英國自去年12月份以來已6次加息。加速加息更多的是對未來不確定及風(fēng)險的擔(dān)憂，高通脹水平將比預(yù)期持續(xù)更長時間，今年下半年經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)測也加重了市場擔(dān)憂。不過，如果未來通脹形勢放緩，英國央行的鴿派力量可能進(jìn)一步占據(jù)主導(dǎo)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，英國央行的貨幣政策充其量只是能夠符合市場預(yù)期，政策并未走上“預(yù)先設(shè)定的道路”，未來仍有可能根據(jù)宏觀數(shù)據(jù)擇機(jī)調(diào)整。

(資料圖)

英國央行近日宣布加息50個基點(diǎn)，為27年來最大幅度加息。自去年12月份以來連續(xù)6次加息后，英國基準(zhǔn)利率已達(dá)1.75%。然而，無論是從央行表態(tài)，還是從事后市場反應(yīng)來看，英國央行的鷹派加息立場似乎底氣沒那么足，更多的是對未來不確定性及風(fēng)險的擔(dān)憂。

此次議息會議上，英國貨幣政策委員會以8∶1通過了加息50個基點(diǎn)的決定。這一投票結(jié)果凸顯了英國貨幣政策委員會委員們對于通脹的擔(dān)憂以及將通脹預(yù)期穩(wěn)定在2%目標(biāo)的決心。在季度貨幣政策報(bào)告發(fā)布后的新聞發(fā)布會上，英國央行行長安德魯·貝利強(qiáng)調(diào)，貨幣政策委員會只專注于讓通脹回到目標(biāo)。這相比于他此前強(qiáng)調(diào)的“在解決通脹和避免衰退之間保持基本平衡”出現(xiàn)了明顯調(diào)整。

這一轉(zhuǎn)變基于英國央行對于通脹風(fēng)險的判斷和預(yù)測。同期發(fā)布的8月份英國央行貨幣政策報(bào)告預(yù)計(jì)，高通脹將比預(yù)期持續(xù)更長時間。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，地緣政治緊張引發(fā)的能源危機(jī)是通脹壓力持續(xù)的關(guān)鍵。自5月份的央行貨幣政策報(bào)告發(fā)布以來，英國批發(fā)天然氣價格幾乎翻了一番。因此，8月份報(bào)告預(yù)計(jì)通脹將在2022年四季度達(dá)到13.3%的峰值，2023年三季度仍將維持在9.5%的高位，這一水平顯著高于5月份預(yù)計(jì)的5.9%。與此同時，央行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，勞動力市場仍然非常緊張，短期內(nèi)工資還會繼續(xù)上漲；越來越多的公司表示他們預(yù)期將成本轉(zhuǎn)嫁給客戶，這將進(jìn)一步加劇通脹壓力。

因此，除了更大幅度的加息，英國央行還宣布，貨幣政策委員會將在9月份的會議上投票決定是否開始出售其持有的金邊債券，以加快縮表進(jìn)程。這一量化緊縮政策立場與過去十年所見的量化寬松相反。量化緊縮理論上能夠進(jìn)一步減少市場流動性數(shù)量和通脹壓力。如果實(shí)施，市場預(yù)計(jì)英國央行資產(chǎn)負(fù)債表將在未來12個月內(nèi)減少800億英鎊。

然而，這一強(qiáng)勢表態(tài)背后還透露出對未來預(yù)期的高度不確定性。與5月份的報(bào)告相比，8月份央行貨幣政策報(bào)告為英國描述了更為黯淡的經(jīng)濟(jì)前景。相比大幅上調(diào)通脹預(yù)期，對于經(jīng)濟(jì)增速的大幅下調(diào)更令人擔(dān)憂。英國貨幣政策委員會預(yù)計(jì)英國經(jīng)濟(jì)將在2022年四季度出現(xiàn)衰退，這一趨勢將持續(xù)到2023年底。數(shù)據(jù)預(yù)測認(rèn)為，英國2022年三季度、2023年三季度的經(jīng)濟(jì)增速分別為-2.1%、0%，較5月份報(bào)告分別下調(diào)了1.3個百分點(diǎn)和0.4個百分點(diǎn)。預(yù)期失業(yè)率將在2024年上升至5.5%，相較于此前預(yù)測上升0.7個百分點(diǎn)；在2025年三季度上升至6.3%。

這一預(yù)測與獨(dú)立機(jī)構(gòu)預(yù)測幾乎保持一致。英國國民經(jīng)濟(jì)社會研究所日前發(fā)布報(bào)告預(yù)測，英國經(jīng)濟(jì)很可能在2022年三季度進(jìn)入衰退，并一直持續(xù)到2023年。隨著企業(yè)對總需求下降的反應(yīng)，失業(yè)率在未來12個月內(nèi)將升至5%以上。預(yù)計(jì)通脹將在2022年四季度達(dá)到近11%的峰值，并在一年后逐步回落。下降主要是由于貨幣政策收緊、能源價格通脹放緩和實(shí)際收入下降。

值得注意的是，當(dāng)前市場預(yù)測2023年、2025年基準(zhǔn)利率分別維持在3%和2.2%。然而，此次英國央行對于通脹的預(yù)測似乎在暗示：市場對于基準(zhǔn)利率的預(yù)期過高，同時并沒有將可能的后續(xù)降息納入定價考慮。如果未來通脹形勢放緩，英國央行的鴿派力量可能進(jìn)一步占據(jù)主導(dǎo)，上述經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測也將相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。

英國央行的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測、模棱兩可的利率指引造成金融市場的強(qiáng)烈反應(yīng)。英國2年期和10年期國債收益率出現(xiàn)了2019年以來的首次倒掛，凸顯了市場對于衰退預(yù)期的擔(dān)憂。當(dāng)前市場數(shù)據(jù)顯示，投資者預(yù)期面臨更大通脹壓力的英國央行將首先加速加息。在短期內(nèi)，鑒于央行對于國內(nèi)通脹壓力的鷹派立場，市場預(yù)計(jì)英國央行將會在下次會議推進(jìn)25個基點(diǎn)或者50個基點(diǎn)的加息，年底英國基準(zhǔn)利率將達(dá)到2.5%的水平。與此同時，市場預(yù)期英國基準(zhǔn)利率見頂?shù)娜掌趯⑦M(jìn)一步提前，2023年2月份的基準(zhǔn)利率水平將從此前的2.7%上升至2.9%。在中長期內(nèi)，考慮到英國央行認(rèn)為2024年至2025年會出現(xiàn)通脹超預(yù)期下降和失業(yè)率上升，市場預(yù)計(jì)英國貨幣政策委員會可能會改變貨幣政策立場，并在2023年下半年開啟降息以刺激經(jīng)濟(jì)。

這一市場預(yù)測在此次貨幣政策發(fā)布會上也得到了一定程度的印證。貝利也強(qiáng)調(diào)未來展望的高度不確定性，并表示政策并未走上“預(yù)先設(shè)定的道路”。英國央行將跟隨歐洲央行和美聯(lián)儲的“逐次會議”的政策設(shè)定框架，將“具有預(yù)測性的前瞻指引框架轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢深A(yù)測的框架”。簡而言之，未來央行如何做決策，“所有的選項(xiàng)都擺在桌面上”，根據(jù)宏觀數(shù)據(jù)擇機(jī)調(diào)整成為主流。

從市場反應(yīng)來看，在此前歐洲央行和美聯(lián)儲鷹派貨幣政策操作背景下，英國央行的本輪操作很難對英鎊起到支撐作用。經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測也加重了市場對于英鎊匯率的擔(dān)憂。英鎊無論是對美元還是對歐元，都在加息決議公布后出現(xiàn)不同程度的下挫。

展望未來，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，即使英國央行在9月份進(jìn)一步加息，英鎊從中獲得支撐的概率仍然不大。一方面，市場已經(jīng)消化了英國央行的加息。數(shù)據(jù)顯示，投資者普遍預(yù)期英國央行可能在今年剩余的3次會議上總體加息100個基點(diǎn)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，英國央行的貨幣政策充其量只是能夠符合市場預(yù)期，同時采取低于市場預(yù)期貨幣政策的概率要高于超出市場預(yù)期的概率。這無疑將對英鎊匯率形成明顯壓力。另一方面，英國國債長短期收益率曲線已經(jīng)形成倒掛。這一方面表明市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退，同時也表明市場預(yù)期英國央行的緊縮周期將是短暫的。而英國央行對于2024年至2025年的前瞻預(yù)測也被部分投資者理解為一種中長期溫和政策的暗示。這同樣很難使英鎊獲得持續(xù)加息預(yù)期的支撐。

（文章來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)）

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