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國(guó)內(nèi)高純石英砂龍頭，2022Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106%。高純石英廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、光伏等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，具有較高附加值，主要因?yàn)楦呒兊V源稀缺性和提純技術(shù)難度。石英股份是全球少數(shù)可以制備高純石英砂的企業(yè)，全面布局光源、半導(dǎo)體、光伏、光纖、光學(xué)等領(lǐng)域。公司主要采用的方法有氣熔法和連熔法，其中連熔法的特性較為優(yōu)異且工藝相對(duì)自動(dòng)化，公司連熔法目前已經(jīng)發(fā)展到第八代技術(shù)，在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。2021年?duì)I業(yè)收入9.6億元，同比增長(zhǎng)48.8%；歸母凈利潤(rùn)為2.8億元，同比增長(zhǎng)49.4%；公司毛利率45.6%，凈利率29.3%。2022Q1營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比增長(zhǎng)25.2%；歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比增長(zhǎng)106.1%。受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供應(yīng)緊張，2022Q1高純石英砂價(jià)格上漲22%，預(yù)計(jì)后續(xù)石英砂量?jī)r(jià)齊升有望延續(xù)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)上漲。

光伏：受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供應(yīng)緊張，高純石英砂有望保持量?jī)r(jià)齊升。光伏石英坩堝是高純石英砂重要的應(yīng)用場(chǎng)景，屬于高頻易耗品。近年來(lái)，光伏下游需求快速發(fā)展，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華表示22年我國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)為75-90GW“十四五”期間，國(guó)內(nèi)年均新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)83-99GW.光伏硅片正面臨大尺寸化、由P型轉(zhuǎn)N型的發(fā)展態(tài)勢(shì)，N型硅片對(duì)應(yīng)的石英坩堝使用壽命要低50-100小時(shí)，對(duì)于耗材石英坩堝的需求也會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大，推動(dòng)了石英坩堝用高純石英砂的需求提升。同時(shí)，石英股份的石英砂價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，主要原因系進(jìn)口砂的價(jià)格上漲以及國(guó)內(nèi)高純石英砂市場(chǎng)供不應(yīng)求。預(yù)計(jì)22年國(guó)內(nèi)的光伏用高純石英砂市場(chǎng)需求量為6.75萬(wàn)噸，其中內(nèi)層砂需求量2.03萬(wàn)噸(主要由海外廠商供應(yīng))，中層砂需求量2.03萬(wàn)噸(主要由石英股份供應(yīng))，外層砂需求量2.7萬(wàn)噸(主要由國(guó)內(nèi)小廠商供應(yīng))。預(yù)計(jì)高純石英砂未來(lái)有望保持量?jī)r(jià)齊升。

半導(dǎo)體/光纖：半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)化加速促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，公司完成多項(xiàng)認(rèn)證打破進(jìn)入壁壘。石英耗材主要用于半導(dǎo)體擴(kuò)散和刻蝕設(shè)備，石英股份目前已通過(guò)TEL擴(kuò)散+刻蝕環(huán)節(jié)認(rèn)證、Lam的刻蝕環(huán)節(jié)認(rèn)證、AMAT部分認(rèn)證，成為國(guó)內(nèi)首家完成TEL高溫?cái)U(kuò)散領(lǐng)域認(rèn)證的企業(yè)。光纖行業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)至2026年中國(guó)的光纜需求量將保持2.9%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。受益于光纖行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，光纖用石英砂未來(lái)需求穩(wěn)健。

高純石英砂行業(yè)進(jìn)入壁壘高，礦源壁壘+提純技術(shù)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)尤尼明和挪威TQC廠商長(zhǎng)期壟斷高純石英砂市場(chǎng)，且符合高純石英砂生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的礦脈基本都在國(guó)外。公司深度綁定了海外高品位脈石英礦，且簽訂長(zhǎng)期框架協(xié)議，石英石的供應(yīng)較為穩(wěn)定。技術(shù)方面，石英股份聯(lián)手南大教授陳培榮進(jìn)行研發(fā)工作，耗時(shí)5年打造出國(guó)內(nèi)首創(chuàng)設(shè)備。隨著公司2萬(wàn)噸高純石英砂項(xiàng)目22年達(dá)產(chǎn)，收購(gòu)強(qiáng)邦石英51%股權(quán)帶來(lái)的部分高純石英砂產(chǎn)能釋放，以及22年6月公告的新建6萬(wàn)噸電子半導(dǎo)體石英砂項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，石英股份的礦源壁壘和獨(dú)創(chuàng)的提純技術(shù)為公司維持市場(chǎng)龍頭打下堅(jiān)厚基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是國(guó)內(nèi)高純石英砂龍頭，受益于光伏裝機(jī)量提升，高純石英砂需求仍偏緊，同時(shí)海外企業(yè)高純石英砂漲價(jià)超預(yù)期，公司訂單需求加速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)7.2、12.8、19.4億元，對(duì)應(yīng)PE 78、44、29倍，參考可比公司平均估值，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期，硅片開(kāi)工率不及預(yù)期，公司產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：德邦證券）

關(guān)鍵詞： 石英股份