PTA和原油相關(guān)性探索(一)

原油作為PTA的生產(chǎn)原料，一直在某種程度上影響著PTA的價(jià)格走勢(shì)，尤其是從今年一季度開始，由于地緣政治、突發(fā)事件頻發(fā)，原油價(jià)格波動(dòng)加劇，PTA價(jià)格與原油價(jià)格走勢(shì)擬合度上升。在成本端支撐偏強(qiáng)，PTA加工差持續(xù)低位的情況下，PTA波動(dòng)幅度又將如何呢，現(xiàn)就PTA與原油的相關(guān)性做簡(jiǎn)單分析如下。

1. 價(jià)格表現(xiàn)

從二者價(jià)格走勢(shì)圖中，我們可以看到二者趨勢(shì)大致相同、波動(dòng)幅度較為一致，但是從3月份開始一直到現(xiàn)在，雖然PTA價(jià)格仍跟隨原油波動(dòng)而波動(dòng)，但跟隨原油的漲跌幅度明顯下降。

我們以今年的PTA和原油價(jià)格分別作為橫縱坐標(biāo)，畫出散點(diǎn)圖，肉眼直觀可以看到的是二者具有一定的相關(guān)性。

我們通過KStest方法檢驗(yàn)數(shù)據(jù)分布情況，得到pvalue1=5.271684997760752e-139<0.5，pvalue2=1.4246294298010731e-121<0.5， 二者p值均小于0.5，因此我們拒絕原假設(shè)，即此數(shù)據(jù)并不服從正態(tài)分布。然后決定采用Spearman方法來(lái)計(jì)算二者的相關(guān)性，得到相關(guān)性系數(shù)為0.918.接著，我們又采用了機(jī)器學(xué)習(xí)中的線性規(guī)劃模型進(jìn)行相關(guān)性計(jì)算，將數(shù)據(jù)分為訓(xùn)練集和測(cè)試集，得到的相關(guān)性系數(shù)為0.926.我們得到數(shù)據(jù)擬合結(jié)果是y=3096.2270629092445+26.400681694246256x.為了檢驗(yàn)數(shù)據(jù)間的相關(guān)性，我們選擇采用90%置信區(qū)間來(lái)構(gòu)造區(qū)間估計(jì)，并用本周真實(shí)價(jià)格數(shù)據(jù)對(duì)兩個(gè)相關(guān)性系數(shù)結(jié)果分別進(jìn)行回測(cè)，但發(fā)現(xiàn)大部分測(cè)試數(shù)據(jù)并未處于90%的置信區(qū)間內(nèi)，根據(jù)得到的相關(guān)性系數(shù)結(jié)果只能說明二者數(shù)據(jù)強(qiáng)相關(guān)，但無(wú)法根據(jù)相關(guān)性給出最終準(zhǔn)確的波動(dòng)范圍。

2. 產(chǎn)業(yè)邏輯

原油作為能化類大宗商品的源頭，與大多數(shù)能化品種存在產(chǎn)業(yè)鏈條關(guān)系，原油價(jià)格漲跌會(huì)逐步傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品中，PTA也不例外，PTA與原油存在較為嚴(yán)格的產(chǎn)業(yè)邏輯，從2021年到現(xiàn)在，較長(zhǎng)周期的相關(guān)性大概在0.8913。

雖然PTA和原油價(jià)格呈正向變動(dòng)關(guān)系，但是隨著原油寬幅波動(dòng)加劇，當(dāng)前的PTA價(jià)格漲跌幅遠(yuǎn)不及原油。假設(shè)原油價(jià)格上漲10%，那么按照產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，PTA價(jià)格也應(yīng)該上漲10%，但其實(shí)并不然，我們還應(yīng)結(jié)合PTA自身基本面來(lái)判斷。如果PTA自身處于供需偏緊的格局，那么原油的上漲將進(jìn)一步強(qiáng)化PTA的上漲，PTA漲幅或超10%；反之，如果PTA自身處于供需偏寬松的格局，那么PTA的上漲將更多表現(xiàn)為被動(dòng)上漲，漲幅低于10%。

在擬合數(shù)據(jù)結(jié)果中，我們發(fā)現(xiàn)在原油波動(dòng)幅度較小、PTA利潤(rùn)尚可的情況下，真實(shí)數(shù)據(jù)與最佳擬合線偏離度較低或重合概率較大。反之，在原油波動(dòng)幅度較大或PTA虧損嚴(yán)重情況下，二者數(shù)據(jù)與最佳擬合線偏離度較高，比如在在測(cè)試集數(shù)據(jù)中與最佳擬合線距離最遠(yuǎn)的點(diǎn)(112.51,6552)即3月9日二者價(jià)格，與擬合線出現(xiàn)了最大偏離。我們分析發(fā)生此現(xiàn)象的具體原因在于成本驅(qū)動(dòng)PTA價(jià)格大幅上漲，雖然迫于自身成本壓力，PTA加工費(fèi)降至-51.26元/噸，但由于PTA裝置計(jì)劃外檢修增加，疊加下游聚酯開工負(fù)荷高位，前一日原油漲至年內(nèi)高點(diǎn)，原油的上漲進(jìn)一步強(qiáng)化PTA的上漲，PTA創(chuàng)年內(nèi)新高。

特別是從3月份開始，原油價(jià)格波動(dòng)加劇，目前短期內(nèi)原油維持供需偏緊格局。受疫情影響，終端訂單整體偏弱，疊加聚酯品庫(kù)存高位，下游聚酯大廠開始陸續(xù)減產(chǎn)，4月以來(lái)涉及減停產(chǎn)能已有791萬(wàn)噸，占聚酯總產(chǎn)能11.7%。此次減產(chǎn)與以往聚酯減停產(chǎn)情況不大相同，海外美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃多次加息，國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展撲朔迷離，真實(shí)需求較差，聚酯減產(chǎn)力度或?qū)⒗^續(xù)加碼，但今年二季度最終的減產(chǎn)力度我們無(wú)法預(yù)測(cè)，雖存在后期回補(bǔ)訂單的預(yù)期，對(duì)于二季度的紡織市場(chǎng)仍不宜期待過高。目前多重利空因素使PTA價(jià)格漲幅不及成本端，生產(chǎn)利潤(rùn)受到擠壓，加工費(fèi)持續(xù)低位，工廠生產(chǎn)積極性大幅下滑，裝置計(jì)劃外檢修增加。截至14日，除去長(zhǎng)停裝置，PTA減停產(chǎn)能涉及1230萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能17.8%，隨著下游陸續(xù)減停產(chǎn)，PTA供給加速收縮，暫緩供應(yīng)端壓力，PTA現(xiàn)貨流通性縮緊，加工費(fèi)有回升預(yù)期，可等油價(jià)企穩(wěn)后做多PTA。

3. 未來(lái)展望

在本次研究中，最終我們得到今年二者相關(guān)性比往年更加顯著，準(zhǔn)確上來(lái)講，我們無(wú)法根據(jù)從歷史數(shù)據(jù)中得到的相關(guān)性系數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)原油價(jià)格波動(dòng)1美元PTA價(jià)格跟隨波動(dòng)的范圍大小，主要是因?yàn)樗脭?shù)據(jù)較少還有就是近期地緣政治加劇等無(wú)法人為預(yù)測(cè)的突發(fā)事件頻發(fā)。未來(lái)研究可將時(shí)間長(zhǎng)度劃分為更小的單位再逐一進(jìn)行相關(guān)性具體分析，但需注意的是在預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格波動(dòng)范圍時(shí)若僅關(guān)注原油價(jià)格這一變量，只用此來(lái)做決策，或?qū)⑾萑胍云湃睦Ь场?/p>

（文章來(lái)源：中輝期貨）

關(guān)鍵詞： 原油價(jià)格