一方面，國(guó)外市場(chǎng)在天氣因素和政策的支撐下，內(nèi)外棉花價(jià)差將持續(xù)倒掛；另一方面，國(guó)內(nèi)豐產(chǎn)預(yù)期下，皮棉銷(xiāo)售進(jìn)度緩慢以及成品庫(kù)存高企將持續(xù)制約棉花的上漲空間。因此，整體上，棉市外強(qiáng)內(nèi)弱格局將延續(xù)。

(相關(guān)資料圖)

近期，棉價(jià)上漲主要是受到外盤(pán)天氣市的影響，內(nèi)外價(jià)差再次拉大。展望后市，筆者認(rèn)為，棉市外強(qiáng)內(nèi)弱格局將延續(xù)，國(guó)內(nèi)棉花上漲空間有限。后市主要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素有：國(guó)家收拋儲(chǔ)政策以及產(chǎn)區(qū)天氣情況。

內(nèi)外價(jià)差持續(xù)倒掛

紡服消費(fèi)作為宏觀(guān)需求的典型代表，外圍棉花市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的明顯沖擊。美國(guó)批發(fā)和零售商庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存達(dá)到歷史新高，后期補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力大概率減弱。當(dāng)前海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加息進(jìn)程已經(jīng)步入中后期，這將直接導(dǎo)致我國(guó)成品出口以及歐美秋冬訂單預(yù)期減量。

而國(guó)外市場(chǎng)在天氣因素和政策的支撐下，內(nèi)外價(jià)差將持續(xù)倒掛。這主要是因?yàn)?，一方面，新季美?guó)棉花供給出現(xiàn)問(wèn)題；另一方面是對(duì)于新疆棉的制裁使得我國(guó)紡服出口受到進(jìn)一步的擠壓，目前我國(guó)出口美國(guó)的棉紡織品占比已從2020年的32%降至當(dāng)前的20%。

天氣市逐漸淡去

今年美國(guó)50%以上的地區(qū)出現(xiàn)了不同程度的干旱，南部得克薩斯州和西部加利福尼亞州等重災(zāi)區(qū)受到的沖擊最為嚴(yán)重。得州是美國(guó)棉花面積和產(chǎn)量最大的主產(chǎn)區(qū)，占到美棉總播種面積的57%，同時(shí)也是主要的出口區(qū)域。

美棉大漲，究其原因在于美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告將2022/2023年度美棉產(chǎn)量從7月的337.5萬(wàn)噸大幅下調(diào)63.8萬(wàn)噸至273.7萬(wàn)噸，與去年產(chǎn)量相比下調(diào)107.8萬(wàn)噸，調(diào)整幅度超過(guò)預(yù)期，這一產(chǎn)量基本上是近20多年的次低位。而調(diào)低產(chǎn)量主要受優(yōu)良率和棄耕率的影響，特別是對(duì)棄耕率的判斷。美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告給出的棄耕率大幅上升至42.87%，創(chuàng)出歷史新高，次新高是2011年。我們對(duì)比了2011年和今年得州的降水和氣溫圖可以看出，今年墑情要好于2011年，因此對(duì)于優(yōu)良率和棄耕率的數(shù)據(jù)市場(chǎng)給出了質(zhì)疑點(diǎn)。

美棉收獲季節(jié)從8月一直維持到10月，目前來(lái)看，8月的氣溫還沒(méi)大幅高于2011年，若8月得州降水沒(méi)有出現(xiàn)異常，美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告再次下調(diào)優(yōu)良率和上調(diào)棄耕率的概率和空間較低。接下來(lái)市場(chǎng)將重新回到需求端的交易。

去庫(kù)存周期漫漫

國(guó)內(nèi)豐產(chǎn)預(yù)期下，皮棉銷(xiāo)售進(jìn)度緩慢及成品高庫(kù)存是制約棉花價(jià)格上漲的實(shí)質(zhì)性因素。根據(jù)主動(dòng)去庫(kù)路徑來(lái)看，紡企織廠(chǎng)成品庫(kù)存高企，而原料庫(kù)存處于低位。近期棉花止跌維穩(wěn)，原料端除了一些剛需補(bǔ)庫(kù)，低支普梳紗成交相對(duì)順暢，精梳紗成交依舊較為清淡，但也有所改善。下游整體還是處于較為低迷的狀態(tài)，紡織廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率低迷，且內(nèi)外訂單急劇減少。雖然中美兩國(guó)進(jìn)出口仍處于較高位置，但是大部分是跌價(jià)前期的訂單，數(shù)據(jù)具有滯后性，且去年國(guó)外經(jīng)濟(jì)向好的訂單透支了今年的需求，對(duì)國(guó)外需求仍存疑慮。

隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季臨近，紡企開(kāi)工和補(bǔ)庫(kù)意愿有所提升。當(dāng)前市場(chǎng)秋冬訂單少量下達(dá)，短單小單較多，但旺季行情仍不明顯，下游坯布廠(chǎng)繼續(xù)觀(guān)望，詢(xún)單積極性一般。目前雖然棉花供需環(huán)節(jié)有好轉(zhuǎn)跡象，但終端坯布庫(kù)存仍然不容樂(lè)觀(guān)，轉(zhuǎn)移的棉花庫(kù)存繼續(xù)在坯布端堆積。目前國(guó)內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)面臨兩個(gè)長(zhǎng)期利空因素：一是歐美零售和批發(fā)庫(kù)存持續(xù)累積，產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力大幅減弱，可能導(dǎo)致未來(lái)秋冬訂單減少；二是新疆棉禁令對(duì)我國(guó)外銷(xiāo)訂單形成較大沖擊，我國(guó)出口歐美棉紡織品占比持續(xù)壓縮。

從需求倒推上游明顯看出，國(guó)內(nèi)售棉進(jìn)度大幅低于往年，全國(guó)商業(yè)庫(kù)存也是處于較高位置，棉花高庫(kù)存在供給沒(méi)有出現(xiàn)大幅度變化下，最終還需下游的去庫(kù)來(lái)帶動(dòng)上游去庫(kù)。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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