市場(chǎng)傳出的100萬(wàn)桶/日的實(shí)現(xiàn)難度較大。

“目前，地緣政治局勢(shì)仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。”南華期貨能化分析師劉順昌表示，一方面，美國(guó)表示本周將宣布對(duì)俄羅斯進(jìn)一步制裁，正在與歐洲官員討論制裁選項(xiàng)，包括對(duì)俄能源制裁；另一方面，歐盟考慮制裁俄能源行業(yè)，包括對(duì)俄石油、煤炭征收高額進(jìn)口關(guān)稅的可能性。在他看來(lái)，地緣局勢(shì)動(dòng)蕩繼續(xù)支撐油價(jià)，美國(guó)和IEA的原油拋儲(chǔ)一定程度上緩解了俄油供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)，布油在95—120美元/桶區(qū)間內(nèi)振蕩，市場(chǎng)需繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)和伊核談判的進(jìn)展。

章正澤認(rèn)為，原油市場(chǎng)中期格局變化不大，基本還是保持供應(yīng)彈性不足緩慢釋放、需求增速放緩但仍有韌性的供需緊平衡格局?！霸谶@種背景下，原油下方空間受限，趨勢(shì)性轉(zhuǎn)空尚不成熟。但油價(jià)向上空間也開(kāi)始受限?！彼硎荆瑥慕诠嫉囊恍?shù)據(jù)看，高油價(jià)可能確實(shí)開(kāi)始對(duì)下游的一些需求產(chǎn)生影響，相對(duì)工業(yè)需求更敏感的民用汽油需求，已經(jīng)回落至歷年同期偏低位置，這些邊際信號(hào)需要引起關(guān)注。

值得一提的是，假期國(guó)際油價(jià)大漲，對(duì)國(guó)內(nèi)原油系相關(guān)品種如原油、燃料油、瀝青和LPG或有帶動(dòng)作用。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，清明節(jié)后首個(gè)交易日，部分化工品或?qū)⑻崭唛_(kāi)以反映假期外盤(pán)原油的波動(dòng)。

在劉順昌看來(lái)，布油仍處于95—120美元/桶的振蕩區(qū)間，油價(jià)短期內(nèi)回升對(duì)化工品提振相對(duì)有限，原油系相關(guān)品種在跳空高開(kāi)后繼續(xù)沖高力度有限。以LPG為例，隨著上海疫情加重，疫情防控下華東地區(qū)交通物流受限，民用餐飲需求下滑，同時(shí)氣溫回升對(duì)民用需求不利，市場(chǎng)購(gòu)銷氛圍清淡，LPG自身基本面偏弱，預(yù)期LPG漲幅將弱于原油。同時(shí)，當(dāng)前俄烏、伊核談判等地緣政治事件復(fù)雜多變，油價(jià)仍將保持高波動(dòng)，投資者交易化工品應(yīng)注意控制倉(cāng)位。

“考慮到目前國(guó)內(nèi)化工品上漲的推動(dòng)更多來(lái)自于成本端尤其是原油端的推動(dòng)，而需求端在估值低位時(shí)會(huì)受疫情恢復(fù)后的需求回補(bǔ)預(yù)期支撐，但當(dāng)價(jià)格反彈，估值得到一定修復(fù)后，就會(huì)交易需求端現(xiàn)實(shí)負(fù)反饋，投資者可以考慮多空配置操作，盡量多配偏產(chǎn)業(yè)鏈中上游與原油相關(guān)性更高、受需求負(fù)反饋影響相對(duì)間接的固體品種?！闭抡凉杀硎?，空配時(shí)，可考慮疫情對(duì)于化工品的影響。一個(gè)在于終端需求的負(fù)反饋，一個(gè)在于物流運(yùn)輸，終端需求負(fù)反饋對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈偏下游的品種影響更大、更直接，企業(yè)擔(dān)心排庫(kù)受影響。相對(duì)來(lái)講，物流運(yùn)輸對(duì)于液化品影響更大。

油脂板塊在原油帶動(dòng)下走強(qiáng)

采訪中，記者了解到，假期期間農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)明顯分化，油脂受原油帶動(dòng)明顯走強(qiáng)，其中棕櫚油領(lǐng)漲市場(chǎng)，豆油漲幅跟隨棕櫚油，美豆基本與節(jié)前收平，豆粕則小幅收低。

“油脂假期中強(qiáng)勢(shì)更多受原油帶動(dòng)，節(jié)前公布的美豆種植面積超預(yù)期提高導(dǎo)致的情緒轉(zhuǎn)變對(duì)盤(pán)面打壓較大，節(jié)前深幅調(diào)整后情緒得到較為充分釋放，在原油反彈帶動(dòng)下，油脂跟隨反彈，基本面相對(duì)清淡?！眹?guó)海良時(shí)期貨分析師王晨希表示，當(dāng)前油脂交易的主要邏輯有兩個(gè)：一是基本面邏輯，棕櫚油、豆油中長(zhǎng)期供給持續(xù)改善，棕櫚油高頻數(shù)據(jù)有所體現(xiàn)，但當(dāng)前庫(kù)存仍保持偏緊結(jié)構(gòu)，對(duì)盤(pán)面有較強(qiáng)支撐。另一個(gè)邏輯是原油帶來(lái)的生物柴油需求邏輯。

對(duì)此，南華期貨分析師邊舒揚(yáng)也認(rèn)為，原油價(jià)格高企帶來(lái)的生物柴油消費(fèi)支持，令植物油價(jià)格始終居高不下。

從消息面來(lái)看，油脂走勢(shì)主要依據(jù)原油走勢(shì)，前期俄烏的和談進(jìn)度給予市場(chǎng)一定的降溫，但由于當(dāng)前并未看到黑海港口的出口，油脂供給的緊張局面依舊未緩解，價(jià)格依舊有支撐。

“由于蛋白粕受南美大豆上市影響開(kāi)始走弱，做油廠利潤(rùn)即油粕比的方式同樣出現(xiàn)在外盤(pán)盤(pán)面上。棕櫚油端主要受到原油價(jià)格上漲的影響，在生物柴油消費(fèi)端持續(xù)表現(xiàn)出性價(jià)比。”邊舒揚(yáng)表示，短期來(lái)看，原油價(jià)格將繼續(xù)保持高位，在生物柴油主產(chǎn)國(guó)政策不改的情況下，如果全球棕櫚油產(chǎn)量并未出現(xiàn)超預(yù)期增產(chǎn)或黑?？统隹谝琅f未恢復(fù)，則短期價(jià)格將繼續(xù)保持在當(dāng)前水平。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，外盤(pán)美豆走勢(shì)將影響國(guó)內(nèi)油廠的買(mǎi)船成本及意愿，主要會(huì)影響后續(xù)蛋白粕的供給量。

“美豆的價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)蛋白粕市場(chǎng)出現(xiàn)跟跌，同時(shí)國(guó)內(nèi)在短期出現(xiàn)了供給端階段性充足，可能會(huì)令蛋白粕市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)情緒低點(diǎn)。”邊舒揚(yáng)稱，國(guó)際棕櫚油價(jià)格同樣也會(huì)影響國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格。在當(dāng)前進(jìn)口成本倒掛、庫(kù)存低位的情況下，國(guó)內(nèi)棕櫚油會(huì)較大程度受到馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格影響，保持寬度振蕩，等待馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量月度報(bào)告指引。

“結(jié)合外盤(pán)假期表現(xiàn)，我們認(rèn)為周三國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品大幅波動(dòng)概率較低，油脂預(yù)計(jì)跟隨外盤(pán)反彈，其他品種跟隨振蕩概率較大，預(yù)計(jì)油脂波動(dòng)幅度較大?！蓖醭肯１硎?，目前國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存偏低，尤其是棕櫚油庫(kù)存處于絕對(duì)低位，考慮到主要油脂的基差、月間結(jié)構(gòu)，棕櫚油、豆油及菜油將跟隨反彈，預(yù)計(jì)棕櫚油反彈幅度略大。

“蛋白粕短期可能會(huì)受預(yù)期到港增加、國(guó)儲(chǔ)拋豆等因素影響，節(jié)后繼續(xù)振蕩走弱。而油脂受到原油價(jià)格走強(qiáng)、國(guó)際棕櫚油價(jià)格止跌回升、平衡油廠利潤(rùn)等因素影響，可能較節(jié)前走高。”邊舒揚(yáng)稱。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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