近日文華商品指數(shù)走勢強勁，再度邁入到前期高點附近的“高壓區(qū)”。

圖為文華商品指數(shù)日線

從圖中可以看到，文華商品指數(shù)自今年年初至3月10日，開啟了一輪強勢反彈，從187.63點漲至232.68點，漲幅達24%。之后便陷入整理形態(tài)，至今走得仍非常有韌性。那么，文華商品指數(shù)是在醞釀新一輪上攻還是正在高位筑頂？

市場人士：牛市還在繼續(xù)，不要輕易摸頂

“目前文華商品指數(shù)的拐點并未確定?！敝性谪浹芯克呒壯芯繂T劉培洋告訴期貨日報記者，從量能方面來看，5月以來，市場持倉量不斷上升并創(chuàng)出新高，但近期成交量卻出現(xiàn)萎縮，沒有放出巨量的跡象，無法斷定價格會選擇向上突破還是開啟高位跳水。

寶城期貨金融研究所所長程小勇的觀點較為悲觀，他認為，目前商品市場可能處在高位筑頂階段，并非會開啟新一輪牛市。中期來看，海外經(jīng)濟正從“脹”邁向“滯”，經(jīng)濟衰退風險上升，商品需求前景并不樂觀。國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)，但回升還面臨諸多約束。

作為長期在交易一線的實戰(zhàn)派，廣州粵秀嘉境投資咨詢有限公司創(chuàng)始人胡嘉佳認為，目前商品指數(shù)大有沖擊前高的態(tài)勢，意味著商品的牛市還在繼續(xù)，從操作角度講，不宜輕易逆勢摸頂。

上半年俄烏沖突是最大的驅(qū)動因素

2022年已經(jīng)過半，回顧商品市場上半年，俄烏沖突是市場最大的驅(qū)動因素。一方面，俄烏沖突使得全球能源價格和糧食價格大漲，大幅推高全球通脹水平；另一方面，俄烏沖突引發(fā)的全球高通脹使得各國央行不得不采取加息進行對抗，尤其是美聯(lián)儲宣布加息和縮表，對金融市場形成明顯沖擊。

“上半年印象最深刻的品種一個是鎳，俄烏沖突、交易制度不完善、市場資金搏殺等因素共同造就了倫鎳的風險事件，至今該事件的影響還未完全結(jié)束。另一個就是原油，三個月的時間漲幅接近一倍，時隔八年重回100美元/桶上方。”劉培洋說。

“倫鎳事件可能意味著商品市場正面臨流動性沖擊?！背绦∮抡J為，上半年商品期貨市場表現(xiàn)亮眼的主要是能源類、農(nóng)產(chǎn)品類和黑色類，這些都是供應(yīng)沖擊帶來的，全球供應(yīng)鏈問題、俄烏沖突和貨幣政策導(dǎo)致商品價格波動加大，但是缺乏趨勢性走勢。

原油和農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)強勢

近期商品市場的強勢，主要源于能源化工類和建材類的推動。

“能源類上漲主要還是國際能源供應(yīng)問題，尤其是俄烏沖突和歐美對俄羅斯制裁下的石油和天然氣供應(yīng)擔憂還在持續(xù)。國內(nèi)化工類，例如瀝青、PTA等價格上漲主要是成本驅(qū)動，以及部分企業(yè)裝置檢修，需求端可能并非是主因。建材類期貨價格上漲主要是國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼的預(yù)期驅(qū)動，地產(chǎn)端消費較為低迷?！背绦∮抡f。

圖為原油板塊日線

圖為農(nóng)產(chǎn)品板塊日線

劉培洋認為，目前影響商品市場的主要因素為全球通貨膨脹高企和經(jīng)濟增速下滑的雙重壓力，因此，通脹類商品，例如農(nóng)產(chǎn)品和原油等還存在一定的上行動力。而需求類商品，例如黑色金屬和建材類等，受經(jīng)濟增速下滑的拖累，將很難再創(chuàng)新高。另外，隨著美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，美元將繼續(xù)走強，這將會給以美元計價的大宗商品帶來一定壓力。

“目前原油和農(nóng)產(chǎn)品相對強勢，邏輯相對比較清晰，當下整體強勢的格局可能仍將持續(xù)一段時間?！焙渭颜f。

下半年的交易怎么做？

展望下半年，劉培洋最看好原油化工板塊。他認為，俄烏沖突帶來的影響短期難以消除，原油預(yù)計將在100美元/桶上方維持一定時間，這將從成本端繼續(xù)支撐相關(guān)化工品，例如PTA等。另外，本輪商品牛市中沒有跟隨上漲甚至是大幅下跌的品種，例如橡膠、生豬等，價格跌至成本附近后將獲得一定支撐，成為價值洼地的品種，在下半年或許會有一些表現(xiàn)機會。

程小勇認為下半年整個商品市場會普遍走弱，有色、黑色和化工板塊都會面臨回調(diào)，能源板塊可能會最后下跌。他認為，需求是大問題，滯脹過后是經(jīng)濟放緩或衰退。全球產(chǎn)業(yè)重構(gòu)、逆全球化和地緣政策導(dǎo)致商品供應(yīng)沖擊和流動性效率不及以往，所以商品走弱并不代表會出現(xiàn)斷崖式下跌，這與以往經(jīng)濟衰退是不一樣的。

胡嘉佳這半年一直以做多農(nóng)產(chǎn)品的豆系品種為主，空頭配置建材系的螺紋鋼?！岸蛊傻睦麧欉€是可以的，螺紋鋼空單的利潤跟著起起伏伏。與這幾年流行單邊跟蹤趨勢不同，我始終更喜歡多空配置的穩(wěn)健?！彼f。

胡嘉佳告訴記者，在當下高波動率的行情下，即使文華指數(shù)上漲趨勢較為明顯，但過于集中的倉位往往容易因為高波動性而拿不住。“比如，端午節(jié)后表現(xiàn)強勢的PTA，在端午節(jié)前還往下調(diào)整了300元/噸，疊加過節(jié)效應(yīng)，僅僅是單邊多單而沒有空頭頭寸做相應(yīng)的對沖，其實是較難把持住的，如果節(jié)前就被洗出局，節(jié)后的高開對于大部分一般投資者而言，大概率沒有勇氣重新追進去，這就等于錯過了一波凌厲的主升行情?！?/p>

“在我看來，明確邏輯的品種往往有更好的趨勢性，而無明確邏輯的品種往往短期資金作用偏向更為明顯，長期混沌，這就提供了很好的對沖機會。因此，后市我仍然會延續(xù)做多農(nóng)產(chǎn)品做空建材的思路。”胡嘉佳說。

（文章來源：期貨日報）

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