綜合供需基本面和宏觀面因素來衡量，短期國際棕櫚油價格趨于波動，中長期整體保持下跌趨勢。

當?shù)貢r間7月18日，印尼棕櫚油協(xié)會(GAPKI)表示，印尼若想將棕櫚油庫存削減至正常水平，需在8月末前出口約600萬噸棕櫚油。

早些時候，印尼財政部官員稱，已取消對所有棕櫚油產(chǎn)品征收的出口稅。此政策自7月15日生效，維持至8月31日。

(資料圖片僅供參考)

廣州期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員唐楚軒告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，印尼采取棕櫚油出口費減免政策，旨在繼續(xù)刺激棕櫚油出口、緩解脹庫壓力。雖然印尼5月取消出口禁令政策，6月和7月不斷調(diào)整政策、放開出口，但其脹庫壓力尚未充分緩解。從數(shù)據(jù)來看，印尼5月棕櫚油庫存達720萬噸左右，市場對其6月庫存預估達800多萬噸。

受最新政策影響，馬來西亞衍生品交易所(BMD)基準棕櫚油期價出現(xiàn)一定回落?！鞍殡S政策落地，需關(guān)注印尼棕櫚油出口量能否緩解庫存壓力。如果庫存恢復至正常水平，印尼后續(xù)仍可能繼續(xù)征加關(guān)稅或者出口費，出臺較極端的出口禁令的政策概率較小，那么國際棕櫚油期價上行空間有限?！碧瞥幹赋觥?/p>

印尼調(diào)整政策以緩解脹庫壓力

日前，印尼宣布取消對所有棕櫚油產(chǎn)品征收的出口稅。此前，為保障國內(nèi)供應、平抑國內(nèi)食用油價格，印尼于4月28日實施了棕櫚油出口禁令，暫停出口棕櫚油系列產(chǎn)品。此禁令維持了不到1個月。5月23日，綜合考慮了棕櫚油庫存、油棕果種植戶訴求、棕櫚油出口創(chuàng)匯收入對經(jīng)濟影響等情況，印尼解除了禁令，重新實施國內(nèi)市場義務(DMO)政策，確保國內(nèi)存有1000萬噸食用油。6月，印尼政府制定了一項出口加速計劃，意在減少庫存、刺激棕櫚油貿(mào)易。

徽商期貨油脂油料分析師郭文偉告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，此次印尼出臺階段性免除棕櫚油出口稅旨在進一步緩解國內(nèi)面臨的棕櫚油脹庫壓力。

根據(jù)印尼棕櫚油協(xié)會(GAPKI)7月15日公布數(shù)據(jù)，受為期三周的出口禁令影響，印尼5月棕櫚油出口環(huán)比下降68%，為678000噸；月末庫存飆升至723.33萬噸的歷史最高水平，環(huán)比增長19%，同比增長135.5%。

在庫存壓力增加的情況下，加工廠和精煉廠因儲油罐爆滿而減產(chǎn)停機，從而放慢或者停止采購鮮果串，導致5月棕櫚油產(chǎn)量下降至341萬噸，環(huán)比減產(chǎn)20%。同時，鮮果串收購價格暴跌，令油棕種植戶收入受損?！岸嘀匾蛩丿B加下，促使印尼政府出臺鼓勵出口、增加消費的政策，加速消化脹庫壓力?！惫膫シQ。

唐楚軒也告訴記者，受此前出口政策、港口船只短缺等因素影響，印尼棕櫚油高庫存未得到緩解，加之當前處于棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)周期，印尼脹庫壓力加劇，迫切希望進一步刺激出口、充分釋放國內(nèi)庫存。

就免除未來一個半月棕櫚油出口稅產(chǎn)生的效果而言，郭文偉指出，7月毛棕櫚油(CPO)參考價定在1615.83美元/噸，毛棕出口稅執(zhí)行上限200美元/噸，目前棕櫚油出口稅額在FOB報價中占比較高，200美元/噸的出口稅免除將給予印尼近月FOB報價較大的調(diào)降空間，而通過減稅促使出口商調(diào)降報價以更快消化高庫存。

除了調(diào)整棕櫚油出口政策，印尼還宣布自7月20日起實施B35生物柴油摻混計劃，即將生產(chǎn)的生物柴油中棕櫚油燃料的含量從30%提高到35%。

郭文偉對記者稱，此次提高生柴摻混比例，棕櫚油生柴消耗量預計增加150萬噸/年，年內(nèi)棕櫚油制生物柴油(PME)摻混需求額外增加73萬千升，每月新增的十幾萬噸需求對于比往年同期多出400萬噸的庫存而言，實屬杯水車薪，遠水解不了近渴，但有利于重塑長期的棕櫚油平衡表。

國際棕櫚油期價中長期或下行

近段時間以來，國際棕櫚油價格急劇下降，反映了印尼棕櫚油出口禁令解除和出口加速計劃實施的影響。

上周，馬來西亞棕櫚油期價跌至一年來最低水平。自印尼5月19日宣布結(jié)束出口禁令以來，馬來西亞基準棕櫚油期貨已暴跌43%，7月14日跌至每噸3489林吉特(783.16美元)的盤中低點。

印尼占全球棕櫚油出口的1/2以上。今年年初以來，印尼棕櫚油政策頻變，擾動棕櫚油供應和價格。過去一年，植物油市場供應偏緊則主要由于加拿大油菜籽產(chǎn)量不佳、美國大豆油國內(nèi)使用量增加、俄烏沖突導致烏克蘭葵花籽油生產(chǎn)和出口受阻，提振棕櫚油需求和價格。同時，馬來西亞勞動力短缺以及馬來西亞、印尼大量使用生物燃料都對棕櫚油價格起到支撐。

當前，伴隨印尼增加棕櫚油出口，馬來西亞棕櫚油出口下降、庫存得到修復。根據(jù)馬來西亞棕櫚油委員會(MPOB)7月12日發(fā)布的馬來西亞6月棕櫚油行業(yè)表現(xiàn)報告，馬來西亞6月棕櫚油庫存達166萬噸，環(huán)比增加8.76%；出口為119.4萬噸，環(huán)比下降13.26%。同時，截至7月15日，印尼政府已簽發(fā)284萬噸棕櫚油出口許可證。

“未來一個半月，印尼還有600萬噸棕櫚油出口釋放，才能將庫存降至正常水平，龐大的庫存轉(zhuǎn)為出口有利于全球棕櫚油進口國庫存增加，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為寬松?！惫膫シQ。

唐楚軒也指出，從基本面來衡量，印尼棕櫚油供應充足，關(guān)鍵在于出口是否順暢。馬來西亞目前處于棕櫚油增長周期，不過增幅較緩慢，這主要由于勞工短缺問題尚未得到緩解，后續(xù)產(chǎn)量恢復情況取決于勞動情況。

馬來西亞地產(chǎn)業(yè)主協(xié)會(Malaysian Estate OwnersAssociation)6月發(fā)布的一份聲明估計，馬來西亞油棕產(chǎn)業(yè)的工人缺口為12萬人。根據(jù)MPOB的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年5月種植部門的總就業(yè)人數(shù)同比減少6.2%。

除了考慮基本面因素，從宏觀層面影響來看，國際棕櫚油價格還受到國際油價、美聯(lián)儲加息的影響。郭文偉表示，近一個月來，受美聯(lián)儲加息縮表，宏觀情緒悲觀的壓力和印尼脹庫釋放出口等因素，國際棕櫚油價格快速下跌，而豆菜油受陳季油料庫存緊張和新季生長階段的天氣擔憂，跌幅弱于棕櫚油，棕櫚油與豆棕油的價差回歸正常區(qū)間。近期，拜登拜訪中東并未得到明確的原油增產(chǎn)表態(tài)，美聯(lián)儲大幅加息的預期降溫下美元指數(shù)回調(diào)，令原油有所反彈，市場情緒有所好轉(zhuǎn)，油脂市場隨之企穩(wěn)反彈。

展望后市，郭文偉表示，后期國際棕櫚油仍有下行壓力。他解釋，由于印尼加速棕櫚油出口，馬棕出口受到顯著的影響，預期馬來西亞棕櫚油7月將繼續(xù)累庫，棕櫚油基本面仍是印尼面對脹庫壓力加大出口、馬來西亞持續(xù)累庫的偏空局面，產(chǎn)地棕櫚油價格將繼續(xù)受到壓制。

唐楚軒也指出，綜合供需基本面和宏觀面因素來衡量，短期國際棕櫚油價格趨于波動，中長期整體保持下跌趨勢。

國內(nèi)豆油抗跌性高于棕櫚油

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，今年1月-6月，中國進口56萬噸棕櫚油。而從年度需求來看，中國一般需進口400萬噸棕櫚油。唐楚軒稱，此前國際棕櫚油價格高企，中國進口需求大幅減少?，F(xiàn)在價格回調(diào)，出口放開，中國仍有很大補庫需求，后續(xù)如果油廠進口利潤有所恢復，印尼出口順利，預計中國會逐步增加棕櫚油進口。

從最近中國國內(nèi)整體油脂的表現(xiàn)來看，唐楚軒指出，豆油的抗跌性將高于棕櫚油。

從需求來看，中國國內(nèi)豆油消費在1600萬噸左右，棕櫚油為500萬噸左右，需求端對豆油有一定支撐。從供應來看，考慮到前期南美大豆減產(chǎn)、目前美豆新作優(yōu)良率持續(xù)下滑，天氣不確定性從成本端對豆油價格起到一定支撐。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部國家農(nóng)業(yè)統(tǒng)計局(NASS)7月18日發(fā)布的報告，截至7月17日當周，61%的美豆被評為良種至優(yōu)種，低于前一周的62%，不過高于去年同期的60%。庫存方面，中國前期進口大豆到港量較大，壓榨量增加，豆油緩慢累庫。但現(xiàn)在由于油廠壓榨利潤較差，疊加6月大豆進口量出現(xiàn)大幅下滑，并且7、8月后進口大豆整體采購進度偏慢，未來進口量的下滑將影響豆油的累庫。

此外，中國傳統(tǒng)油脂消費旺季在中秋、國慶節(jié)，后續(xù)還需關(guān)注“雙節(jié)”之前油脂備貨需求對價格的影響。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

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