即使經(jīng)濟衰退風險急劇增加，昔日的“鴿王”歐洲央行最終還是選擇了暴力加息抗通脹。

北京時間9月8日20:15，歐洲央行公布利率決議，如預期大力加息75個基點，上一次還要追溯到1999年。加息后，歐洲央行邊際貸款利率為1.5%，主要再融資利率為1.25%，存款便利利率為0.75%。

需要注意的是，本次歐洲央行暴力加息早有征兆。在8月底的杰克遜霍爾央行年會上，多位歐洲央行鷹派官員就提出了加息75個基點的可能性，甚至連一些鴿派官員也敦促歐洲央行采取強有力的行動。

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此次大力加息不會成為終點，接下來歐洲央行還將繼續(xù)行動?！肮芾砦瘑T會預計將進一步加息，以抑制需求，并防范通脹預期持續(xù)上升的風險。”歐洲央行上調了今年經(jīng)濟預期，但下調明后兩年經(jīng)濟增速預期，并預計經(jīng)濟將在今年晚些時候和2023年第一季度陷入停滯，此外，今后三年通脹預期均遭上調。

牛津經(jīng)濟研究院歐洲宏觀主管Angel Talavera對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，飆升的天然氣和電力價格將對消費者收入和支出以及工業(yè)活動造成更大的沖擊，并促使歐洲央行未來幾個月采取強有力的緊縮政策。

通脹“大敵當前”

面對數(shù)十年未見的高通脹，7月歐洲央行已經(jīng)宣布將三大關鍵利率上調50個基點，其中存款機制利率上調至0%，負利率時代一口氣宣告結束。

在7月會議后，歐元區(qū)通脹壓力進一步升溫。歐盟統(tǒng)計局8月31日公布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，俄烏沖突下歐元區(qū)能源和食品價格持續(xù)飆升，8月通脹率同比飆升9.1%，高于7月的8.9%，再度超預期創(chuàng)下歷史新高，距離兩位數(shù)通脹近在咫尺。

更糟糕的是，剔除能源、食品和煙酒價格的核心調和CPI為4.3%，也創(chuàng)下歷史新高，核心通脹率的持續(xù)攀升凸顯價格壓力正向更加廣泛的經(jīng)濟領域蔓延。經(jīng)濟學家預計，歐元區(qū)通脹率還未觸頂，隨著天然氣和電力價格飆升，未來幾個月歐元區(qū)通脹率將進一步上升，可能達到兩位數(shù)。

除了能源價格飆升帶來的通脹壓力，近期美聯(lián)儲連續(xù)激進加息也給歐洲帶來負面外溢效應，歐元對美元持續(xù)走弱，幾度跌破平價，進一步加劇了歐洲通脹壓力。

此次會議歐洲央行大幅上調了通脹預期，預計2022年歐元區(qū)調和CPI為8.1%，此前預計為6.8%；預計2023年CPI為5.5%，此前預計為3.5%；預計2024年CPI為2.3%，此前預計為2.1%。

國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，在全球能源價格高企及貿易收縮下，歐洲出口或將延續(xù)走弱、拖累經(jīng)濟表現(xiàn)。地緣風波、極端天氣均有可能反復，加劇能源供需矛盾，使得價格維持高位、甚至創(chuàng)新高，還將繼續(xù)成為歐洲出口的“重負”。同時，領先指標顯示，全球制造業(yè)PMI已從55%以上的高位大幅回落至50.3%，似乎指向全球貿易需求或將延續(xù)走弱趨勢。德國出口訂單自年初以來大幅回落，預示經(jīng)濟景氣或將延續(xù)下滑趨勢。

更糟糕的是，“滯脹”下的政策收緊，或將導致歐債問題的再度發(fā)酵，進而造成對經(jīng)濟的負面沖擊。趙偉表示，通脹目標制下，歐央行將不得不加快政策正常化。對于意大利、西班牙等償債壓力更突出的經(jīng)濟體而言，歐央行加息或將成為不可承受之重。

歐洲經(jīng)濟“不可承受之重”

隨著天然氣、電力價格紛紛狂飆，愈演愈烈的能源危機和央行加息正成為歐洲經(jīng)濟“不可承受之重”。

由于能源價格飆升，在過去的一年中，歐洲已經(jīng)損失了一半的鋅和鋁冶煉能力，70%的化肥產能被削減。歐洲汽車零部件、化學制品和金屬制造商越來越難以承受飆升的能源價格。

而歐盟工業(yè)大量產能消失或將帶來深遠沖擊，一些工廠外遷后可能不會再回來。德國經(jīng)濟研究所研究員Michael Hüther今年春天就曾警告，歐洲過快失去俄羅斯的天然氣，將使整個歐洲大陸進入嚴重的危機之中。

官方層面，德國經(jīng)濟部長Robert Habeck也表示，只要能源是商業(yè)模式的重要組成部分，德國企業(yè)就會感到極度焦慮。能源是幾乎所有德國制造業(yè)公司都必須考慮的重要組成部分，德國制造業(yè)的大部分商業(yè)模式是基于俄羅斯豐富且廉價的天然氣，但現(xiàn)在一切都變了。

Talavera對記者分析稱，能源價格上漲也將導致通脹峰值會更高，時間點也晚于此前的預期，高通脹將進一步延長至明年，預計2023年歐元區(qū)平均通脹率為4.3%，高于牛津經(jīng)濟研究院之前預測的2.2%。

接下來歐洲企業(yè)將遭受越來越大的沖擊。摩根士丹利預計，在能源危機不斷升級和通脹加劇的背景下，歐洲企業(yè)的利潤率將面臨10多年以來的最大降幅。摩根士丹利策略師Graham Secker警告稱：“隨著企業(yè)的定價權開始減弱，明年利潤前景可能會變得困難得多。我們的利潤率領先指標顯示，明年歐洲企業(yè)的利潤率將出現(xiàn)自2008年全球金融危機以來的最大降幅?！?/p>

不過，好消息是歐洲各國政府已經(jīng)采取了一些行動來緩解問題。9月4日德國執(zhí)政聯(lián)盟就第三輪救助方案達成一致，本輪救助方案總金額達到650億歐元，用以緩解俄羅斯天然氣供應減少和能源賬單上漲帶來的壓力。

英國新任首相特拉斯(Liz Truss)8日更是宣布了一項價值千億英鎊的一攬子計劃，幫助人們支付能源賬單。最新方案將把家庭平均燃氣費和電費控制在每年2500英鎊左右，比當前上限高出500英鎊，但比將于10月份實施的限額低1000英鎊。

在Talavera看來，能源價格飆升的幅度有可能引發(fā)一波社會動蕩，因此歐洲各國政府進一步的政策支持幾乎是肯定的，減稅和政府轉移支付可能會繼續(xù)成為最受歡迎的政策選擇，這會緩解通脹飆升帶來的壓力。

經(jīng)濟衰退已不可避免？

面對高通脹和經(jīng)濟衰退兩難境地，歐洲央行已經(jīng)做出了選擇：“舍經(jīng)濟抗通脹”，而歐洲經(jīng)濟也已經(jīng)“風雨飄搖”。

在7月首次加息前，二季度歐元區(qū)經(jīng)濟其實表現(xiàn)尚可。9月7日，歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)二季度GDP環(huán)比終值為0.8%，二季度GDP同比終值為4.1%，均好于預期。

但接下來歐洲經(jīng)濟即將邁入黑暗時刻，“暴力加息”抗通脹大概率要以犧牲經(jīng)濟為代價，能源危機更是加劇了經(jīng)濟困境。目前歐洲工業(yè)產出已經(jīng)受到?jīng)_擊，歐洲電價飆升接下來可能會迫使更多制造商縮減經(jīng)營規(guī)模。此外，能源賬單飆升還進一步削弱了歐洲消費者可自由支配的支出。

歐洲經(jīng)濟火車頭德國更是疲態(tài)盡顯。德國聯(lián)邦統(tǒng)計局9月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，德國7月工廠訂單環(huán)比下降1.1%，連續(xù)第六個月下降，降幅超過市場預期，加劇了市場對歐洲增長前景的擔憂。此外，德國二季度GDP環(huán)比增速僅為0.1%，遠低于一季度的0.8%。

在供應瓶頸與能源之殤下，歐洲貿易條件大幅惡化、逆差持續(xù)走擴，德國30年來首現(xiàn)貿易逆差。趙偉表示，供應瓶頸下，歐洲汽車等產業(yè)鏈遭遇巨大沖擊；能源價格的飆漲導致歐洲部分上游企業(yè)生產成本大幅抬升，嚴重侵蝕利潤、打壓生產景氣，均導致歐洲商品的出口份額出現(xiàn)明顯滑坡。貿易條件的惡化推升進口、導致逆差持續(xù)走擴。以德國為例，對供應鏈相對完善的中國的逆差大幅走擴，對挪威等能源出口國的逆差也持續(xù)拉大。

從種種跡象來看，接下來歐元區(qū)經(jīng)濟衰退幾乎已成定局，即使是歐洲央行自身也預計經(jīng)濟將在今年晚些時候和2023年第一季度陷入停滯。Talavera警告稱，能源價格飆升會引發(fā)需求破壞，預計歐元區(qū)冬季將陷入衰退，預計2023年歐元區(qū)GDP增長率為0%(之前為0.9%)。

在趙偉看來，近期歐洲主要經(jīng)濟指標快速回落，“衰退”擔憂明顯升溫。俄烏沖突爆發(fā)以來，德國、法國等制造業(yè)PMI持續(xù)回落至50%附近；消費方面，8月歐元區(qū)消費者信心指數(shù)走低至-24.9，該指標通常領先居民消費支出3個月，也反映著消費走弱的風險。相比更具韌性的美國經(jīng)濟，歐洲經(jīng)濟更加疲弱、衰退風險也更加嚴峻。美歐基本面分化下，美元指數(shù)一度升破110，歐元對美元匯率持續(xù)跌破平價。

對于歐洲經(jīng)濟而言，更糟糕的顯然還在后面。隨著寒冬逐漸臨近，能源危機或將進一步惡化，將對經(jīng)濟造成更大的打擊，與此同時，大力加息對經(jīng)濟的影響也將逐步顯現(xiàn)，歐洲央行接下來還將面臨更大挑戰(zhàn)。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

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