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1、供應(yīng)：上周純堿行業(yè)周度開機(jī)率較上周下滑3.05%個(gè)百分點(diǎn)至73.48%，該絕對值已降至五年最低水平，但日度開機(jī)率周末回升至80%以上。當(dāng)前生產(chǎn)水平的明顯下降主要由于多個(gè)大型企業(yè)逐步落實(shí)檢修計(jì)劃所致，未來一個(gè)月仍有不少企業(yè)存在檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)純堿生產(chǎn)水平即使回升也難以出現(xiàn)大幅提升。上周輕質(zhì)堿和重質(zhì)堿產(chǎn)量均出現(xiàn)明顯下降，但需注意的是純堿產(chǎn)量雖然同樣跟隨開機(jī)率的下降而下降，但其絕對水平并未降至同比最低水平，目前處于近幾年的第二低位，故對純堿生產(chǎn)水平下降而帶來的供應(yīng)減量應(yīng)持理性態(tài)度，不易過分樂觀。

2、庫存：純堿企業(yè)庫存自7月以來已連續(xù)五周累庫，上周累庫幅度6.88%，庫存絕對水平提升至近幾年的第二高位53.23萬噸。輕質(zhì)堿庫存變化不大，但重質(zhì)堿周度累庫幅度近13.5%，這在一定程度上反應(yīng)平板玻璃和光伏玻璃對純堿高價(jià)的抵觸心態(tài)仍在增強(qiáng)，短期或?qū)ΡP面產(chǎn)生進(jìn)一步壓制。但縱觀全產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫存，當(dāng)前社會(huì)環(huán)節(jié)仍保持去庫狀態(tài)、中下游玻璃企業(yè)庫存也處于相對低位，故當(dāng)前主要壓力集中在生產(chǎn)端，中游和下游庫存壓力并不大。

3、需求：純堿周度表觀消費(fèi)量和產(chǎn)銷率近幾周處于五年最低水平窄幅波動(dòng)，整體偏弱運(yùn)行。上周純堿周度產(chǎn)量48.32萬噸、周度表消44.66萬噸，市場仍處于偏弱格局中，且弱勢局面主要來自于需求端。重質(zhì)堿剛需水平依舊維持高位有增，上周平板玻璃和光伏玻璃日熔量分別凈增950噸、1200噸，但二者減少純堿采購量、降低從企業(yè)進(jìn)貨、主動(dòng)降低原料庫存水平等行為將對重質(zhì)堿需求產(chǎn)生持續(xù)壓制。輕質(zhì)堿下游需求較為一般，但從表消、產(chǎn)銷及庫存數(shù)據(jù)來看，上周輕質(zhì)堿表現(xiàn)略好于重質(zhì)堿。

4、觀點(diǎn)：純堿基本面供需雙弱、企業(yè)累庫、社會(huì)降庫的狀態(tài)將繼續(xù)維持，故從現(xiàn)貨市場來看純堿并未發(fā)生顛覆性變化且短期也難以出現(xiàn)進(jìn)一步惡化，而盤面的弱勢與宏觀層面的壓制、主力合約空單移倉換月等因素密不可分。需求端維持剛需消耗，但中下游的采購情緒對市場的壓制不容小覷。近期玻璃市場在國家對地產(chǎn)政策的持續(xù)支持下再度出現(xiàn)貿(mào)易商集中采購、價(jià)格止跌反彈、產(chǎn)銷大面積好轉(zhuǎn)等現(xiàn)象，這在一定程度上對純堿產(chǎn)生積極影響，也成為盤面反彈的主要影響因素之一。但后期玻璃產(chǎn)銷及市場價(jià)格能否長期保持高位和反彈將關(guān)系未來純堿市場心態(tài)走向。

整體來看，純堿基本面供需博弈格局維持，盤面走勢主要仍以宏觀情緒、玻璃市場等品種影響為主。在玻璃市場情緒持續(xù)回暖的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)本周純堿盤面也將出現(xiàn)階段性反彈，但幅度取決于玻璃市場反彈持續(xù)時(shí)間。另外，雖然當(dāng)前純堿企業(yè)庫存持續(xù)累積但絕對水平并不高，且在中下游純堿庫存低位的情況下，部分原料低位的中下游補(bǔ)庫行為或?qū)ΡP面產(chǎn)生一定提振，另需關(guān)注09合約及01合約期現(xiàn)回歸情況。

5、風(fēng)險(xiǎn)：宏觀情緒走弱；玻璃產(chǎn)銷再度走弱；玻璃價(jià)格再度下跌；供給端檢修不及預(yù)期；需求持續(xù)受到壓制

（文章來源：光大期貨）

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