近日，洲際交易所(ICE)棉花期價(jià)連續(xù)漲停。近一個(gè)月來，ICE棉花期價(jià)強(qiáng)勢上漲。

中信期貨棉花分析師吳靜雯告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，近期國際棉價(jià)走勢主要受三方面因素影響：一是伴隨美聯(lián)儲(chǔ)7月加息靴子落地以及7月CPI同比漲幅較6月收窄，宏觀進(jìn)入溫和期，商品回歸基本面，棉價(jià)估值得到修復(fù)；二是美國棉花主產(chǎn)區(qū)尤其是得克薩斯州干旱指數(shù)持續(xù)增長，天氣升水帶來的產(chǎn)量擔(dān)憂引發(fā)做多熱情；三是美國農(nóng)業(yè)部近日下調(diào)美國棉花產(chǎn)量和期末庫存預(yù)期，美國及全球棉花供需形勢向緊縮轉(zhuǎn)變，推動(dòng)價(jià)格上漲。

國際棉價(jià)影響中國棉花進(jìn)口成本。中泰期貨軟商品高級(jí)分析師陳喬對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，國際棉價(jià)走升反彈會(huì)帶動(dòng)中國國內(nèi)棉價(jià)上漲。不過，今年年初以來國內(nèi)棉花、棉紗、成品庫存水平均處于近年來歷史同期最高水平，供應(yīng)充足。此外，今年一季度以后內(nèi)外棉價(jià)差倒掛幅度走闊，近期達(dá)到倒掛五六千元/噸的水平，導(dǎo)致進(jìn)口持續(xù)收縮。因此，整體來看，國際棉價(jià)對中國國內(nèi)棉花價(jià)格的影響逐步減弱。

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國際棉價(jià)存在下行壓力

近段時(shí)間，ICE棉花期價(jià)反彈。

陳喬對記者稱，伴隨7月美聯(lián)儲(chǔ)加息落地以及通脹勢頭得到一定緩解，市場對宏觀面帶來的壓力得到一定的釋放，商品得到反彈喘息的機(jī)會(huì)，加之美國農(nóng)業(yè)部8月數(shù)據(jù)的強(qiáng)利多刺激，促使ICE美棉從自5月初至7月中旬的下跌中，自階段低點(diǎn)快速反彈約50%。

展望后市，吳靜雯認(rèn)為，當(dāng)前國際棉價(jià)上漲的持續(xù)性不強(qiáng)，后市國際和國內(nèi)棉價(jià)預(yù)計(jì)再度走弱。從宏觀層面來看，加息預(yù)期導(dǎo)致的利空擾動(dòng)并未徹底消除；從產(chǎn)量方面來看，美國農(nóng)業(yè)部8月數(shù)據(jù)存在高估美棉減產(chǎn)幅度的可能，鑒于減產(chǎn)利多提前反應(yīng)，后續(xù)棉價(jià)上漲動(dòng)能不強(qiáng)；從需求層面來看，新年度全球棉花需求預(yù)計(jì)同比下滑，美國批發(fā)商服裝庫存累至高位，后續(xù)補(bǔ)庫意愿將下降，單月服裝零售額同比也呈現(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù)的變化，服裝需求已見頂回落。

“整體來看，新年度全球棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)增需減，棉價(jià)存在下行壓力。”吳靜雯稱。

考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)，陳喬指出，流動(dòng)性緊縮壓力下，9月末前加息壓力預(yù)計(jì)再度引發(fā)市場擔(dān)憂，棉價(jià)后續(xù)仍存下行壓力，可能再探7月中旬的低點(diǎn)。

國際棉價(jià)和國內(nèi)棉價(jià)具有較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性，在長周期里走勢相似性較強(qiáng)，短期可能因各自供需強(qiáng)弱不同存在分化，導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)波動(dòng)。吳靜雯稱，考慮到本年度國內(nèi)棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存高企，新年度預(yù)計(jì)增產(chǎn)，而需求受全球棉花需求萎縮以及新疆棉需求下滑的影響難有增長，供增需減背景下，國內(nèi)棉價(jià)中期有下行壓力。

全球棉花貿(mào)易量或收縮

美國是全球第三大棉花生產(chǎn)國，近年來在全球棉花出口中的占比約為35%。美國約有17個(gè)州種植棉花，其中得克薩斯州近年來約占美國棉花產(chǎn)量的40%，占美國棉花種植面積的1/2以上。

通常，美國棉花在3月至6月種植，8月至12月收割。自6月以來，美國持續(xù)遭受高溫的沖擊，當(dāng)前美國處于干旱的棉花產(chǎn)區(qū)占比約為66%，而得克薩斯州處于極端干旱(D3級(jí)別)的占比達(dá)68.2%。

極端天氣對棉花的生長和產(chǎn)量造成影響。從棉花種植進(jìn)度來看，截至8月14日，80%的棉花區(qū)正在結(jié)鈴，高于2021年的72%和五年平均水平78%。從生長優(yōu)良率來看，截至7月31日，38%的美國棉花被評(píng)為良好至極好，比去年同期低22個(gè)百分點(diǎn)；截至8月7日，31%的美國棉花被評(píng)為良好至極好，比去年同期低31個(gè)百分點(diǎn)；截至8月14日，34%的美國棉花被評(píng)為良好至極好，比前一周高出3個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期低33個(gè)百分點(diǎn)。

陳喬指出，后續(xù)棉花優(yōu)良率能否提升關(guān)鍵在于旱情能否得到緩解，特別是需關(guān)注得克薩斯州降雨量的大小和持續(xù)性對棉花產(chǎn)量的影響。

考慮到干旱對產(chǎn)量可能造成的沖擊，美國農(nóng)業(yè)部近日將美國2022/23年度棉花產(chǎn)量大幅下調(diào)64萬噸，導(dǎo)致美國棉花期末庫存同比減少37萬噸，庫存消費(fèi)比預(yù)計(jì)降至12.59%的歷史低位；導(dǎo)致全球棉花期末庫存同比減少42萬噸，庫存消費(fèi)比同比減少1.56%。

“美國農(nóng)業(yè)部大幅下調(diào)全球棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量，但產(chǎn)量下調(diào)幅度遠(yuǎn)大于消費(fèi)量下降幅度，將導(dǎo)致全球棉花期末庫存連續(xù)四年下降，繼續(xù)表現(xiàn)產(chǎn)不足需的狀況。”陳喬表示，綜合來看，2022/23年度全球棉花供需形勢可能轉(zhuǎn)向偏緊。從貿(mào)易格局來看，美國向國際市場提供的棉花將由于產(chǎn)量的大幅下降而收縮，全球棉花的貿(mào)易量也由此收縮。

吳靜雯則指出，2022/23年度全球棉花期末庫存后續(xù)存在向上調(diào)整空間，同比增長可能性較高。依據(jù)主要在于：從產(chǎn)量來看，除美國因干旱導(dǎo)致棉花減產(chǎn)之外，其它主產(chǎn)國幾乎均增產(chǎn)，2022/23年度全球棉花預(yù)計(jì)增產(chǎn)；從需求來看，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，棉花需求缺乏進(jìn)一步增長動(dòng)能，且美國農(nóng)業(yè)部對全球棉花消費(fèi)存在一定高估。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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