核心觀點(diǎn) 偏多 供應(yīng)偏緊不變，終端消費(fèi)雖受到疫情影響，但處于邊際好轉(zhuǎn)中。低庫(kù)存支撐下，策略上關(guān)注逢低做多。

鎳鐵 偏多 部分鎳鐵企業(yè)，如內(nèi)蒙古上泰，受到環(huán)保督察的影響而減產(chǎn)，疊加疫情影響物流流通，供應(yīng)偏緊。周內(nèi)，鎳鐵價(jià)格維持1620元/鎳點(diǎn)附近，利潤(rùn)達(dá)200-300元/鎳點(diǎn)，利潤(rùn)率20%。

高冰鎳 偏多 高冰鎳產(chǎn)能釋放預(yù)計(jì)0.8萬(wàn)噸/月，而當(dāng)前已有配套加工高冰鎳至硫酸鎳的產(chǎn)能在0.12萬(wàn)噸鎳/月，加工至鎳板產(chǎn)能在0.4萬(wàn)噸鎳/月，二季度來(lái)看，下游配套產(chǎn)能或難以與高冰鎳供給節(jié)奏匹配，鎳豆仍將作為新能源的主要原料。

電解鎳 中性 純鎳方面，內(nèi)外比價(jià)逐漸修復(fù)，但進(jìn)口利潤(rùn)虧損，供應(yīng)仍偏緊。新能源需求方面，得益于部分企業(yè)逐步復(fù)工，新能源需求處于邊際好轉(zhuǎn)中。

不銹鋼 偏空 根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)調(diào)研，西北某不銹鋼廠計(jì)劃5-6月按公司年度檢修計(jì)劃，約1個(gè)月左右時(shí)間，預(yù)計(jì)影響400系產(chǎn)量4.5-5.5萬(wàn)噸，300系產(chǎn)量0.5-1萬(wàn)噸。受鎳鐵、純鎳等原料價(jià)格上漲的影響，不銹鋼成本中樞抬升，部分鋼廠進(jìn)入虧損階段。需求端不銹鋼受疫情影響較大，呈現(xiàn)供需雙弱。

庫(kù)存 偏多 截至4月14日，LME鎳庫(kù)存去庫(kù)至72600噸，其中鎳豆庫(kù)存51570噸，鎳板庫(kù)存16896噸。截至4月15日，國(guó)內(nèi)鎳社會(huì)庫(kù)存小幅去庫(kù)至12360噸，位于歷史低位。

平衡與展望

短期來(lái)看，供給端部分鎳鐵企業(yè)，如內(nèi)蒙古上泰，受到環(huán)保督察的影響而減產(chǎn)，疊加疫情影響物流流通，供應(yīng)偏緊。純鎳方面，內(nèi)外比價(jià)逐漸修復(fù)，但進(jìn)口利潤(rùn)虧損，供應(yīng)仍偏緊。需求端不銹鋼和新能源均受疫情影響較大，不銹鋼呈現(xiàn)供需雙弱，新能源需求方面，得益于部分企業(yè)逐步復(fù)工，新能源需求處于邊際好轉(zhuǎn)中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放超預(yù)期；2.終端消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；3.疫情不確定性。

（文章來(lái)源：天風(fēng)期貨）

關(guān)鍵詞： 供應(yīng)偏緊 逢低做多