自3月16日以來(lái)，指數(shù)探底企穩(wěn)，上證綜指維持在3200—3300點(diǎn)之間窄幅振蕩。站在當(dāng)前來(lái)看，短期指數(shù)仍缺乏趨勢(shì)性上行驅(qū)動(dòng)，延續(xù)階段性筑底的可能性偏大。

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)端來(lái)看，受境外輸入以及奧密克戎病毒高傳染性的影響，3月以來(lái)多地暴發(fā)聚集性疫情，國(guó)內(nèi)新增確診人數(shù)呈加速上升趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。上周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的3月PMI指數(shù)均落入臨界點(diǎn)之下，制造業(yè)PMI錄得49.5%，創(chuàng)去年11月以來(lái)新低，非制造業(yè)PMI錄得48.4%，創(chuàng)去年9月以來(lái)新低。國(guó)內(nèi)制造業(yè)供需兩弱，生產(chǎn)指數(shù)降至49.5%，新訂單指數(shù)較2月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至48.8%。受國(guó)際地緣政治沖突加劇影響，部分企業(yè)出口訂單減少或被取消，新出口訂單指數(shù)也從49%降至47.2%。供需兩端均降至收縮區(qū)間，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和市場(chǎng)需求同步走弱。

建筑業(yè)景氣水平表現(xiàn)亮眼，繼續(xù)回升至58.1%，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期維持在高景氣區(qū)間，其中拉動(dòng)建筑業(yè)景氣水平的主要還是基建。目前，去年年底提前下達(dá)的1.46萬(wàn)億元地方專項(xiàng)債額度已發(fā)行完畢，今年下達(dá)的額度也要在9月底前發(fā)行完畢。國(guó)常委會(huì)議明確表示要抓緊下達(dá)剩余專項(xiàng)債額度，向償債能力強(qiáng)、項(xiàng)目多儲(chǔ)備足的地區(qū)傾斜。2月以來(lái)30個(gè)大中城市商品房成交面積降至千萬(wàn)平方米以下，3月30個(gè)大中城市商品房成交面積為969.89萬(wàn)平方米，較去年同期減少871.56萬(wàn)平方米，2月社融數(shù)據(jù)顯示居民中長(zhǎng)期貸款首次落入負(fù)值，居民對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的前景并不看好，購(gòu)房意愿低迷，房地產(chǎn)需求端不容樂(lè)觀。再看房企的開(kāi)發(fā)投資意愿，2022年一季度出讓金5629億元，同比下滑57%，房企的拿地意愿較低。

從國(guó)內(nèi)政策端來(lái)看，疫情加大國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，疊加國(guó)際地緣局勢(shì)影響，市場(chǎng)對(duì)于政策穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期有所加強(qiáng)。繼3月16日金融委會(huì)議對(duì)各個(gè)熱點(diǎn)事件作出回應(yīng)后，3月29日，國(guó)常委會(huì)議表示要堅(jiān)定信心，咬定目標(biāo)不放松，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的措施，制定應(yīng)對(duì)可能遇到更大不確定性的預(yù)案。3月30日，央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)表示要加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有利支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。所以，當(dāng)前整體宏觀政策的基調(diào)依舊是穩(wěn)增長(zhǎng)，這也是當(dāng)前指數(shù)能夠階段性筑底的支撐。與此同時(shí)，房地產(chǎn)下行壓力逐漸加大下，今年一季度已有超過(guò)60個(gè)城市發(fā)布樓市調(diào)控放松政策。3月中下旬，哈爾濱市廢止實(shí)行區(qū)域性房地產(chǎn)限售政策，打響了省會(huì)城市廢除限售政策第一槍。3月底，福州市放松限購(gòu)，外地戶籍在福州主城區(qū)內(nèi)購(gòu)房已無(wú)需提供社保或納稅證明或落戶。4月初，浙江衢州成為全面首個(gè)限購(gòu)限售均取消的城市。盡管多地放松樓市限制政策，但在地產(chǎn)預(yù)期悲觀下，當(dāng)前商品房銷售仍未看到明確拐點(diǎn)。從歷史來(lái)看，房地產(chǎn)投資對(duì)于信用擴(kuò)張的拉動(dòng)作用或比基建要更為關(guān)鍵。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)投資偏弱時(shí)，即使基建明顯發(fā)力，信用也較難擴(kuò)張。

綜合以上，當(dāng)前外部影響減弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍存預(yù)期，但信用端未出現(xiàn)明顯擴(kuò)張，指數(shù)上行缺乏趨勢(shì)性動(dòng)力，使得指數(shù)均維持階段性的筑底振蕩。從三大股指的成分對(duì)比來(lái)看，相較于上證50指數(shù)，滬深300指數(shù)在電力及新能源板塊占比相對(duì)較大，而這一成分板塊在美聯(lián)儲(chǔ)加息的大背景下，估值會(huì)受到一定壓制，向上空間較為有限。在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)不變下，大金融板塊會(huì)相對(duì)抗跌，因此滬深300預(yù)計(jì)表現(xiàn)會(huì)弱于上證50，振蕩市下逢低看好多IH空IF的套利。(作者單位：三立期貨)

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關(guān)鍵詞： 金融板塊 上證綜指