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東證期貨認為，歐洲能源危機后續(xù)如何演變難以預判，但歐洲逐步降低對俄羅斯能源依賴度的趨勢相對確定。供給難有增量的前提下，歐洲天然氣市場的再平衡將倚賴需求端的減量來實現(xiàn)。分情況推演：

①能源價格維持高波動、中樞維持現(xiàn)有水平或略有提升。考慮到去年以來歐洲仍有部分鋅冶煉產(chǎn)能維持正常生產(chǎn)，可認為此類冶煉廠有通過長單或套保對沖能源成本波動風險的能力，線性外推此類產(chǎn)能減產(chǎn)風險相對較低，加之部分高成本產(chǎn)能已于此前減停產(chǎn)，后續(xù)供應(yīng)端超預期減量有限；

②地緣沖突加劇或極端天氣致使歐洲能源危機大幅激化。不論是能源成本大幅抬升對工廠利潤的侵蝕、還是更多行政手段的干預，都是鋅冶煉廠和鋼廠共同面臨的風險，供應(yīng)端超預期的減量勢必也將伴隨著需求端的同步收縮。

不論后續(xù)能源危機如何演變，對鋅價都難以構(gòu)成明確利多，且全球衰退預期、聯(lián)儲加息節(jié)奏也將在下半年階段性主導鋅價。這一風險事件難以驅(qū)動鋅價逆勢向上、走出獨立單邊行情，更可能的情況是帶來更大的波動。

（文章來源：東證期貨）

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