倫鎳的史詩級“逼空”剛過去不久，就有機構警告：下一場“逼空”很有可能在路上！

據(jù)彭博社報道稱，目前整個LME庫存已經降至“危險地帶”，六種主要合約的可用庫存位于1997年以來的最低水平，這增加了從鋁到鋅等價格進一步飆升的風險。

圖為LME基本金屬庫存

高盛集團周四警告稱，銅正在“夢游著邁向缺貨”。分析師Nicholas Snowdon在郵件中提及“我們認為更高的價格是不可避免的”。此外，由于托克集團的大量預訂，鋅的可用庫存在不到三周的時間內減少超過60%。彭博社援引知情人士透露，自3月底以來，從LME倉庫提取鋅的訂單已躍升超過45000噸，使其可用庫存降至一年多來的最低水平。

美國銀行金屬研究主管Michael Widmer在電話中表示，目前每周都面臨LME庫存新的壓力。

由于英國政府于3月15日對進口的俄羅斯銅、鉛、原鋁和鋁合金征收35%的額外關稅，LME宣布旗下英國倉庫立即暫停接收(部分)來自俄羅斯企業(yè)的金屬，除非金屬于2022年3月25日前已經從俄羅斯出口，停止存放的品種包括俄羅斯鋁業(yè)的鋁和諾里爾斯克鎳公司的銅。

LME鋅訂單暴漲，全球第二大產銅國進入緊急狀態(tài)

從去年開始，LME庫存就已經開始下降，因為當時工業(yè)活動有所復蘇，但全球物流和航運系統(tǒng)仍處于低迷狀態(tài)。再加上歐洲電價飆升，一些工廠因無利可圖而關閉的現(xiàn)象也使得鋁鋅等金屬供應減少。而在烏克蘭危機爆發(fā)之后，原本“挑大梁”的俄羅斯大型金屬廠商的供應也開始受阻，使得庫存“雪上加霜”。

LME鋅價年初至今漲幅已超18%，價格接近2006年曾創(chuàng)下的歷史最高價，LME鋅訂單增長21%，創(chuàng)2017年以來新高。LME本周三發(fā)布通知將倫鋅保證金要求提高12%至322美元，周五(4月8日)生效。

此外，本周一，市場占有份額超過10%的全球第二大產銅國秘魯宣布下令部長會議進入緊急狀態(tài)，首都利馬和卡亞俄從4月5日凌晨2時起至23時59分實施宵禁。近日，秘魯多地爆發(fā)交通運輸罷工抗議，抗議該國油價、公路過路費和基本物資價格高漲。

全球最大銅金礦開采商自由港集團總裁兼CEO阿克森日前表示，銅市場緊張程度“不僅是價格問題”。

阿克森補充稱，自由港固然可以盈利，但惡化的礦床質量以及更加苛刻的運營環(huán)境，使得公司無法顯著加速項目，“即使銅價在一夜之間翻了一番，我們仍需要數(shù)年時間才能大幅增加產量?！?/p>

更多有色金屬“大逼空”要來？

有機構分析指出，一旦交易所庫存處于如此低位，可能會使得空頭更容易受到擠壓，無貨可交：LME歷來要求，在實物交割的合約中，每一個在合約到期時持有頭寸的空頭都必須交割實物金屬，并且實物金屬必須以掛號包裹的形式存放在LME倉庫中。如果LME庫存較低，可供空頭交割的注冊金屬較少，因此他們要么將新的金屬帶入LME倉庫，要么就是在全球金屬都供不應求的情況下，通過買入LME合約進行平倉，而急于購買就是空頭擠壓的特征。雖然LME近期對其規(guī)則進行了全面調整，取消了空頭頭寸持有人要交割金屬的要求，但不交割的“代價”卻相當高，要繳納每天合約價值的1%作為罰款。

那么，當前國際市場鋅、銅基本面情況如何？

鋅方面，東吳期貨分析師薛韜告訴記者，目前鋅的國內外供需情況還是比較割裂的。海外供應端，歐洲天然氣價格高企，歐洲鋅冶煉廠產能恢復受限，開工偏低；消費端，歐美各國逐漸放松疫情管控，消費旺盛，同時庫存很低，現(xiàn)貨溢價較高。而國內穩(wěn)增長預期較強，但現(xiàn)實消費受疫情影響偏弱，社會庫存較去年同期偏高，供應相對偏松。

銅方面，據(jù)東吳期貨分析師張華偉介紹，目前全球精煉銅供應偏緊。從供應端看，預計今年全球主要銅礦新增、擴產項目帶來約100萬金屬噸左右的礦產量，但今年以來一些老礦產出明顯下滑，預計將導致全球銅精礦產量不及預期。以全球最大的銅生產國智利為例，該國統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，智利1—2月銅產量較去年同期相比分別減少7.5%、7%。2021年該國銅產量同比下降1.9%至568萬噸。2月份，全球最大銅礦—必和必拓控股的Escondida銅礦產量同比下降14.3%，礦石品位不斷下降是導致該銅礦產量不斷下滑的主要原因。從國內看，根據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)，一季度銅產量同比增長約1.6%，不及預期。二季度隨著冶煉廠檢修增多，個別冶煉廠因資金問題出現(xiàn)減產，產量增速有可能進一步下滑。

“俄烏沖突以來，歐美加強對俄羅斯的制裁，使得全球供應鏈改善進程再遇挫折。從需求端看，歐美需求增速雖有所下滑，但仍處于擴張階段。歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值降至56.5，但工廠活動依然穩(wěn)健。美國3月Markit制造業(yè)PMI終值58.8，創(chuàng)6個月新高。國內1—2月份需求穩(wěn)健，3月份雖然華東地區(qū)受疫情影響，下游銅材企業(yè)開工率下滑，但預計疫情過后將很快恢復，疫情不嚴重地區(qū)的需求在穩(wěn)步回升。全球今年精煉銅預計仍將供不應求?！睆埲A偉說。

LME其他品種會重演鎳“大逼空”的情況么？

薛韜表示，目前只能說鋅海外擠倉的風險加大。目前歐美庫存2萬多噸，其中注冊倉單僅占2%?？傮w上，LME的注銷倉單占比也在本周飆升，能夠用于交割的庫存已經不多了，另外，目前鋅的倉單集中度也較高，整體海外擠倉的風險加大。

“目前來看，LME存在持貨商現(xiàn)貨擠升水的可能性，但期貨盤面大規(guī)模逼倉的可能性仍然較低。當下全球顯性庫存偏低是個不爭的事實，同時LME庫存仍為近幾年以來同期最低水平，而注冊倉單近期不增反降，本周注冊倉單下降1.3萬噸至5.7萬噸。LME庫存偏緊仍在延續(xù)。目前全球三大交易所總庫存為26.9萬噸，比去年同期低15.1萬噸，遠低于2016年以來歷年同期水平?！毖w表示，但LME修改了銅貸款規(guī)則，并實施現(xiàn)貨溢價限制和延期交割機制。今年3月份LME鎳出現(xiàn)‘逼空’行情后，交易所又及時修改了交易和交割規(guī)則。近期LME又主動提高每噸銅交易的初始保證金，所有這些措施都為了防范再次出現(xiàn)基本金屬大逼空行情。從持貨商來看，近期隨著全球大宗商品價格大幅上升，成本激增，持貨商普遍資金緊張。目前銅價已經處于高位，且參與銅期貨交易的機構眾多，銅價與全球宏觀經濟息息相關，多頭脫離銅的供需基本面大幅逼空的風險極大。

展望后市，薛韜認為，如果歐洲天然氣價格繼續(xù)維持在高位，歐洲冶煉廠延續(xù)控產運行，產能恢復受阻，那么海外供應缺口還將繼續(xù)擴大，LME持續(xù)去庫的可能性較大，國內出口窗口可能會繼續(xù)打開，內外比價延續(xù)低位。短期內，鋅價的底部支撐依舊較強，一方面是因為海外偏緊的供應格局；另一方面，國內1—3月鋅錠產量低于預期，消費方面穩(wěn)增長的投入加大，疫情結束后消費預期較好。但也要注意歐洲能源問題的不確定性依舊較強。

銅方面，薛韜表示，2020年全球疫情暴發(fā)以來，秘魯已經多次發(fā)生罷工、社區(qū)堵路等影響礦企生產、運輸?shù)氖录?，導致秘魯銅礦產量受損。但社區(qū)與礦企、政府的矛盾盤根錯節(jié)，解決礦企與社區(qū)的矛盾難以一蹴而就、一勞永逸。今后這些矛盾仍有可能暴發(fā)，但只要仍在可控范圍內，對全球銅供應的影響預計有限。“我們預計歐美從目前這種過熱的經濟狀況得到冷卻仍需要時間。今年以來，歐美央行先后宣布了加息計劃，有助于推動總需求增速下滑，但目前全球供應鏈緊張局面仍存，阻礙了大宗商品價格回落。預計國內疫情過后將加快實施穩(wěn)增長建設項目，銅的需求將很快回升，在精煉銅供應偏緊局面難以快速改變情形下，銅價二季度仍將維持在高位?！?/p>

（文章來源：期貨日報）

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