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國內高純石英砂龍頭，2022Q1歸母凈利潤同比增長106%。高純石英廣泛應用于半導體、光伏等高新技術產業(yè)，具有較高附加值，主要因為高純礦源稀缺性和提純技術難度。石英股份是全球少數(shù)可以制備高純石英砂的企業(yè)，全面布局光源、半導體、光伏、光纖、光學等領域。公司主要采用的方法有氣熔法和連熔法，其中連熔法的特性較為優(yōu)異且工藝相對自動化，公司連熔法目前已經(jīng)發(fā)展到第八代技術，在國內處于領先水平。2021年營業(yè)收入9.6億元，同比增長48.8%；歸母凈利潤為2.8億元，同比增長49.4%；公司毛利率45.6%，凈利率29.3%。2022Q1營業(yè)收入2.6億元，同比增長25.2%；歸母凈利潤0.87億元，同比增長106.1%。受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供應緊張，2022Q1高純石英砂價格上漲22%，預計后續(xù)石英砂量價齊升有望延續(xù)，推動公司業(yè)績持續(xù)上漲。

光伏：受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供應緊張，高純石英砂有望保持量價齊升。光伏石英坩堝是高純石英砂重要的應用場景，屬于高頻易耗品。近年來，光伏下游需求快速發(fā)展，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華表示22年我國光伏新增裝機規(guī)模預計為75-90GW“十四五”期間，國內年均新增裝機規(guī)模將達83-99GW.光伏硅片正面臨大尺寸化、由P型轉N型的發(fā)展態(tài)勢，N型硅片對應的石英坩堝使用壽命要低50-100小時，對于耗材石英坩堝的需求也會相應擴大，推動了石英坩堝用高純石英砂的需求提升。同時，石英股份的石英砂價格維持上漲態(tài)勢，主要原因系進口砂的價格上漲以及國內高純石英砂市場供不應求。預計22年國內的光伏用高純石英砂市場需求量為6.75萬噸，其中內層砂需求量2.03萬噸(主要由海外廠商供應)，中層砂需求量2.03萬噸(主要由石英股份供應)，外層砂需求量2.7萬噸(主要由國內小廠商供應)。預計高純石英砂未來有望保持量價齊升。

半導體/光纖：半導體行業(yè)國產化加速促進行業(yè)發(fā)展，公司完成多項認證打破進入壁壘。石英耗材主要用于半導體擴散和刻蝕設備，石英股份目前已通過TEL擴散+刻蝕環(huán)節(jié)認證、Lam的刻蝕環(huán)節(jié)認證、AMAT部分認證，成為國內首家完成TEL高溫擴散領域認證的企業(yè)。光纖行業(yè)保持平穩(wěn)增長，預計至2026年中國的光纜需求量將保持2.9%的年均復合增長率。受益于光纖行業(yè)平穩(wěn)增長，光纖用石英砂未來需求穩(wěn)健。

高純石英砂行業(yè)進入壁壘高，礦源壁壘+提純技術打造核心競爭力。美國尤尼明和挪威TQC廠商長期壟斷高純石英砂市場，且符合高純石英砂生產標準的礦脈基本都在國外。公司深度綁定了海外高品位脈石英礦，且簽訂長期框架協(xié)議，石英石的供應較為穩(wěn)定。技術方面，石英股份聯(lián)手南大教授陳培榮進行研發(fā)工作，耗時5年打造出國內首創(chuàng)設備。隨著公司2萬噸高純石英砂項目22年達產，收購強邦石英51%股權帶來的部分高純石英砂產能釋放，以及22年6月公告的新建6萬噸電子半導體石英砂項目擴產穩(wěn)步推進，石英股份的礦源壁壘和獨創(chuàng)的提純技術為公司維持市場龍頭打下堅厚基礎。

盈利預測與投資建議：公司是國內高純石英砂龍頭，受益于光伏裝機量提升，高純石英砂需求仍偏緊，同時海外企業(yè)高純石英砂漲價超預期，公司訂單需求加速增長。預計2022-2024年公司歸母凈利潤7.2、12.8、19.4億元，對應PE 78、44、29倍，參考可比公司平均估值，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：光伏裝機不及預期，硅片開工率不及預期，公司產品價格下降風險。

（文章來源：德邦證券）

關鍵詞： 石英股份