摘要

(資料圖)

近期國內豆粕期貨盤面走勢迅猛，強于外盤美豆，豆粕9-1價差漲至470以上的位置。從基本面上來看，Profarmer的田間作物巡查為美豆價格提供了炒作題材，而國內豆粕的緊張格局支撐豆粕基差保持堅挺，9月份豆粕基差回歸可能會導致逼倉行情的出現。

近期國內豆粕期貨盤面走勢迅猛，強于外盤美豆，豆粕9-1價差漲至470以上的位置。從基本面上來看，Profarmer的田間作物巡查為美豆價格提供了炒作題材，而國內豆粕的緊張格局支撐豆粕基差保持堅挺，9月份豆粕基差回歸可能會導致逼倉行情的出現。

美豆方面，8月份USDA供需報告將單產上調至51.9億蒲式耳/英畝，因USDA的統(tǒng)計口徑而言，8月份的數據并未包含8月初出現過的天氣問題，因此51.9的數據存在高估的可能。在Profarmer田間作物巡查開始之后，東西兩線的大豆平均結茄數均低于去年，實際產情不及預期，美豆價格出現連續(xù)的拉升。但是在價格反彈之后，資金繼續(xù)做多的意愿仍然比較有限。從種植面積上來看，USDA預估將會有314.8萬英畝玉米、98.7萬英畝大豆出現棄種，種植面積后期可能也會面臨一定的調整。從天氣方面來看，8月下半月的情況符合之前預報，出現了有利降水，隨著天氣炒作時間窗口的不斷縮窄，天氣對價格的影響將會逐步減弱，短期內市場關注的焦點將會集中在美豆定產上，后期隨著收割的開始，關注點將會轉向美豆出口。需求方面，巴西大豆今年整體賣貨進度較往年偏慢，因此部分需求將轉向美國，而中國油廠庫存因之前榨利較差的原因，原料采購意愿不佳，存在一定缺口，美豆后續(xù)的出口表現可能會比較樂觀。

國內豆粕方面，前期榨利較差，近期隨有所好轉但修復幅度不足，因此油廠采購不足，未來兩三個月的大豆到港量預計將會逐漸下降，雖然高溫限電對開機的影響并沒有明顯體現，但后期豆粕供應量仍然有所欠缺，伴隨著養(yǎng)殖利潤的好轉，飼料中豆粕添加比例也逐漸增加，豆粕消費轉好，大豆庫存預計還有幾十萬噸的下降空間，豆粕庫存也出現連續(xù)下降，后期也仍有去庫的空間，因此油廠挺價意愿較強，近遠月基差均保持堅挺。下游方面則比較受傷，基差采購不足，已采購合同未點價，在豆粕價格反彈后比較被動。9月豆粕合約可能會看到逼倉的情況，基差預計還將繼續(xù)保持堅挺。

圖：國內大豆庫存

數據來源：我的農產品、中糧期貨研究院整理

圖：國內大豆壓榨

圖：國內豆粕庫存

總的來看，美豆天氣炒作基本已經告一段落，后邊我們需要關注美豆的定產情況，以及后續(xù)的美豆出口表現，新作結轉庫存預計將在2.2-2.6億蒲式耳之間，支撐價格繼續(xù)保持在高位運行，南美2023/24年度新作預計將會出現大幅度的產量上升，但暫時還無法改變短期偏緊的形勢。另外離岸人民幣已貶值至6.87以上的位置，對于進口成本的提升也是國內豆粕的原因之一，供需方面國內大豆及豆粕將持續(xù)保持緊張的格局。從價格上來看，預計美豆短期內走勢偏強，但價格突破上方區(qū)間的動力不足。國內豆粕9月合約可能會出現逼倉行情，預計走勢將比外盤更加強勢。

（文章來源：中糧期貨）

關鍵詞： 中糧期貨 豆粕期貨